Wall Street cuestiona las intenciones de la Fed, ya que parece probable un recorte de tipos herramienta

Wall Street está a tope mientras la Reserva Federal se prepara para ajustar su tasa de interés de repos inversos (RRP) a un día, una medida que se espera que la reduzca en 5 puntos básicos.

Este ajuste aparentemente pequeño, que se rumorea que ocurrirá la próxima semana, podría mover miles de millones en flujos cash y agitar los mercados monetarios. Los operadores y analistas se hacen la misma pregunta: ¿Qué está haciendo realmente la Reserva Federal?

La tasa RRP, que ahora se ubica en 4,55%, está cinco puntos básicos por encima del límite inferior del rango objetivo de política del banco central de 4,5% a 4,75%. Si bien la Reserva Federal califica este ajuste de “técnico”, los escépticos no lo creen.

Dado que los saldos en el mecanismo de RRP ya han bajado 2,4 billones de dólares desde su máximo de diciembre de 2022, parece que no es el momento adecuado. ¿Por qué hacer un cambio ahora cuando el uso se ha estancado en aproximadamente 175 mil millones de dólares?

¿Liquidez o simplemente óptica?

La Reserva Federal ha estado reduciendo el exceso de liquidez desde que comenzó el ajuste cuantitativo. El mecanismo RRP, que actúa como una esponja para cash extra en el sistema, ha experimentado salidas masivas de capital durante el año pasado. Pero algunos expertos dicen que no se trata en absoluto de liquidez.

Barclays dice que el ajuste es puramente técnico, destinado a alinear la tasa RRP con el extremo inferior del rango objetivo de los fondos federales. En otras palabras, es limpieza. Sin embargo, empresas como Bank of America y Citigroup se están rascando la cabeza y cuestionando la lógica.

Mark Cabana, del Bank of America, calificó el momento de “desconcertante” y señaló que el ajuste reduciría las tasas de los repos y de las letras del Tesoro, pero no mucho más.

Jason Williams de Citigroup comparte la confusión. "El mercado no está indicando una necesidad urgente de esta medida", dijo. "Si así fuera, la curva de futuros lo mostraría, y eso no está sucediendo".

La Reserva Federal no ha tocado el tipo PVP desde junio de 2021, cuando un superávit de dólares empujó al mínimo los tipos de financiación a corto plazo. En aquel entonces, había 521 mil millones de dólares estacionados en las instalaciones.

El desglose de Wall Street del manual de estrategia de la Reserva Federal

Lou Crandall, de Wrightson ICAP, cree que la Reserva Federal podría actuar tan pronto como la próxima semana o retrasarla hasta enero. ¿Su punto de vista? La Reserva Federal podría querer separar el ajuste del PVP de su esperado recorte de un cuarto de punto de la tasa principal de política monetaria. "Todo es cuestión de tiempo", dijo.

Pero Martin Tobias, de Morgan Stanley, no está tan seguro de que este ajuste vaya a tener mucho impacto. Considera que la medida es parte del esfuerzo de la Reserva Federal para mantener el ajuste cuantitativo y al trac tiempo mantener la estabilidad del mercado monetario . "La tasa de los fondos federales debería permanecer 8 puntos básicos por encima del rango inferior, incluso después del ajuste".

Mientras tanto, el Bank of America no está convencido de que el ajuste sea necesario. La firma sostiene que las condiciones de liquidez no justifican un recorte de tasas ahora. Pero Deutsche Bank tiene una opinión diferente, sugiriendo que la medida podría aliviar la presión al alza sobre las tasas de corto plazo y hacer bajar los saldos del PVP.

TD Securities se centra en lo que sucederá a continuación. La compañía predice que la Reserva Federal pondrá fin por completo al ajuste cuantitativo para marzo de 2025, y que este ajuste del PVP servirá como solución temporal. Esperan una caída de 5 puntos básicos en la tasa RRP, que se extendería hasta el SOFR y las tasas de los fondos federales.

Se avecinan resultados mixtos

No todo el mundo ve este ajuste como algo importante. Teresa Ho, de JPMorgan Chase, dijo que los bajos saldos actuales en el mecanismo de RRP significan que un recorte de tasas podría no mover mucho la aguja. "Si la Reserva Federal quiere lograr un impacto real, necesitaría ajustar la tasa de interés sobre los saldos de reservas (IORB)", añadió Srini Ramaswamy, su colega.

Aun así, algunos estrategas creen que el ajuste podría ripple a los mercados de repos y bonos del Tesoro. El Deutsche Bank predice efectos de transmisión parciales, con una ligera caída de los tipos repo tras el cambio. Joseph Abate, de Barclays, describió la medida como un regreso a las normas anteriores a la pandemia, cuando la tasa PVP coincidía con el extremo inferior del rango de los fondos federales.

También se especula sobre cómo este ajuste podría influir en el comportamiento en 2025. Dado que se espera que la oferta de letras del Tesoro se reduzca debido a las negociaciones sobre el techo de deuda, las contrapartes podrían depositar más cash en la línea de RRP . Eso podría impulsar los saldos al alza, contrarrestando los esfuerzos de ajuste de liquidez de la Reserva Federal.

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