Las acciones de Strategy cayeron un 15% este mes, eliminando su prima Bitcoin de larga data

El modelo de negocio de Michael Saylor, basado en Bitcoin, se está desmoronando bajo presión. La caída del 15 % en las acciones de Strategy este mes ha eliminado la prima que la compañía enjsobre sus inversiones Bitcoin , echando por tierra un plan que moldeó a una nueva clase de compradores corporativos de criptomonedas.

El enfoque de la empresa, utilizar su balance como vehículo para comprar Bitcoin, ahora está siendo puesto a prueba más duramente que nunca a medida que los inversores se impacientan y los competidores se multiplican.

El daño comenzó con el nuevo plan de financiación de Strategy. Saylor introdujo las acciones preferentes como el método predilecto de la compañía para comprar más Bitcoin. ¿El problema? Casi nadie las quería. Una venta reciente recaudó solo 47 millones de dólares, muy por debajo de lo que Saylor pretendía.

Para cubrir la brecha, la compañía volvió a vender acciones regulares, aunque anteriormente había dicho que no lo haría.

La estrategia da marcha atrás a medida que las primas se reducen y los críticos se pronuncian

La estrategia de Saylor inspiró a una larga lista de imitadores del Tesoro. Hoy en día, las empresas que siguieron ese mismo modelo poseen más de 108 000 millones de dólares en Bitcoin, lo que representa el 4,7 % del suministro total tracpor BitcoinTreasuries.net.

Si la prima de Strategy se desploma, todo el marco de Bitcoin podría desmoronarse. Jake Ostrovskis, analista principal de OTC Desk de Wintermute, afirmó que la reducción de la prima «es una reacción natural a la competencia y a las alternativas para que los operadores se expongan a las criptomonedas».

Pero el problema más profundo, según Jake, es la decisión de la compañía de retractarse de su compromiso de no emitir acciones cuando estas se cotizan por debajo de 2,5 veces su valor liquidativo. Ese cambio repentino está obligando a los inversores a replanteárselo todo.

A partir de ese momento, las acciones dejaron de cotizar en función de las ganancias y, en cambio, comenzaron a seguir las tenencias de criptomonedas de la compañía, con una métrica llamada mNAV que guía las valoraciones.

Ese múltiplo nunca ha sido estable. Se desplomó durante el colapso de Terra-Luna y luego se disparó a 3,4 tras la reelección de Donald Trump. Ahora, en 2025, se sitúa en 1,57. La peculiaridad es que este desplome no se produjo durante una recesión.

A finales de julio, la compañía anunció que no emitiría acciones si el múltiplo del valor liquidativo medio (mNAV) caía por debajo de 2,5, salvo en casos excepcionales. Dos semanas después, se revirtió esa previsión y, el 25 de agosto, se vendieron casi 900.000 nuevas acciones. En internet, algunos inversores lo calificaron de abuso de confianza.

Emitir acciones a ese nivel podría crear un bucle: la caída de las acciones daña el poder adquisitivo Bitcoin, la confianza cae y el ciclo se repite.

Saylor no explicó el cambio. En cambio, publicó una foto de sí mismo con IA caminando junto a un oso gigante. La compañía no respondió a preguntas. Sus patrocinadores afirman que la flexibilidad podría ser útil si Strategy se une al S&P 500 o si Bitcoin vuelve a subir.

Otras empresas luchan a medida que suben los ETF y cambia el sentimiento Bitcoin

Pero los problemas de Strategy no son únicos. Capriole Investments afirma que casi un tercio de las empresas que cotizan en bolsa con Bitcoin en sus balances cotizan ahora por debajo del valor de dichas inversiones.

Las pequeñas empresas corren un mayor riesgo. No tienen mucho margen para captar cashy muchas utilizan obligaciones convertibles, que conllevan plazos de vencimiento y costos de intereses.

Strategy planea eliminar todas las obligaciones convertibles en un plazo de cuatro años. En su lugar, pretende utilizar únicamente acciones preferentes, un tipo de valor que no requiere reembolso. La mayoría de las empresas pequeñas no pueden seguir ese camino. Carecen de la misma escala o reputación para lograrlo.

También hay más competencia ahora. Durante el último año, influencers y personas con conexiones políticas se han lanzado al mercado formando empresas de criptomonedas mediante SPAC y fusiones inversas. Estas empresas no tienen la misma liquidez ni capacidad de permanencia que Strategy, y muchas podrían desaparecer en una recesión.

Además, los ETF Bitcoin al contado están ganando trac . Cuando se lanzaron, tanto los ETF como Strategy se vieron impulsados por el optimismo tras la victoria de Trump. Pero ahora, los ETF se ven más limpios. Ofrecen a los inversores Bitcoin sin riesgo corporativo, deuda ni dilución inesperada.

Mientras tanto, las compañías de tesorería respaldadas por Ether ya han comprometido más de 19 000 millones de dólares. Bitcoin ha retrocedido desde su máximo reciente, pero aún mantiene el interés institucional.

El problema es que muchas nuevas empresas de tesorería compraron Bitcoin por encima de los 100.000 dólares y no tienen ningún negocio real al que recurrir si el mercado cambia.

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