Trump vincula su legado al S&P 500, dando esperanza a Wall Street

Donald Trump siempre ha tratado el mercado de valores como su marcador personal. En su primer mandato, utilizó cada máximo del S&P 500 como una vuelta de victoria, alardeando de sus planes 401(k) y empujando a los estadounidenses a comprar en las caídas cada vez que el mercado tropezaba.

Incluso culpó al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por las ventas masivas y, según se informa, en un momento consideró despedirlo. Ahora, mientras se prepara para un segundo mandato, está volviendo a hacer del S&P 500 la pieza central de su agenda económica.

Para Wall Street, eso es bueno y malo. Los inversores que han enj de la asombrosa subida del 50% del S&P 500 desde principios de 2023 son optimistas de que la obsesión de Trump con el mercado mantendrá viva la carrera alcista. Pero no están ciegos a los riesgos.

Los planes económicos de Trump tienen un alto precio: aranceles, recortes de impuestos para las corporaciones y una postura de línea dura en materia de inmigración. Los estrategas ya están haciendo sonar las alarmas sobre la inflación, un crecimiento más lento y un creciente defi presupuestario.

Wall Street vuelve a inundar las acciones tras las elecciones

La victoria electoral de Trump el 5 de noviembre encendió un fuego en los mercados. El S&P 500 registró su mejor sesión posterior al día de las elecciones de su historia, con 56 mil millones de dólares fluyendo hacia fondos de acciones estadounidenses en una sola semana. Se trata de la mayor entrada desde marzo, según los estrategas del Bank of America.

El Nasdaq 100 y el Dow se unieron al repunte, y los tres índices principales alcanzaron máximos históricos, aunque han retrocedido ligeramente en los últimos tres días.

El repunte es impresionante, especialmente teniendo en cuenta que las políticas de Trump no son exactamente música para los oídos de los inversores. Sus propuestas incluyen aranceles que oscilan entre el 10% y el 20% sobre todas las importaciones, con un gravamen aún más elevado del 60% sobre los productos procedentes de China.

Los economistas de la UBS dicen que estas medidas podrían recortar las ganancias del S&P 500 en un 10% y provocar un retroceso en todo el mercado. Los analistas de Barclays advierten que la tarifa universal podría reducir un 3,2% los beneficios de aquí a 2025.

Las empresas que dependen de las importaciones ya están sintiendo la presión. El índice Nasdaq Golden Dragon China, que trac las empresas que cotizan en Estados Unidos con importantes negocios en China, ha caído un 8,9% desde el día de las elecciones.

Mientras tanto, grandes nombres como Coca-Cola, PepsiCo y Hasbro han bajado entre un 5,5% y un 7%. Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, cree que Trump actuará con cautela en este aspecto. En su intervención en la Cumbre de CEOs de APEC, dijo que cree que el presidente dent evitaría hundir el mercado con sus políticas comerciales.

Dicho esto, la historia de Trump con los aranceles ha sido impredecible. En su primer mandato, a menudo los utilizó como moneda de cambio, imponiéndolos y retirándolos en función de cómo reaccionaban los mercados.

Esto ya no es 2017

Las comparaciones con el primer mandato de Trump son tentadoras pero engañosas. La economía ha cambiado drásticamente. Cuando Trump asumió el cargo en 2017, el S&P 500 acababa de terminar con una modesta ganancia del 9,5% en 2016. Las tasas de interés eran prácticamente cero y la política fiscal tenía espacio para crecer.

Si avanzamos hasta el día de hoy, la situación es totalmente diferente. El S&P 500 lleva dos años en alza, subiendo un 53% desde finales de 2022, con más de 50 máximos históricos solo en 2024. Las tasas de interés están ahora entre 4,5% y 4,75%, y la Reserva Federal está menos inclinada a volver a recortarlas este año.

Marko Papic, estratega geopolítico jefe de BCA Research, cree que el segundo mandato de Trump no será un reflejo del primero. “Trump 2.0 frenará la inmigración y la política fiscal”, escribió, señalando que los dos factores que impulsan la ventaja económica de Estados Unidos (fronteras abiertas y gasto agresivo) ahora están limitados.

Sin un paquete de estímulo masivo como el recorte de impuestos de 1,5 billones de dólares y el gasto excesivo de 1,3 billones de dólares que desató en su primer mandato, la capacidad de Trump para impulsar el crecimiento es limitada.

El mercado de bonos ya está dando señales de advertencia. Los operadores están apostando a una venta masiva de bonos del Tesoro, anticipando mayores defi y un aumento de la inflación bajo la dirección de Trump. Si los rendimientos de los bonos aumentan, podría dejar sin aliento a las acciones.

Crecimiento de las ganancias: un arma de doble filo

Las ganancias corporativas han sido la columna vertebral del repunte del mercado que dura una década, pero las perspectivas se están oscureciendo. Los datos de Bloomberg Intelligence muestran que el impulso de la revisión de ganancias, una medida de los ajustes al alza o a la baja en las previsiones de ganancias, se ha vuelto negativo. Este es su segundo peor nivel en un año, una clara señal de que el optimismo está menguando.

Las empresas del S&P 500 lograron un aumento de ganancias del 8,5% en el tercer trimestre, superando las proyecciones iniciales del 4,2%, pero el futuro no es tan brillante. Los analistas esperan que las ganancias crezcan sólo un 15% anual en 2025, frente al 8% de este año. Eso suena decente hasta que se considera que la recesión de ganancias que terminó el año pasado fue larga y superficial: una caída de apenas 13% en comparación con el 26% típico observado en crisis anteriores.

Las empresas también dudan en ofrecer orientación. Con las políticas de la Reserva Federal en constante cambio, la economía de China estancada y la política fiscal en el aire, la bola de cristal está confusa. Mike Wilson, estratega jefe de acciones de Morgan Stanley en Estados Unidos, señaló que muchas empresas han evitado comentar sobre las proyecciones para 2025, dejando a los analistas en la oscuridad.

Las empresas de energía y materiales están sintiendo el peso de esta incertidumbre. La caída de los precios del crudo ha obligado a los analistas a recortar las previsiones de ganancias para el sector. Excluyendo la energía, se espera que las ganancias del S&P 500 crezcan aproximadamente un 11% año tras año en el tercer trimestre.

Los inversores luchan por encontrar el equilibrio a medida que Trump recupera el óvalo. Queda por ver qué termina haciendo una vez que está allí.