Los documentos de OPI de Circle muestran costos crecientes y dependencia profunda de Coinbase

La nueva presentación de la oferta pública inicial de Circle (IPO) ha arrojado luz sobre su relación con Coinbase, incluidos los millones pagados al intercambio de la distribución de stablecoin de USDC. Según la presentación, más del 50% de los ingresos de la empresa en 2024 fueron a Coinbase.

The S-1, a preliminary filing for companies planning to go public, shows that Circle generated $1.67 billion in revenue for 2024. This represents a sizable increase from $1.4 billion in 2023 to $772 million in 2022. However, the company is doing worse financially as earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA) decreased by 29% to $285 million, and net income also fell by 42% a $ 155.67 millones.

Los inversores de Farside también notaron el gasto masivo de la compañía en compensación y números de creación bruta y redención bruta más altos para el USDC.

Curiosamente, Coinbase obtuvo la mayoría de estos fondos, recibiendo $ 908 millones, mientras que Binance también obtuvo $ 60.25 millones y tarifas mensuales por su asociación con Circle. El monto masivo pagado a Coinbase se debe a la participación del USDC que se mantiene en el intercambio. El suministro de USDC en Coinbase ahora es ahora el 20% del total de USDC en circulación, por encima del 5% que fue en 2022.

Aunque la cantidad pagada a Coinbase es sorprendente, las dos compañías tienen una relación larga. En 2018, formaron el consorcio central que lanzó USDC pero Circle obtuvo el control total de la establo en 2023 cuando disolvieron el consorcio.

Sin embargo, Circle tuvo que pagar $ 210 millones en sus propias acciones para comprar la participación de Coinbase en el centro, dando al intercambio alrededor de 8.4 millones de acciones comunes por la participación. Con esta relación, Coinbase es un gran beneficiario del éxito de OPI de Circle.

Los analistas plantean preocupaciones sobre las finanzas de Circle

Mientras tanto, la presentación de OPI de Circle ha puesto a la compañía en el ojo público, con analistas financieros que plantean preocupaciones sobre sus fundamentos comerciales. Según comentaristas como el jefe de investigación de activos digitales en Vaneck, Matthew Sigel y los inversores de Farside, los altos costos de distribución de la compañía son un problema importante.

Los costos masivos de distribución destacan cómo el crecimiento del USDC en el último año podría estar llegando a un alto precio para el negocio de Circle. El USDC ha sido el stablecoin de más rápido crecimiento en los últimos meses. Su suministro circulante aumentó en un 100% en los últimos 12 meses con más de $ 15 mil millones este año solo, suficiente para aumentar su capitalización de mercado por encima de $ 60 mil millones.

Los inversores de Farside también notaron el gasto masivo de la compañía en compensación y números de creación bruta y redención bruta más altos para el USDC.

La firma escribió:

"Los números de creación y redención bruta son mucho más altos de lo que hubiéramos pensado para el USDC. Las creaciones brutas en un año son muchos múltiplos más altos que el equilibrio pendiente".

Mientras tanto, el analista de inversiones de Dragonfly, Omar tuvo una crítica más mordaz a la presentación de la OPI, y señaló que no ve que el potencial de los $ 5 mil millones a los que apunta Circle está apuntando. También señaló los costos de distribución, la posible desregulación que traerá más competidores y la probabilidad de recortes de tasas de interés como vientos en contra para la compañía.

Él dijo:

"Las ganancias 32X '24 para un negocio que acaba de perder su mini-monopolio y enfrentar varios vientos en contra son costosas cuando el crecimiento estructuralmente se siente desafiado. Se siente como un granero Mary por cierta liquidez antes de que el equipo llegue".

Sin embargo, Circle reconoció algunos de estos desafíos en su presentación, particularmente el costo de los socios de distribución y la dependencia de Coinbase. La firma mencionó nuevos socios globales como Nubank, Mercado Libre y Grab.

El socio general de Vaneck Ventures, Wyatt Lonergan, también admitió que las nuevas asociaciones y el estado de Circle como la única firma de stablecoin con un reclamo legítimo de salir público podría ser su ventaja. Sin embargo, el analista proporcionó predicciones sobre cómo podría resultar la OPI.

En el escenario del caso base, Circle montará la narrativa de Stablecoin durante unos 12 meses, encontrará formas de diversificar los ingresos y firmar nuevos acuerdos con principales socios de distribución como Visa. Sin embargo, si el mercado de valores continúa disminuyendo, las acciones de Circle podrían sufrir y Lonergan espera que Coinbase pueda adquirir la compañía.

Agregó que Coinbase incluso podría comprar Circle antes de que se haga público, lo que permite que el intercambio sea dueño completamente del emisor de Stablecoin. Aún así, él cree que un extraño como Ripple , que también tiene su propia stablecoin, podría entrar con una intento masiva de adquirir círculo para aumentar su participación de mercado.

La presentación también muestra que el USDC ha registrado 25 billones en el volumen de transacciones en cadena durante toda su vida, con más de $ 1 billón en tokens acuñadas y redimidas dentro de ese período.

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