ENFOQUE-La carrera de las criptomonedas por tokenizar acciones levanta banderas de protección al inversor

Por Hannah Lang y Elizabeth Howcroft

NUEVA YORK/PARÍS, 8 oct (Reuters) - La carrera de las empresas de criptomonedas por vender tokens vinculados a acciones está haciendo saltar las alarmas entre las empresas financieras tradicionales y los expertos en regulación, que advierten de que estos productos novedosos de rápido crecimiento plantean riesgos para los inversores y la estabilidad del mercado.

Alentada por la postura favorable a las criptomonedas del presidente Donald Trump (link) y el impulso de su administración a favor de regulaciones amigables, la industria de las criptomonedas se apresura a capitalizar una oleada mundial de entusiasmo por el sector.

Robinhood HOOD.O, Gemini GEMI.O y Kraken, entre otros, han lanzado acciones tokenizadas en Europa, mientras que Coinbase (link) COIN.O, Robinhood y la startup Dinari están buscando aprobación para lanzar productos similares en Estados Unidos. Nasdaq (link), por su parte, se convirtió el mes pasado en la primera gran bolsa en proponer la oferta de acciones tokenizadas.

El sector afirma que las acciones tokenizadas -instrumentos basados en blockchain que replican las acciones tradicionales- podrían revolucionar los mercados bursátiles (link) al permitir que las acciones se negocien 24 horas al día, 7 días a la semana y se liquiden al instante, impulsando la liquidez y reduciendo los costes de transacción. El valor combinado de las acciones públicas tokenizadas dirigidas a inversores minoristas en septiembre ascendía a 412 millones de dólares, frente a los pocos millones de dólares de hace 12 meses, según el rastreador de tokenización RWA.xyz.

Aunque muchos productos se comercializan como acciones, rara vez ofrecen los mismos derechos, divulgaciones y protecciones que las acciones tradicionales. En cambio, se asemejan más a derivados de mayor riesgo, según un estudio de Reuters sobre varios productos y entrevistas con una docena de ejecutivos del sector y expertos jurídicos. Eso aumenta los peligros para los inversores, mientras que la tokenización en general podría socavar la integridad del mercado y fragmentar la liquidez si no se supervisa, dicen los críticos.

"Estás comprando exposiciones a esas acciones mediante la creación de algún tipo de instrumento sintético", dijo Diego Ballon Ossio, socio del bufete de abogados Clifford Chance en Londres. "Gran parte de la carga se traslada a ti para que entiendas qué es exactamente lo que estás comprando".

Unas pocas empresas han emitido sus propios tokens de acciones experimentales en la blockchain -software que actúa como un libro mayor digital compartido-, pero la mayoría de las acciones tokenizadas están vinculadas a empresas públicas y emitidas por terceros como Ondo Global Markets y Dinari. Algunos tokens están respaldados 1:1 por acciones subyacentes, mientras que otros proporcionan exposición económica a través de derivados.

El sector está dividido en cuanto a la normativa aplicable a los tokens bursátiles, y los derechos y protecciones de los inversores varían. A menudo, los productos no proporcionan propiedad, derechos de voto o dividendos tradicionales, al tiempo que crean una exposición al riesgo de contraparte para el emisor del token.

Por ejemplo, hay múltiples tokens vinculados a Nvidia NVDA.O y Tesla TSLA.O con una gama de estructuras y términos y condiciones.

"El hecho de que diferentes ofertas de tokens tengan diferentes derechos y diferentes divulgaciones... es una gran preocupación", dijo Gabriel Otte, CEO de Dinari, que ofrece una colateralización 1:1.

En junio, Robinhood lanzó la negociación de tokens vinculados a empresas públicas (link) y anunció que tiene previsto ofrecer acciones tokenizadas de empresas privadas. Para promocionar el lanzamiento, regaló tokens vinculados a OpenAI. Estos tokens son contratos de derivados respaldados por la propiedad de Robinhood de unidades de fondos en un vehículo de propósito especial que posee bonos convertibles de OpenAI, según sus términos y condiciones (link). El anuncio provocó el rechazo de OpenAI (link), que dijo que no había aprobado la oferta. También provocó el escrutinio del regulador europeo de Robinhood.

Johann Kerbrat, director general de Robinhood Crypto, dijo que la empresa señala claramente que sus tokens son derivados.

"Es sólo un paso adelante para poder tener los beneficios de para que la liquidación ya no tarde varios días", agregó.

Si bien Robinhood está emitiendo tokens de empresas públicas en la blockchain, aún no está liquidando las operaciones en la blockchain, dijo un portavoz.

Gemini declinó hacer comentarios.

PROTECCIONES BÁSICAS DEL INVERSOR

En Europa, Robinhood, Kraken y otros operan bajo las reglas de derivados "MiFID", pero algunos expertos legales dicen que esa ley es insuficiente para supervisar los productos novedosos. El presidente de la Comisión del Mercado de Valores de EEUU, Paul Atkins, partidario de las criptomonedas, ha indicado que la agencia planea conceder a los posibles emisores exenciones (link) de las normas sobre valores.

Ese plan se enfrenta a la oposición de poderosos actores de Wall Street, incluidos Citadel Securities y la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros, que dicen que tales cambios estructurales importantes deben pasar por un proceso de reglamentación formal.

"El hecho de que un valor esté representado en una cadena de bloques no cambia las protecciones básicas de los inversores ni otras disposiciones que se aplican a los valores", afirmó Peter Ryan, responsable de mercados internacionales de capitales de la SIFMA.

En una carta enviada en julio a la SEC, Citadel Securities expresó su preocupación (link) por la posibilidad de que la tokenización sustrajera liquidez a los mercados públicos.

Los portavoces de la SEC declinaron hacer comentarios, mientras que Citadel Securities no hizo más comentarios que la carta.

Un portavoz de la Autoridad Europea de Valores y Mercados, que ayuda a supervisar la MiFID, dijo que era consciente de los riesgos potenciales de la tokenización y que estaba siguiendo la evolución de la situación.

La Federación Mundial de Bolsas instó recientemente a los reguladores (link) a tomar medidas enérgicas contra la tokenización, citando la insuficiente protección de los inversores y la fragmentación de la liquidez, aunque el grupo dijo a Reuters que apoya la propuesta del Nasdaq porque trataría los tokens como acciones tradicionales.

Coinbase también está en conversaciones con la SEC sobre el lanzamiento de valores tokenizados que concederían a los inversores todos los derechos y beneficios legales asociados a las acciones convencionales, según una fuente familiarizada con el asunto.

Otros emisores afirmaron que se atienen estrictamente a las normas tradicionales sobre valores, prevención del blanqueo de capitales, protección frente a la quiebra y otras.

Mark Greenberg, jefe global de consumo de Kraken, dijo que la compañía ofrecía el "estándar de oro", incluida la colateralización 1:1 y las divulgaciones de los inversores, al tiempo que desestimaba las ofertas derivadas como "pagarés".

"Si se hace bien, la tokenización mejora las protecciones de los inversores, en lugar de erosionarlas", dijo Ian De Bode, director de estrategia de Ondo Finance.