RPT-ANÁLISIS-La revisión de los tipos en EE.UU. oculta el difícil obstáculo de una intervención coordinada en el yen

Por Makiko Yamazaki y Leika Kihara

TOKIO, 26 ene (Reuters) - La inusual revisión de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de Nueva York (link), que desencadenó un repunte de la persistente debilidad del yen, ha rebajado el umbral de intervención, pero la venta coordinada de dólares entre Japón y EE.UU. sigue pareciendo muy improbable en estos momentos.

La actuación de la Reserva Federal a última hora del viernes fue la señal más clara hasta la fecha de que las autoridades japonesas y estadounidenses estaban colaborando estrechamente para frenar la caída de la divisa, lo que mantuvo a los mercados en alerta máxima ante la posibilidad de una intervención.

Sin embargo, según los analistas, es posible que la intervención directa coordinada no se produzca tan rápidamente como los mercados esperan, en parte debido a consideraciones internas de EE.UU., lo que sugiere que el apoyo de Washington a las preocupaciones de Japón sobre un yen excesivamente débil probablemente se extienda sólo a la revisión de los tipos por ahora.

"En el pasado, las intervenciones coordinadas se produjeron en muy raras circunstancias, como durante una crisis financiera o una gran catástrofe natural", afirmó Junya Tanase, estratega jefe de divisas japonesas de JP Morgan. "Creemos que la distancia entre las comprobaciones conjuntas de tipos y la intervención coordinada es bastante grande."

Por el momento, el temor a una intervención por sí sola ha alejado al yen de sus mínimos de 18 meses, ofreciendo cierto alivio a los responsables políticos japoneses, preocupados por el impacto inflacionista de la caída de la divisa.

Sin duda, la revisión de los tipos por parte de la Reserva Federal no se produjo de forma aislada.

Fue la culminación de un esfuerzo de cinco años de Japón para persuadir a EE.UU. de que firmara el año pasado una declaración bilateral que autorizaba el uso de la intervención monetaria para combatir la excesiva volatilidad, dicen los funcionarios que participaron en las negociaciones.

La ministra de Finanzas japonesa, Satsuki Katayama, ha subrayado en repetidas ocasiones que estaba alineada con el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, en cuestiones monetarias.

Su advertencia contra los osos del yen alcanzó su punto álgido el 16 de enero (link), cuando afirmó que Japón tomaría medidas decisivas contra los movimientos especulativos del yen. Cuando se le preguntó sobre la posibilidad de una acción conjunta Japón-EE.UU., dijo que "no se excluye ninguna opción."

Washington también tenía motivos para sumarse a los esfuerzos de Japón para combatir la caída del mercado que presionó a la baja no sólo al yen, sino también a los bonos del Estado japonés, con efectos indirectos en el mercado del Tesoro estadounidense.

Bessent señaló el disgusto de Washington por las repercusiones de la subida de los rendimientos japoneses, diciendo en Davos el 20 de enero que era "muy difícil desligar la reacción del mercado de lo que ocurre endógenamente en Japón."

Días después, el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda (link), subrayó la disposición del banco a trabajar estrechamente con el gobierno para contener las fuertes subidas de los rendimientos, incluso mediante operaciones de compra de bonos de emergencia.

LA ADMINISTRACIÓN TRUMP RECELA DEL COMERCIO "SELL AMERICA"

El discurso de mano dura parece estar funcionando por ahora. El yen =JPY subió el lunes a un máximo de dos meses de 153,89 por dólar, muy lejos del nivel de 160 considerado como la línea de intervención de las autoridades. La rentabilidad del bono a 10 años cayó 1 punto básico, hasta el 2,225%.

Pero la gran pregunta para los mercados es si la intervención conjunta de EE.UU. y Japón es inminente, y si EE.UU. ve una razón de peso para emprender una acción coordinada.

"En realidad, Estados Unidos probablemente no quiera comprar una divisa como el yen, que ha visto depreciarse su valor durante cinco años consecutivos", dijo Shota Ryu, estratega de divisas de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.

"Washington podría cooperar con una pequeña intervención. Pero no ayudará de un modo que pueda tener un efecto duradero para invertir la tendencia bajista del yen."

La intervención real no está exenta de costes.

Japón tendría que vender una parte de sus tenencias del Tesoro de EE.UU. si llevara a cabo una intervención de compra de yenes de forma continuada, un movimiento que podría hacer subir los rendimientos de EE.UU. - algo que a Washington puede no gustarle que ocurra con unos mercados ya de por sí volátiles.

El umbral para una intervención conjunta es aún más alto. Aunque el presidente Donald Trump puede estar a favor de un dólar débil que dé un impulso a las exportaciones estadounidenses, una mayor caída del dólar podría echar más leña al fuego del comercio "Sell America" (link) que recobró impulso la semana pasada.

"Es poco probable que Estados Unidos, preocupado por la desdolarización global, lleve a cabo una intervención directa de venta de dólares", dijo Takuya Kanda, analista del Instituto de Investigación Gaitame.com.

EL BANCO DE JAPÓN, EN APUROS

Aunque EE.UU. esté de acuerdo, Japón necesitaría por protocolo el consentimiento de otros países del G7 para intervenir en el mercado.

La última vez que las naciones del G7, entre las que se encuentra Japón, tomaron medidas coordinadas sobre el yen fue en 2011, cuando el gran terremoto y tsunami de Japón provocaron una escalada de la divisa.

"La situación es muy diferente ahora", con el yen cayendo por la preocupación del mercado sobre la gestión de la política fiscal de Japón, dijo Yoshihiko Noda (link), que era ministro de Finanzas de Japón cuando tuvo lugar la acción coordinada.

El Banco de Japón también se encuentra en una posición delicada, entre la necesidad de mantener a raya las fuertes caídas del yen y la de evitar provocar un aumento de los rendimientos de los bonos con comentarios demasiado agresivos.

El gobernador Ueda declaró el viernes que los tipos a largo plazo estaban subiendo a "un ritmo bastante rápido", pero no se pronunció sobre si el Banco de Japón podría llevar a cabo operaciones de compra de bonos de emergencia o modificar su plan de reducción programada para capear las tensiones extremas del mercado.

Tenía buenas razones para mantener a los mercados a la expectativa.

"Al señalar su disposición a aumentar la compra de bonos en tiempos de emergencia, el Banco de Japón presionaría a la baja los tipos a largo plazo, lo que debilitaría al yen", afirmó Hiroyuki Machida, director de ventas de divisas y materias primas de Japón en ANZ.

"Además, casi todos los partidos gobernantes y de la oposición piden recortes fiscales. Todo esto mantiene débil al yen."