Trump y Kevin Warsh proponen un nuevo acuerdo entre la Reserva Federal y el Tesoro

El Acuerdo entre la Reserva Federal y el Tesoro se creó en 1951 para evitar que el gobierno de Estados Unidos utilizara la Reserva Federal como un cajero automático.

Según el banco central estadounidense, el acuerdo estableció límites claros entre el banco central y el Tesoro, especialmente tras años de presión política durante y después de la Segunda Guerra Mundial. Dicho acuerdo le dio a la Fed el margen para controlar las tasas de interés sin que los políticos le dictaran qué hacer.

Antes del acuerdo, la Reserva Federal no tenía mucho poder. En 1942, acordó mantener los tipos de interés artificialmente bajos, en un 0,375 % para las letras a corto plazo y un límite flexible del 2,5 % para los bonos a largo plazo, todo porque el Tesoro se lo pidió.

Estados Unidos acababa de entrar en la Segunda Guerra Mundial y el gobierno necesitaba pedir prestado muchísimo dinero. Así que la Reserva Federal siguió comprando deuda pública para mantener bajos los tipos de interés, aunque no quisiera. Eso significaba que no podía controlar la cantidad de dinero en el sistema. No tenía otra opción. Tenía que seguir el ejemplo del Tesoro.

El presidente de la Reserva Federal, Marriner Eccles, de hecho impulsó impuestos más altos y controles estrictos de salarios y precios en lugar de inundar el sistema de dinero. Pero la guerra necesita cash. Así que el banco central se alineó hasta que la guerra terminó y el desastre comenzó a notarse.

La inflación se disparó, los mercados se descontrolaron y los economistas empezaron a exigir un cambio. Fue entonces cuando se firmó el Acuerdo de 1951, la Reserva Federal recuperó su independencia y la política monetaria dejó de estar dictada por las necesidades de deuda.

Trump apoya una coordinación más estrecha con el Tesoro

Adelantémonos al presente. Donald Trump regresa a la Casa Blanca como el 47.ºdent, y su candidato a presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, está planteando la idea de un nuevo acuerdo. No se trata solo de balances o tasas de interés. Se trata de control.

Trump dejó claro el año pasado que cree que la Reserva Federal debería ser más consciente de cómo sus políticas afectan la deuda pública. Actualmente, Estados Unidos paga casi un billón de dólares al año en intereses, aproximadamente la mitad del defianual.

Kevin ha hablado sobre la posibilidad de crear un acuerdo escrito con el secretario del Tesoro, Scott Bessent. En una entrevista reciente, afirmó que dicho acuerdo podría "describir con claridad y deliberación" el tamaño del balance general de la Reserva Federal y cómo planea el Tesoro emitir deuda. Puede que suene aburrido, pero podría provocar una reestructuración importante.

Una versión ligera del plan podría ser meramente cosmética. Pero una versión más agresiva podría revolucionar la cartera de valores de la Fed, que supera los 6 billones de dólares. Kevin no es el único. Algunos funcionarios de la Fed apoyan deshacerse de los bonos a largo plazo y, en su lugar, acumular bonos del Tesoro a corto plazo, lo que, según afirman, se ajustaría mejor al funcionamiento real de los mercados.

La guerra podría inclinar a la Fed hacia la deuda a corto plazo

Deutsche Bank cree que una Fed controlada por Warsh podría comprar letras del Tesoro a corto plazo sin parar durante los próximos cinco a siete años. Actualmente, las letras representan menos del 5% de las tenencias de la Fed.

Esa cifra podría llegar al 55% si el plan se concreta. Pero eso solo funcionará si el Tesoro colabora y empieza a vender más letras en lugar de deuda a largo plazo. Y eso tiene un coste.

La deuda a corto plazo se renueva rápidamente. Si las tasas de interés suben, los costos de endeudamiento del gobierno se disparan con ellas.

Así que, si bien este plan podría parecer una forma de aliviar la carga ahora, podría ser contraproducente más adelante. Una mayor dependencia de las letras haría más volátiles los costos del Tesoro, especialmente en un mercado inestable.

Nada de esto está aún decidido. Pero incluso sin un acuerdo formal, Wall Street observa de cerca. Un vínculo más estrecho entre la Reserva Federal y el Tesoro podría cambiar la forma en que se emiten los bonos, la fijación de las tasas y el control real del banco central.

El acuerdo original de 1951 decía que el objetivo era “asegurar el financiamiento exitoso de las necesidades del gobierno y, al mismo tiempo, minimizar la monetización de la deuda pública”.

Pero si Trump y Kevin siguen adelante, ese equilibrio podría romperse… otra vez.

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