Los analistas refutan la advertencia del FMI sobre el riesgo de las stablecoins para las monedas de los mercados emergentes.

El FMI publicó un informe que advierte que las monedas estables podrían representar un gran riesgo para los mercados emergentes y las economías en desarrollo (MEED), lo que podría debilitar las monedas locales. El informe de diciembre afirmaba que las monedas estables podrían facilitar la salida de capitales y la sustitución de divisas en los MEED, pero los expertos afirman que el mercado es demasiado pequeño para tener un impacto macroeconómico significativo.

Sin embargo, el FMI enfatiza que estos tokens/monedas vinculados a moneda fiduciaria podrían utilizarse para evitar las medidas de gestión de flujos de capital (MCF), cuya implementación depende de intermediarios financieros reconocidos. Las monedas estables podrían utilizarse para socavar la implementación de las MCF al ofrecer una vía para los flujos de capital fuera de los canales financieros estándar.  

Además, el informe del FMI afirmó que existen pruebas que indican que las monedas estables se utilizan como medio de fuga de capitales en los países emergentes y en desarrollo. Por otro lado, estas preocupaciones podrían no ser infundadas, ya que las monedas estables vinculadas a moneda fiduciaria facilitan las transacciones fuera de los canales bancarios habituales. 

Para ponerlo en perspectiva, las criptomonedas USDT y USDC, vinculadas al dólar estadounidense, ostentan en conjunto una capitalización de mercado de casi 264 000 millones de dólares, según los datos en cadena de CoinMarketCap. Esta cantidad podría ser comparable a las reservas de divisas de Francia, pero sigue siendo superior a la de muchos otros países, como Tailandia, el Reino Unido, Israel y los Emiratos Árabes Unidos. Esto también significa que los residentes de mercados emergentes sumidos en el pánico pueden transferir capital transfronterizo utilizando monedas estables, lo que dificulta la supervisión de los flujos de capital.

Acheson dice que las monedas estables son demasiado pequeñas para tener un impacto macro en los mercados emergentes

La autora del boletín Crypto is Macro Now, Noelle Acheson, afirmó que, si bien la afirmación del FMI podría parecer plausible, el mercado de las stablecoins aún es demasiado pequeño para tener un impacto tan significativo en la macroeconomía de los mercados emergentes, a pesar de su rápido crecimiento en los últimos años. Añadió también que el tamaño total de su mercado es minúsculo en comparación con los flujos de divisas. 

Acheson también señaló que las monedas estables legalizadas por la Ley GENIUS no serán relevantes hasta enero de 2027, aunque la ley ya se aprobó. Señaló que es posible que las monedas estables nunca adquieran una relevancia significativa en los mercados emergentes, cuyos operadores deben cumplir con la legislación local. Las autoridades de algunos de estos mercados emergentes podrían estar totalmente en contra del uso de monedas estables.

El jefe de investigación institucional de Coinbase, David Duong, también compartió la misma opinión, afirmando que las monedas estables tienen una escala demasiado limitada y que las políticas impiden fricciones sistémicas. Señaló que, si bien las monedas estables pueden acelerar la migración al dólar estadounidense en países donde ya son populares, su escala general es pequeña en comparación con los flujos de cartera transfronterizos.

Según Duong, la mayor parte de los canales NDF (contratos forward no entregables), las salidas de fondos mutuos y los mecanismos de rescate de bonos y acciones seguirían dominando los impactos macroeconómicos.

Las monedas estables eclipsan a los criptoactivos sin respaldo en los flujos transfronterizos

El informe del FMI reveló que los flujos transfronterizos de stablecoins ya eclipsan a los de criptoactivos sin respaldo, como Bitcoin , y la brecha se amplía cada vez más. También señaló que la región de Asia-Pacífico lidera el volumen absoluto de stablecoins, seguida de América del Norte. Sin embargo, las economías de África, Oriente Medio, el Caribe y América Latina (EMDE) destacan al considerar su PIB.

Mientras tanto, Acheson señaló que el dólar sigue demasiado arraigado en la economía global, a pesar del rápido crecimiento de las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario, que han aumentado de 5 mil millones de dólares en 2020 a aproximadamente 300 mil millones de dólares en la actualidad.

Observó además que, si bien el dólar no tiene una capitalización de mercado como las criptomonedas o las acciones, su cash físico y reservas globales superan los 2,5 billones de dólares. Medidas más amplias, como el M2 y los pasivos internacionales, también eclipsan a las stablecoins, con 20 billones y 100 billones de dólares, respectivamente. 

Además, según Acheson, alrededor del 80% de las monedas estables en los MEDE se utilizan para el comercio de criptomonedas y no para la gestión de bonos del Tesoro. El informe del FMI también señala que los MEDE dominan estos corredores, con flujos que alcanzarían aproximadamente 1,5 billones de dólares en 2024. Sin embargo, esto representa solo una fracción del mercado global de pagos, valorado en 100 billones de dólares y dominado por el dólar estadounidense. 

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