Esta semana hay más en juego para la economía de China que para la de Estados Unidos

Esta semana, la economía de China se encuentra en un terreno cambiante, dependiendo de las elecciones dent de Estados Unidos. Los analistas creen que el próximo paquete de estímulo de Beijing podría ampliarse significativamente dependiendo de quién gane.

Mientras el comité permanente de China del Congreso Nacional del Pueblo (APN) concluye su reunión el viernes, justo después de que se conozcan los resultados de las elecciones estadounidenses, todos esperan ver cómo se adaptará la estrategia económica de China al nuevo liderazgo estadounidense.

Se espera que en la reunión de la APN se anuncie apoyo fiscal para compensar los crecientes desafíos económicos de China. En la reunión del año pasado, China aumentó su defi fiscal, una medida inusual en ese momento. Este año se enfrenta a decisiones más difíciles.

Si Donald Trump asume el cargo, el economista chino de Nomura, Ting Lu, predice que el paquete de estímulo de China podría ser entre un 10% y un 20% mayor que si ganara Kamala Harris. La visión de Lu se basa en la postura agresiva de Trump en materia de comercio.

Trump ha amenazado con un aumento del 60% en los aranceles a las importaciones chinas, posiblemente incluso más, del 200% en el peor de los casos. Esto aumenta los riesgos para China, ya que tendría que impulsar su economía interna para contrarrestar la pérdida de comercio.

Para Harris, el panorama no es tan extremo. Como dent , ha apoyado medidas que restringen el acceso de China a la tecnología de punta, pero no ha presionado para que se realicen los mismos aumentos arancelarios. Eso significa menos presión inmediata sobre las exportaciones de China, pero las limitaciones tecnológicas aún afectarían las estrategias de crecimiento a largo plazo de China.

El tamaño del estímulo de China y las presiones comerciales

La economía de China tiene algunos puntos positivos, pero las exportaciones han sido fundamentales para apuntalar la caída del sector inmobiliario y la lenta demanda de los consumidores. Si Trump resulta elegido y duplica los aranceles, las exportaciones probablemente se verán afectadas. Para equilibrar esto, Zhu Bin, economista jefe de Nanhua Futures, cree que China necesitaría un paquete de estímulo aún mayor.

Zhu, en una presentación reciente, afirmó: “Si Trump gana las elecciones, el estímulo interno de China será mayor, no menor”. Anticipa que Trump tiene mejores probabilidades de ganar y considera que esto ejerce una presión a la baja sobre el yuan chino frente al dólar.

El impacto probable de una victoria de Harris es menos claro. Los analistas políticos sugieren que los líderes chinos tal vez prefieran su enfoque debido a su previsibilidad. Liqian Ren, que dirige la inversión cuantitativa en WisdomTree, compartió su opinión: “Probablemente desde el punto de vista de China, un posible dent Harris hace que sea más fácil esperar qué políticas probablemente se avecinan”.

Ren sostiene que bajo Harris, China podría evitar aumentos arancelarios extremos, aunque las limitaciones tecnológicas seguirían empujando a Beijing a aumentar la innovación nacional.

El sector tecnológico de China ya ha enfrentado obstáculos sustanciales, especialmente bajo las administraciones de Trump y Biden. Harris podría continuar en esa dirección, presionando a China para que se centre en actualizaciones tecnológicas autosuficientes.

Sin embargo, según Ren, la prioridad de Beijing es la independencia tecnológica. Este enfoque interno podría significar que el estímulo a gran escala siga siendo limitado, a pesar de la presión competitiva de EE.UU.

Si bien el enfoque de estímulo de Beijing variará dependiendo del resultado de las elecciones, Ren señala otro factor importante: la volatilidad del mercado de valores. Las oscilaciones del mercado de valores de China podrían empujar a Beijing a impulsar el estímulo para impulsar la confianza económica.

"Es probable que la volatilidad del mercado en China, pero no en Estados Unidos, haga que China se sienta más obligada a contrarrestar esta volatilidad", explicó. A diferencia de hace tres o cuatro años, el impacto de las fluctuaciones del mercado de valores pesa ahora más en las perspectivas económicas generales de China.

El dent chino, Xi Jinping, pidió recientemente un tron apoyo en materia de política fiscal y monetaria para evitar nuevas caídas en el sector inmobiliario. Sin embargo, a pesar de los recortes de las tasas de interés por parte del Banco Popular de China, el Ministerio de Finanzas aún no ha publicado medidas de estímulo detalladas.

El ministro de Finanzas, Lan Fo'an, insinuó el mes pasado un posible aumento del defi , pero las decisiones finales requieren procesos de aprobación que ralentizan cualquier anuncio inmediato.

¿Qué tan grande será el estímulo?

Se especula sobre el tamaño potencial del estímulo de este año. Algunos analistas pronostican una emisión adicional de deuda del orden de los 10 billones de yuanes en los próximos años, según un informe de Reuters.

El NPC no se ha comprometido a cifras específicas, pero Zong Liang, investigador jefe del Banco de China, espera un mínimo de 4 billones de yuanes, equivalente al alivio de la crisis financiera de 2008. Sugiere que el defi podría superar el 4%, superando el objetivo actual de China del 3% para este año.

Un informe de WisdomTree señala que, independientemente de los resultados de las elecciones, las cifras de estímulo previstas están convergiendo en torno a estimaciones similares.

Según el análisis de Ren, las proyecciones oscilan entre 10 billones de yuanes repartidos en varios años y 2 billones de yuanes en un solo año, con un promedio de alrededor de 2 billones de yuanes al año.

Sin embargo, los analistas sostienen que centrarse sólo en las cifras de primera línea pierde de vista el panorama más amplio. Los gobiernos locales han aplicado estrictamente la recaudación de impuestos en algunas áreas, desalentando la actividad empresarial.

