La política monetaria de China está entrando en la zona roja

A medida que la recuperación post-pandemia de China vacila y se profundiza las señales deflacionarias, el Banco Popular de China (PBOC) ha comenzado a buscar en silencio la orientación de las instituciones financieras europeas sobre cómo navegar por un período prolongado de bajas tasas de interés. 

Según los informes, el banco central de China realizó solicitudes "ad hoc" a al menos dos grandes bancos europeos a principios de este año, preguntando cómo sus economías manejaron el impacto de las tasas cercanas a cero en los sistemas financieros durante la década anterior.

"Lo vimos como un movimiento de precaución", dijo un banquero europeo familiarizado con la solicitud. "No esperas hasta que el motor se detenga antes de preguntar cómo reiniciarlo".

La política monetaria de China está entrando en la zona roja

Durante el año pasado, Beijing ha recortado constantemente las tasas de interés con la esperanza de devolver la vida a la economía nacional. La tasa de política de referencia se redujo a 1.4% de 1.8%. La tasa principal del préstamo de un año ahora se encuentra al 3%, en medio punto.

A pesar de los esfuerzos de Beijing, la economía no responde. El bajo gasto en el hogar y las empresas no piden prestado tanto como deberían, a pesar de los incentivos, y los precios han caído durante cuatro meses seguidos, sin alivio a la vista.

La desaceleración no es la única causa de dolores de cabeza para los responsables políticos chinos, ya que la amenaza de deflación acecha. En su última declaración de política monetaria, el PBOC reconoció la verdad incómoda: la economía enfrenta "demanda interna insuficiente, bajos precios persistentes y varios riesgos ocultos".

Quizás aún más revelador es lo que el banco central no dijo. Atrás quedó la charla habitual de intervenciones audaces y flexibilización agresiva. En cambio, los funcionarios se comprometieron a "implementar la política con más flexibilidad en la intensidad y el ritmo".

Beijing quiere aprender de los errores de Europa y los de Japón

Lo que China teme, Europa sabe bien. Después de la crisis financiera de 2008, el Banco Central Europeo (BCE) presentó tácticas de política monetaria, como cero y, a veces, las tasas de interés negativas para amortiguar el impacto de la crisis global en su economía.

Durante ese período, el crecimiento se mantuvo lento y los bancos lucharon por mantenerse rentable. Fue un acto de equilibrio delicado donde el objetivo era crear inflación sin sofocar instituciones financieras.

Según una fuente , incluso los administradores de activos europeos fueron atraídos a la conversación. Según los informes, los bancos y aseguradoras chinos estatales pidieron sugerencias sobre cómo invertir en un entorno de baja tasa.

Y luego está la sombra de Japón. Después de su burbuja inmobiliaria en la década de 1990, Japón ingresó a lo que los economistas ahora llaman las "décadas perdidas", un período de estancamiento económico y deflación que duró más de 20 años. Las señales aluden al hecho de que la deflación es difícil de sacudir.

"Demuestra que están aprendiendo y preparándose", dijo un economista de un banco europeo sobre las consultas del PBOC.

Las grietas han comenzado a aparecer

Mientras tanto, los mercados financieros de China están comenzando a reaccionar. Los rendimientos de los bonos a largo plazo han disminuido bruscamente durante el año pasado. El rendimiento de 30 años ahora se encuentra en solo 1.86%, por debajo del 2.42%. El rendimiento de 10 años ha bajado al 1.65%.

Los inversores, asustados por las débiles perspectivas de crecimiento, se están acumulando en activos más seguros y reduciendo los rendimientos con ellos.

Esa tendencia tiene reguladores al límite. Algunos funcionarios han realizado comparaciones con la crisis bancaria de los Estados Unidos de 2023, cuando Silicon Valley Bank colapsó bajo el peso de las exposiciones a la tasa de interés no coincidente.

Los bancos regionales más pequeños de China, ya bajo presión, podrían ser vulnerables si el mercado de bonos continúa su diapositiva.

Hasta ahora, el PBOC todavía tiene un espacio para respirar. Las tarifas aún no están en cero. Pero el banco central sabe que el tiempo puede estar en breve.

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