Las minutas de la Fed muestran a los funcionarios en contra de los recortes de tasas y cautelosos con Trump

La Reserva Federal defi está frenando los recortes de tasas y culpa a la incertidumbre que rodea al dent Donald Trump.

Las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal han aparecido hoy, mostrándonos una sala llena de funcionarios inquietos por la inflación y preguntándose qué podrían significar para la economía las políticas de Trump sobre comercio e inmigración.

Su nombre no fue mencionado directamente, porque, por supuesto, pero las medidas de su administración entrante están en todas partes de la discusión. La Reserva Federal ha estado caminando sobre la cuerda floja desde que la inflación comenzó a hacer berrinches. Si bien los datos recientes muestran algunas señales de enfriamiento, no son suficientes para que nadie en la Reserva Federal se relaje.

La inflación se desacelera, pero no lo suficiente

La inflación total de los precios al consumidor, medida por el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) de 12 meses, se situó en el 2,3% en octubre, una caída desde el 3,0% en el mismo período del año pasado.

La inflación PCE subyacente (excluyendo los sospechosos habituales como los alimentos y la energía) fue del 2,8%, frente al 3,4% del año anterior. En noviembre, las estimaciones apuntaban a que la inflación PCE total se situaría en el 2,5% y la inflación subyacente se mantendría estable en el 2,8%.

Los datos del índice de precios al consumo (IPC) cuentan una historia similar. En noviembre, la inflación del IPC fue del 2,7%, con el IPC subyacente del 3,3%. Ambas cifras son más bajas que en 2023, pero no son lo suficientemente bajas como para que nadie pueda organizar una fiesta. La Reserva Federal sigue centrada en la inflación subyacente, que no se ha enfriado tanto como se esperaba, gracias a categorías difíciles como los servicios.

Las condiciones del mercado laboral también están cambiando, aunque sólo ligeramente. Los aumentos promedio mensuales de la nómina fueron más lentos en octubre y noviembre en comparación con el tercer trimestre, en parte debido a huelgas y desastres naturales.

La tasa de desempleo subió lentamente hasta el 4,2% en noviembre, y las tasas de participación también cayeron. Aún así, los salarios no retrocedieron y se mantuvieron estables con un aumento interanual del 4% en noviembre.

El crecimiento económico se mantiene estable, los mercados extranjeros tropiezan

A la economía estadounidense no le está yendo tan mal, al menos por ahora. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue sólido, igualando el ritmo del segundo trimestre. El gasto de los consumidores y las inversiones privadas hicieron subir las cifras, pero las importaciones superaron a las exportaciones, lo que generó un lastre.

En el cuarto trimestre, los indicadores mostraron que el crecimiento del PIB se mantuvo tron , con el gasto privado y del consumidor a la cabeza nuevamente. Mientras tanto, las importaciones cayeron en octubre, particularmente las de bienes de capital.

En el extranjero, es un poco complicado. La eurozona y México experimentaron un crecimiento en el tercer trimestre, pero hacia finales de año el impulso estaba perdiendo fuerza. El sector manufacturero se desaceleró y el consumo privado siguió siendo débil.

Mientras tanto, China luchaba contra el bajo crecimiento de las ventas minoristas y la débil demanda interna, a pesar de que la producción de alta tecnología en otras partes de Asia se mantuvo activa, gracias a la demanda estadounidense.

La inflación en las economías avanzadas disminuyó gracias a caídas anteriores de los precios de la energía, pero la inflación de los servicios se negó a ceder en algunas áreas. América Latina, especialmente Brasil, enfrentó una bestia diferente, con una inflación creciente alimentada por emisiones monetarias.

Los mercados se ajustan a las señales de la Fed

Ahora hablemos de mercados. Los inversores han estado ajustando sus expectativas de recortes de tipos desde que la Reserva Federal empezó a mostrar su lado cauteloso. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron inicialmente después de las elecciones, pero se estabilizaron al final del período cubierto en las actas. Las expectativas de inflación a corto plazo aumentaron, mientras que las medidas a largo plazo apenas cambiaron.

Los mercados de valores, por otra parte, estaban disfrutando de una ola de optimismo. Las acciones de los sectores cíclicos se dispararon y los inversores apostaron por tron ganancias corporativas. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento se estrecharon y el VIX (un indicador de la volatilidad del mercado de valores) cayó a niveles mucho más bajos que antes de las elecciones.

Bitcoin , sin embargo, se mantiene por debajo de los 100.000 dólares después de caer ayer. A nivel internacional, las cosas no fueron tan color de rosa. Los débiles datos del exterior y las expectativas de recortes de tasas por parte de los bancos centrales extranjeros hicieron caer los rendimientos de los bonos en las economías avanzadas, impulsando un poco más el dólar.

Las acciones extranjeras tuvieron un desempeño inferior al de las acciones estadounidenses, lo que refleja expectativas de crecimiento económico divergente entre Estados Unidos y el resto del mundo.

Los bancos centrales en el extranjero también estaban ocupados. Canadá, Europa, Hong Kong y México redujeron sus tasas durante el período. Brasil, por otro lado, actuó sin escrúpulos y aumentó su tasa en 100 puntos básicos para combatir la inflación.

Los costos de endeudamiento siguen siendo altos, los hogares sienten la presión

A pesar de cierta estabilidad en los mercados de financiación a corto plazo, los costos de endeudamiento en Estados Unidos se mantuvieron elevados en todos los ámbitos. Las tasas hipotecarias bajaron ligeramente pero se mantuvieron históricamente elevadas. Las tasas de los préstamos para automóviles y de las tarjetas de crédito se mantuvieron cerca de niveles récord, aunque las tasas de los préstamos para automóviles experimentaron disminuciones menores.

Los prestatarios corporativos sintieron un poco de alivio, ya que los rendimientos de los bonos especulativos y de grado de inversión cayeron. Los préstamos inmobiliarios comerciales, tras estancarse en el tercer trimestre, repuntaron ligeramente en octubre, pero la morosidad en este sector siguió aumentando. Las pequeñas empresas lo pasaron mal, enfrentando condiciones crediticias estrictas y débiles originaciones de préstamos.

Los hogares no lo pasaron mucho mejor. Si bien en general había crédito disponible para aquellos con puntajes crediticios tron , la morosidad en las tarjetas de crédito siguió aumentando. La morosidad hipotecaria de la Administración Federal de Vivienda se mantuvo por encima de los niveles previos a la pandemia, lo que aumentó la presión sobre los prestatarios de bajos ingresos.

La Reserva Federal seguirá reduciendo sus tenencias de títulos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas. Sin embargo, los funcionarios siguen de cerca los datos y harán los ajustes necesarios. Dijeron: "Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas lecturas sobre las condiciones del mercado laboral, presiones inflacionarias y expectativas de inflación, y acontecimientos financieros e internacionales".

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