CORREGIDO-ANÁLISIS-Las fuertes oscilaciones de las divisas ponen a los mercados emergentes en el punto de mira

Por Nell Mackenzie, Dhara Ranasinghe y Alun John

LONDRES, 17 dic (Reuters) - La negociación del forint húngaro, durante mucho tiempo una divisa de nicho en los mercados emergentes, se ha duplicado con creces desde que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, asumió el cargo en enero, y el interés de los operadores no ha hecho más que crecer desde el anuncio de sus amplios aranceles a la importación en el "Día de la Liberación" (link).

Según los operadores, estrategas y fondos de cobertura que operan en los mercados mundiales de divisas de casi 10 billones de dólares al día, (link), este aumento de los volúmenes no es una casualidad.

El forint se ha fortalecido aproximadamente un 20% frente al dólar este año, lo que supone su mejor año en casi un cuarto de siglo y lo convierte en una de las divisas emergentes con mejor comportamiento en 2025 HUF=.

Ha sido un buen año en general: El índice MSCI de divisas de mercados emergentes .MIEM00000CUS alcanzó un récord en julio y se encamina a su mejor año desde 2017, habiendo ganado más de un 6%.

Los operadores, gestores de fondos y analistas con los que ha hablado Reuters esperan en su mayoría que esta tendencia continúe también el próximo año.

Las ganancias se producen a medida que un dólar =USD más volátil y debilitado lleva a los inversores a replantearse la exposición a la divisa y a cuestionar suposiciones largamente sostenidas sobre la dirección y la posición del billete verde (link).

Mientras tanto, apuestan por la mejora del valor en algunos países en desarrollo, desde Sudáfrica a Hungría, a medida que se diversifican alejándose de los activos estadounidenses.

"Creemos que el ciclo de lo que llamaríamos un mercado bajista para las divisas de los mercados emergentes, que ha durado ya 14 años, probablemente se ha invertido", dijo Jonny Goulden, jefe de Investigación de Estrategias de Renta Fija de los mercados emergentes en JPMorgan. "Eso forma parte de este giro en el ciclo del dólar, en el que el mundo posee muchos activos estadounidenses y ha evitado los activos de los mercados emergentes"

LOS RIESGOS COMERCIALES SUSCITAN LA ADVERTENCIA DEL FMI

Para Elina Theodorakopoulou, gestora de carteras de deuda de mercados emergentes de Manulife, la sorpresa de este año ha sido que las oscilaciones de los precios han sido provocadas por acontecimientos en las economías desarrolladas.

"Este año, los mercados emergentes han sido el chico guay de la clase, en el sentido de que no han sido el motor de la volatilidad", afirmó Theodorakopoulou.

Se espera que la fragmentación del comercio mundial impulsada por EE.UU., la agitación geopolítica (link) y las divergencias en la política de los bancos centrales sigan impulsando las oscilaciones de los precios.

Los inversores, incluidos los hedge funds, ganan y pierden dinero, mientras que para los gobiernos, la apreciación de las divisas y las entradas de capital tienen importantes implicaciones económicas, desde reducir el atractivo de las exportaciones hasta reforzar su capacidad de obtener y reembolsar deuda.

Los riesgos no han pasado desapercibidos. El Fondo Monetario Internacional, en su último informe sobre estabilidad financiera (link), advertía de los peligros de los mercados de divisas.

Según el FMI, casi la mitad del volumen mundial de divisas es intermediado por un pequeño grupo de bancos, en su mayoría grandes, lo que deja al mercado expuesto en caso de que reduzcan su actividad en periodos de tensión.

El volumen de divisas ha aumentado casi un 30% en los últimos tres años, según los últimos datos del Banco de Pagos Internacionales de abril.

Y 2025 ha sido una montaña rusa, con la volatilidad de las divisas de los mercados desarrollados .DBCVIX alcanzando máximos de dos años en abril antes de suavizarse. Un mercado más estable ha creado un entorno más atractivo para las operaciones de carry trade, es decir, tomar prestado en divisas de bajo rendimiento para invertir en divisas de mayor rendimiento.

El fondo de cobertura EDL Capital, que gestiona 1.700 millones de dólares, ha subido un 28% este año, con ganancias a principios de año y en torno al llamado Día de la Liberación, ayudado por las apuestas contra el dólar, dijo una fuente conocedora del asunto.

Como fuente de ingresos para los bancos, el comercio de divisas de los mercados emergentes ha sido un éxito, según muestran los datos recopilados para Reuters por Vali Analytics.

La negociación de divisas de los mercados emergentes generó casi 40.000 millones de dólares en ingresos para los 25 principales bancos mundiales en los nueve primeros meses, su mejor año hasta la fecha. Esto supone más del doble de los 19.000 millones de dólares que los bancos ganaron con las divisas del Grupo de los 10, según el análisis de la empresa de datos. El G10 comprende las principales divisas, desde el dólar a la libra esterlina, pasando por el euro.

Encontrar oportunidades para ganar dinero en el comercio de divisas, especialmente entre el G10, ha sido un reto, dijo Samer Oweida, jefe global de comercio de divisas y mercados emergentes de Morgan Stanley.

"Si los inversores se quedaban en FX, rotaban hacia historias estructurales de mayor rendimiento en los mercados emergentes"

Algo más de la mitad de los 14 principales operadores de divisas, gestores de fondos de cobertura y analistas con los que habló Reuters ven un mayor interés en las divisas de ME como una tendencia clave que probablemente continúe en 2026.

También es probable que persistan el aumento de las coberturas (link) y la volatilidad en una época en la que la fortaleza del dólar ya no es un hecho.

UNA NUEVA LUZ

Sin embargo, la marea del dólar débil no ha hecho flotar todos los barcos. Los anémicos flujos comerciales y de inversión han llevado a la rupia india INR= a mínimos históricos (link), mientras que la preocupación por la independencia del banco central y la agitación política han afectado a la rupia indonesia IDR=. (link)

Pero aunque el dólar =USD=se ha recuperado de una paliza -sufrió su mayor caída en el primer semestre (link) desde principios de la década de 1970, con pérdidas de casi el 11%-, los analistas esperan que los recortes de tipos en EE.UU. (link) traigan consigo una mayor debilidad.

Según los datos de LSEG, los operadores prevén dos recortes adicionales de un cuarto de punto en las tasas por parte de la Reserva Federal el año que viene.

Para muchas divisas emergentes, este telón de fondo es clave y ha impulsado los flujos de entrada. Para algunas, el aumento de las operaciones de carry trade ha contribuido al impulso.

El peso mexicano MXN= y el real brasileño BRL= también se encuentran entre las divisas emergentes con mejor comportamiento este año.

Se caracterizan por la prudencia de sus bancos centrales (link) y sus elevados tipos de interés, que en el caso de Brasil se sitúan en el 15%, el nivel más alto en dos décadas, así como por la facilidad de acceso a los mercados de divisas y de renta fija.

"Ha habido fuertes flujos de entrada en los mercados emergentes en general, tanto en los mercados de bonos locales como en los externos (de bonos), y yo no apostaría por que esta tendencia se invierta pronto", afirma Nikolas Skouloudis, gestor de cartera de Amia Capital, que gestiona unos 1.400 millones de dólares.

En lo que va de año, el hedge fund ha obtenido una rentabilidad del 16%, según otra fuente familiarizada con los resultados del fondo.