La renta fija estadounidense brilló en 2025, pero podría perder altura el próximo año

Por Davide Barbuscia

NUEVA YORK, 30 dic (Reuters) - Los inversores en renta fija estadounidense podrían enfrentarse a un año 2026 más difícil, ya que algunos observadores del mercado prevén rendimientos más lentos a medida que la Reserva Federal reduzca los recortes de tipos y el posible estímulo fiscal complique las perspectivas tras un año excepcional.

Esta previsión cautelosa se produce después de un año 2025 fuerte para los tenedores de bonos, cuando la relajación de la Fed y una economía de apoyo impulsaron el mejor rendimiento del mercado desde 2020. Los inversores sopesan ahora si una Fed menos agresiva y nuevas políticas fiscales podrían detener ese impulso, lo que supondría un desafío para los rendimientos totales.

Una Fed bajista que recortó los tipos en 75 puntos básicos en 2025 impulsó el repunte de la renta fija este año, ya que unos tipos oficiales más bajos presionan a la baja los rendimientos y hacen que los bonos más antiguos, con sus pagos comparativamente más altos, sean más valiosos. En el lado de la deuda corporativa, la fortaleza de la economía estadounidense ha apuntalado los beneficios de las empresas, manteniendo la rentabilidad adicional que exigen los inversores para mantener bonos corporativos en lugar de bonos del Tesoro estadounidense cerca de mínimos históricos.

La rentabilidad total del índice Morningstar US Core Bond TR YSD, que sigue valores denominados en dólares con vencimientos superiores a un año, fue de aproximadamente 7,3% en 2025, la más alta desde 2020. El índice incluye bonos gubernamentales y corporativos con grado de inversión.

Muchos esperan que las condiciones del mercado sigan siendo algo similares en 2026, pero los rendimientos totales, que incluyen los pagos de los bonos y las fluctuaciones de los precios, podrían tener dificultades para igualar el rendimiento de 2025.

Se espera en gran medida que la Fed recorte los tipos en menor medida que en 2025, con los operadores valorando unos 60 puntos básicos de flexibilización en 2026 el lunes.

Además, el estímulo fiscal procedente de las políticas tributarias y de gasto del presidente Donald Trump, que se espera que impulsen el crecimiento económico (link) en 2026, podría evitar que los rendimientos del Tesoro a largo plazo caigan tanto como lo hicieron este año, dijeron algunos inversores.

"Creo que el próximo año será más complicado", dijo Jimmy Chang, director de inversiones de Rockefeller Global Family Office.

"Los rendimientos de los bonos a más corto plazo seguirán bajando, porque la Fed probablemente recortará una o dos veces más como mínimo. Al mismo tiempo, la reactivación de la economía podría elevar los rendimientos de los bonos a más largo plazo... lo que podría afectar negativamente a la rentabilidad total", dijo.

DUDAS SOBRE LA DURACIÓN

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años -un indicador clave de los costes de endeudamiento de los gobiernos y el sector privado- cayó más de 40 puntos básicos este año, hasta cerca del 4,1% el lunes, debido a que los recortes de tipos y la creciente preocupación por el mercado laboral estadounidense impulsaron el repunte.

Pocos esperan que se repita en 2026, y muchos participantes en el mercado apuestan por que el rendimiento a 10 años se sitúe en los niveles actuales o ligeramente por encima a finales del próximo año.

Los analistas de JPMorgan ven el rendimiento del Tesoro a 10 años a finales de 2026 en el 4,35%, mientras que los analistas de tipos de BofA Securities prevén un 4,25%.

Anders Persson, director de inversiones y responsable de renta fija mundial de Nuveen, dijo que espera que el rendimiento de referencia descienda a alrededor del 4%, pero se muestra cauto sobre el rendimiento de los bonos a más largo plazo, ya que el aumento de los niveles de deuda pública en todo el mundo podría hacer subir esos rendimientos.

"Podríamos ver que el extremo largo (de la curva de rendimientos) está muy anclado y podría derivar al alza", dijo, añadiendo que sigue "infraponderando la duración", lo que significa que está manteniendo una menor proporción de bonos de vencimiento más largo que se verían más afectados por el aumento de los rendimientos.

¿MAYORES DIFERENCIALES DE CRÉDITO?

Los diferenciales de crédito con grado de inversión -o la prima sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. que pagan las empresas de alta calificación por emitir bonos- se situaban el lunes en unos 80 puntos básicos, más o menos el mismo nivel que tenían a principios de año y cerca de su nivel más bajo desde 1998.

La rentabilidad total del crédito con grado de inversión este año, medida por el ampliamente utilizado índice ICE BofA US Corporate Index .MERC0A0, se situaba el lunes en casi el 8%, frente al 2,8% del año pasado. La rentabilidad de los denominados bonos basura, medida por el índice ICE BofA US High Yield, se situó en torno al 8,2%, similar a la del año pasado.

JPMorgan ha pronosticado que los diferenciales de crédito con grado de inversión podrían aumentar hasta 110 puntos básicos el próximo año, en parte por las expectativas de una mayor emisión de deuda corporativa (link) por parte de las empresas tecnológicas, con una rentabilidad total de la deuda de alto grado que disminuiría hasta el 3%.

Otros son más optimistas. BNP Paribas espera que los diferenciales se sitúen en 80 puntos básicos a finales del próximo año.

Emily Roland, codirectora de estrategia de inversión de Manulife John Hancock Investments, se mostró optimista respecto a los bonos de "alta calidad" para 2026, ya que espera que la economía se ralentice el próximo año y que la Reserva Federal recorte los tipos de forma más agresiva de lo que el mercado está valorando.

"El mercado de bonos no está olfateando la desinflación y el menor crecimiento que creemos que se avecinan para 2026", dijo. "Fundamentalmente, para nosotros, los bonos deberían subir más"