El Banco de Japón ve puestos a prueba sus límites mientras los bonos gubernamentales a largo plazo alcanzan máximos de varias décadas

Los rendimientos de los bonos a largo plazo de Japón acaban de superar niveles no vistos en décadas, mientras los mercados se resisten con fuerza a la lenta salida del Banco de Japón de su política ultra laxa.

El miércoles, el rendimiento del bono a 30 años alcanzó el 3,286%, su máximo en más de veinte años. El rendimiento del bono a 20 años alcanzó el 2,695%, un nivel registrado por última vez en 1999.

El bono de referencia a 10 años se sitúa en el 1,633%, su nivel más alto desde 2008, mientras que el rendimiento a 40 años subió al 3,506%, casi 90 puntos básicos más desde enero.

¿Qué impulsa este brutal aumento? El Banco de Japón intenta frenar la inflación. Pero tres años con los precios al consumidor por encima del objetivo de inflación del 2% han hecho que esa tarea sea prácticamente imposible.

El banco central ha comenzado a elevar los tipos de interés oficiales a corto plazo y a reducir la compra de bonos, pero no está actuando con la suficiente rapidez. El tipo de interés oficial real en Japón sigue estancado en el -2,6%, lo que significa que los tipos de interés ajustados a la inflación se mantienen muy por debajo de cero.

Los inversores extranjeros se deshacen de bonos mientras el Banco de Japón intenta mantener la estabilidad

La demanda extranjera de bonos japoneses está disminuyendo rápidamente. Los datos de la Asociación de Corredores de Valores de Japón muestran que las compras totales de bonos extranjeros disminuyeron un 6 % en julio, hasta los 7,66 billones de yenes, en comparación con abril.

Muchos inversores extranjeros se están alejando de los bonos y, en cambio, están invirtiendo en acciones japonesas, buscando grandes ganancias en el mercado bursátil. El atractivo de los bonos a largo plazo está disminuyendo rápidamente, especialmente cuando la inflación aún persiste y el Banco de Japón no ha anunciado su próximo gran movimiento.

Al mismo tiempo, la política interna está generando más ruido. La coalición del primer ministro Shigeru Ishiba sufrió un revés en las elecciones a la cámara alta de julio, mientras que los partidos de la oposición que pedían recortes del impuesto al consumo lograron avances.

El martes, Ishiba declaró a la prensa que no tiene ninguna intención de aferrarse a su cargo. Si dimite, Japón podría enfrentarse a un estancamiento multipartidista y a una mayor presión para impulsar el gasto, lo que mantendrá el aumento de los rendimientos de los bonos.

Los analistas de Barclays dicen que el mercado de bonos a 30 años ya está descontando recortes de impuestos de entre 1 y 2 puntos porcentuales, y advirtieron que si se impulsan recortes más profundos, la presión sobre los rendimientos podría empeorar.

El capital comienza a fluir de regreso a casa, pero no se espera una repatriación total

Algunos inversores nacionales están regresando. David Roberts, director de renta fija de Nedgroup Investments, afirmó que su firma ya ha retirado fondos de EE. UU. y el Reino Unido y ha comprado bonos japoneses, por primera vez en décadas.

"Esta es la primera vez desde que comencé a gestionar fondos en la década de 1990 que compro bonos japoneses", dijo a CNBC.

Pero el entusiasmo es selectivo. Rong Ren Goh, gestor de cartera de renta fija de Eastspring Investments, afirmó que la mayoría de los inversores siguen centrándose en bonos de corta duración, mientras que se mantienen cautelosos con los de largo plazo. «Los inversores no tendrán mucha prisa por invertir agresivamente en duración, incluso cuando las valoraciones parezcan más atractivas», afirmó.

Kadota, de Barclays, señaló que las entradas de capital a Japón no serán significativas hasta que el Banco de Japón finalice su ciclo de subidas de tipos . Actualmente, el banco central sigue en modo de ajuste, por lo que los compradores están esperando.

Los bancos aún tienen muchos yenes depositados en el BOJ que podrían usar para comprar bonos antes siquiera de pensar en deshacerse de activos estadounidenses.

Mientras tanto, el gobierno japonés solicita más dinero. Muchísimo más. Las solicitudes presupuestarias para el año fiscal que comienza en abril de 2026 han alcanzado la cifra récord de ¥122,4 billones (822.000 millones de dólares). Esto supone un aumento con respecto a los ¥117,6 billones del año anterior.

Solo el Ministerio de Defensa solicita 8,8 billones de yenes, ya que el país busca elevar el gasto militar al 2% del PIB para 2027. Además, se necesitan 32,4 billones de yenes solo para financiar la deuda existente, la cifra más alta jamás registrada. Eso es lo que provoca el aumento de los rendimientos: encarece considerablemente el mantenimiento del sistema.

Como de costumbre, el Ministerio de Finanzas recortará las cifras antes de finalizar el presupuesto. El año pasado, redujeron la solicitud inicial de ¥117,6 billones a ¥115,2 billones. Pero con el aumento de los pagos de intereses, el creciente ruido político y la desinversión de bonos a largo plazo por parte de los inversores, la presión ya está arraigada en el sistema.

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