Por qué Powell y la Reserva Federal deberían posponer los recortes de tipos el próximo año

Jerome Powell y la Reserva Federal están mirando hacia un mercado que ya cuenta con un recorte de tasas este mes. Los inversores se han aferrado a las últimas cifras de inflación como si fuera un hecho, pero no lo es.

El objetivo de la Reserva Federal es el 2%, y el camino para llegar allí no es tan fácil como Wall Street quiere hacer creer. Pero si Powell se retira ahora, corre el riesgo de echar más leña a un fuego que no se ha extinguido por completo.

Los datos de inflación de noviembre son el ejemplo perfecto de por qué la precaución debería prevalecer. La inflación de los precios al consumo subió hasta el 2,7% , ligeramente por encima del 2,6% de octubre. La inflación subyacente (la medida que excluye los alimentos y la energía) sigue estancada en el 3,3%.

Este es el cuarto mes consecutivo, lo que dice algo: el progreso que vimos a principios de año puede haber topado con un muro. La Reserva Federal no se basa únicamente en el Índice de Precios al Consumidor (IPC); se apoya en el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE).

La inflación del PCE se acerca al 2%, pero sólo porque le da menos peso a los costos de la vivienda, en particular a los alquileres, que han sido uno de los principales culpables de hacer subir el IPC. Los costos de la vivienda están mostrando signos de desaceleración, y eso es bueno. Pero no es suficiente.

El mercado laboral no le está dando margen a la Fed para hacer recortes

El segundo problema de Powell es el mercado laboral. El desempleo sigue cerca de mínimos históricos. Los salarios reales están aumentando, un 1,3% en comparación con el año pasado. Suena como una gran noticia para los trabajadores, pero es un problema para la inflación.

Un mercado laboral ajustado significa que los empleadores pagan más y esos costos se transmiten. En noviembre, los precios de los servicios (excluyendo la vivienda y la energía) aumentaron otro 0,3%. Eso está por encima de lo que permite el objetivo de inflación de la Reserva Federal.

Los precios de los automóviles son otro dolor de cabeza. Siguen siendo elevados, al igual que los costos de viaje. Vuelos, hoteles y alquileres: ninguno de ellos muestra un alivio significativo. Combine eso con un tron crecimiento salarial y verá por qué la inflación aún no se ha recuperado.

Luego está el comodín: el señor dent Donald Trump. Sus propuestas políticas no ayudan al caso de Powell. Trump quiere aranceles, y no sólo pequeños. Ha planteado la idea de un arancel del 10% sobre las importaciones chinas e incluso un arancel del 25% sobre México y Canadá.

Los economistas no pueden ponerse de acuerdo sobre lo que sucederá a continuación. Para algunos, los aranceles son temporales, sólo una forma de reunir a los socios comerciales. Otros piensan que llegaron para quedarse. De cualquier manera, los aranceles aumentan los precios y Powell lo sabe.

Trump también está presionando para que se reduzcan los impuestos, lo que podría inyectar más dinero a la economía. Más dinero significa más gasto y eso mantiene viva la inflación.

La mayoría de los economistas encuestados (56%) espera que las políticas de Trump sean “algo inflacionarias”. Otro 11% piensa que serán "extremadamente inflacionarios". Eso no deja mucho margen para un recorte de tipos de la Fed.

Los propios mensajes de la Reserva Federal son parte del problema

La Reserva Federal no se ha hecho ningún favor en la forma en que se comunica. Quiere dos cosas a la vez: expectativas estables y decisiones basadas en datos. Esos no siempre se mezclan.

Por un lado, Powell habla de “orientación futura”, una forma elegante de decir que a la Fed le gusta telegrafiar sus movimientos. Los mercados se lo comen. Significa menos sorpresas y más estabilidad. Por otro lado, Powell dice que los recortes de tipos dependen de los datos de inflación.

Aquí está el problema: los datos no justifican un recorte en este momento. Pero los mercados siguen apostando por uno debido a las proyecciones anteriores de la Reserva Federal. Powell necesita restablecer la situación. Necesita recordarles a todos que los datos son lo primero. Wall Street no toma las decisiones.

La confianza del consumidor se ha recuperado, pero las políticas que impulsan ese optimismo (aranceles y recortes de impuestos) vienen con condiciones. Esas cadenas conducen a precios más altos.

Mientras tanto, las valoraciones del mercado de valores están dando señales de advertencia. Con casi 25 veces la relación precio-beneficio, el S&P 500 parece inflado. Se espera que las acciones aumenten sólo un 3% el próximo año y un 7% para 2026. Eso no es un gran colchón.

Casi el 70% de los economistas cree que el mercado está sobrevalorado, incluso en un escenario de “aterrizaje suave”. Y aunque el riesgo de recesión ha disminuido (actualmente se sitúa en el 29%, su nivel más bajo en dos años), la amenaza de inflación persiste.

Mantenerse estable es la única opción razonable

Powell tiene una tarea esta semana: mantener las tasas donde están. La inflación todavía está por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El mercado laboral está ajustado. Los aranceles y recortes de impuestos propuestos por Trump se vislumbran en el horizonte. Ninguno de estos factores apunta a que sea necesario un recorte de tipos. En todo caso, están mostrando señales de advertencia.

La obsesión de Wall Street por los recortes de tipos es comprensible, pero no es problema de Powell. El mandato de la Reserva Federal es simple: controlar la inflación y garantizar la estabilidad económica. Recortar las tasas ahora podría deshacer el progreso ya logrado. Powell necesita mantenerse firme y dejar que los datos decidan.

A los mercados no les gustará. Los inversores están apostando por un recorte y es probable que se enojen si no lo obtienen. Está bien. Como Powell sigue señalando, su trabajo no es mantener contento a Wall Street. "Se trata de hacer lo correcto para la economía".

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