Ren explica: “Las autoridades locales están haciendo muchas cosas que en realidad contrarrestan los estímulos”. Sugiere que estas políticas locales podrían limitar el impacto general del estímulo del gobierno central.

Numerosas empresas en China informaron haber recibido avisos de impuestos atrasados ​​este año, algunos de los cuales se remontan a 1994. Los gobiernos locales, que alguna vez dependieron en gran medida de los ingresos de la venta de tierras a promotores inmobiliarios, ahora enfrentan presupuestos más ajustados.

El Ministerio de Finanzas ha dejado claro que está dando prioridad a las cuestiones de deuda local. Los analistas creen que cualquier estímulo adicional probablemente respaldará a los bancos, en lugar de brindar ayuda directa a los consumidores.

Según los analistas de Citi, cierto apoyo al consumo podría venir indirectamente a través de la asistencia al sector inmobiliario. Sin embargo, creen que medidas más decisivas para estimular el gasto de los consumidores sólo podrían ocurrir si los aranceles empeoran. Sugieren que un apoyo más agresivo al consumidor podría convertirse en una opción realista si Estados Unidos implementa aranceles más estrictos sobre los productos chinos.

La máscara del crecimiento de la economía estadounidense

Mientras tanto, la economía estadounidense parece tron en la superficie, pero las grietas son visibles. Estados Unidos ha enj un crecimiento de casi el 3% durante nueve trimestres consecutivos, trac inversión extranjera que ha elevado su participación en el mercado bursátil mundial por encima del 60%, un nivel récord.

A pesar de estas cifras, los votantes estadounidenses siguen desconfiando de su futuro económico. El crecimiento de la economía estadounidense, sostienen los analistas, está apuntalado por el aumento de la riqueza de los ricos y el auge de las ganancias corporativas, con pocos beneficios para los ciudadanos comunes. A medida que se amplía la disparidad de riqueza, los estadounidenses más ricos impulsan el gasto discrecional, dejando menos para el resto.

Según Oxford Economics, la brecha de gasto de Estados Unidos está ahora en su punto más amplio: el 40% inferior representa el 20% del gasto, mientras que el 20% más rico representa el 40%. Artículos esenciales como la comida consumen la mayoría de los presupuestos, dejando poco espacio para extras.

La confianza del consumidor, que se desplomó durante la pandemia, solo se ha recuperado para el tercio más rico de la población. El resto todavía está luchando, con la deuda aumentando y el optimismo limitado.

Los mercados financieros han añadido la sorprendente cifra de 51 billones de dólares a la riqueza de Estados Unidos en esta década, la mayor parte de la cual se destinó a los millennials ricos, ampliando la brecha de riqueza.

La disparidad económica no se limita a los individuos. Las empresas estadounidenses también están viendo el surgimiento de una pequeña élite. Las diez empresas más grandes representan ahora el 36% del valor del mercado de valores estadounidense, el más alto desde que comenzaron los registros en 1980.

Las acciones de las empresas más grandes se negocian a múltiplos asombrosos en comparación con las de las empresas más pequeñas, la diferencia más significativa desde principios de la década de 1930. Esta concentración de poder genera ansiedad en las pequeñas empresas y señala una tendencia insostenible, ya que la confianza de las pequeñas empresas ronda niveles que normalmente sólo se ven durante las recesiones.

Los analistas consideran en gran medida que las empresas tecnológicas dominantes son beneficiosas para la economía estadounidense. Los flujos masivos de capital impulsan el crecimiento y justifican el aumento vertiginoso de los precios de las acciones. En la década de 2010, la inversión extranjera en acciones estadounidenses promedió alrededor de 30 mil millones de dólares anuales, pero este año se espera que alcance los 350 mil millones de dólares.

Los auges suelen depender de la deuda del sector privado, pero esta vez, el endeudamiento gubernamental ha tomado la delantera, y el defi ahora supera el 6% del PIB. La deuda pública está aumentando: 17 billones de dólares en la última década.

Este endeudamiento ha impulsado las ganancias corporativas, un fenómeno vinculado a un principio económico centenario, la ecuación de Kalecki-Levy, que vincula defi gubernamentales con el ahorro privado y las ganancias corporativas. Esto ha sido especialmente cierto recientemente, cuando los crecientes defi impulsaron ganancias corporativas récord.

El exceso de endeudamiento de Estados Unidos y los riesgos globales

Los demócratas y los republicanos rara vez se ponen de acuerdo, pero ambas partes han restado importancia a las preocupaciones sobre el creciente defi , que podría aumentar aún más independientemente del resultado de las elecciones del martes. Con las entradas de capital en su punto más alto de todos los tiempos, algunos ven pocas razones para dejar de endeudarse.

Sin embargo, el regreso a tasas de interés más altas podría significar problemas. Hace dos años terminó la era de las tasas de interés cero y desde entonces han resurgido los “vigilantes de los bonos”, luchando contra la irresponsabilidad fiscal.

Estas fuerzas del mercado ya han castigado a las economías más pequeñas, al pasar de mercados fronterizos a mercados emergentes y ahora desarrollados como el Reino Unido y Francia.

Aunque la demanda de dólares protege a Estados Unidos por ahora, la historia muestra que ninguna nación es inmune para siempre. Los crecientes defi están inflando el crecimiento de Estados Unidos, pero con las tasas de interés subiendo, Estados Unidos podría enfrentar un ajuste de cuentas difícil.

Los imperios que no pueden sostener sus deudas a menudo colapsan, y el próximo dent estadounidense podría enfrentarse a esta cruda realidad antes de lo esperado.