S&P sorprende a Wall Street cuando el repunte de 2024 supera incluso las predicciones más alcistas

Wall Street recibió una bofetada este año. El S&P 500, el índice más seguido, se disparó a una ganancia del 23%, aplastando las expectativas.

Incluso los alcistas más agresivos fueron tomados por sorpresa. Los analistas del lado de las ventas han estado luchando, revisando sus objetivos una y otra vez a medida que el índice superaba todos los límites.

En enero, esperaban que el índice se estabilizara. En octubre, ese número se había disparado. Se suponía que el S&P 500 no iba a volar tan alto. Pero aquí estamos.

Los toros tomados con la guardia baja

El año comenzó con los analistas estableciendo objetivos modestos para fin de año, esperando que el S&P 500 rondara los 4.000. En abril, lo elevaron a 4.500, luego a 5.000 en julio y en octubre, el objetivo superó los 5.500.

Sin embargo, ninguno de estos números se mantuvo. Ahora, algunos analistas como David Kostin de Goldman Sachs han llegado incluso a predecir una marca de 6.000 para finales de año. Wall Street no pudo seguir el ritmo.

No se pueden negar los factores económicos en juego. El mercado laboral ha mostrado resiliencia y se ha recuperado con más fuerza de lo esperado. La inflación, la persistente espina clavada en el costado de todos, parece haber sido superada.

Las tasas de interés, que se habían mantenido altas, han comenzado a bajar. El auge de la IA, que nadie parecía valorar plenamente en enero, ahora está en el centro de atención.

Todos estos factores empujaron al S&P 500 a niveles más altos de lo que cualquier pronóstico podría alcanzar. Sin embargo, esos mismos analistas también advierten sobre el largo plazo.

Kostin, al mismo tiempo que elevaba su objetivo para fin de año a 6.000, predijo que el índice avanzaría a una tasa anual de sólo el 3% durante la próxima década. En términos reales, eso es apenas el 1%.

Puede parecer una contradicción, pero tiene sentido. Un mercado caliente no puede permanecer caliente para siempre. Por ahora, los inversores están enj del viaje, pero podría estar avecinándose una tormenta.

Como dijo Kostin, el mercado ganará un enorme 10% en los próximos 12 meses, pero ¿las perspectivas a largo plazo? No tan color de rosa.

El sentimiento impulsa las ganancias a corto plazo

A corto plazo, el mercado depende de lo que los economistas llaman “espíritus animales”. La gente está emocionada. Los inversores están comprando.

Según una encuesta del Bank of America, los administradores de dinero globales redujeron sus tenencias de bonos a niveles no vistos en 23 años.

Las acciones son las favoritas en este momento y no es difícil ver por qué. Las acciones han experimentado el mayor aumento en las asignaciones desde el repunte pospandémico de 2020. Y dado que Bitcoin insiste en permanecer correlacionado con ellas, actualmente también está experimentando un aumento masivo.

Una gran razón para el optimismo es política. Muchos inversores apuestan a que Donald Trump recupere la Casa Blanca, una situación que creen que será buena para las acciones y las criptomonedas, pero mala para los bonos.

La Asociación Estadounidense de Inversores Individuales también informó de un sentimiento alcista entre los inversores minoristas. Sus encuestas periódicas muestran que hay más personas optimistas que pesimistas sobre el mercado, lo contrario de 2009, cuando el sentimiento tocó fondo después de la crisis financiera.

Otro impulso a corto plazo es la temporada de resultados. Analistas como Kostin predicen que los beneficios de las empresas seguirán aumentando.

Goldman Sachs espera que los márgenes de ganancias se expandan y también cree que la economía está en mejor forma que las previsiones del consenso, otra señal de fortaleza en el mercado de valores durante el próximo año.

Advertencias de valoración y problemas a largo plazo

Si bien el panorama a corto plazo parece tron , la valoración es donde las cosas se complican. Los altos precios de las acciones hoy significan menores rendimientos mañana. Esa es la regla.

Cuanto más cara es una acción, peor se comporta durante una década. Claro que en el corto plazo puede seguir subiendo, pero a lo largo de diez años las valoraciones afectan. En este momento, el S&P 500 parece seriamente sobrevaluado.

La medida más famosa del valor a largo plazo es el ratio CAPE, abreviatura de múltiplo precio/beneficio ajustado cíclicamente.

Esta relación ajusta los precios de las acciones a la inflación y suaviza el ciclo económico comparándolos con las ganancias promedio de los últimos diez años.

Históricamente, cuando el ratio CAPE alcanza su punto máximo, el mercado tiende a caer con fuerza. Pero esta vez eso no ha sucedido. Después de alcanzar su punto máximo en 2021, el índice CAPE cayó brevemente y se recuperó nuevamente a fines de 2022.

Convenientemente, fue entonces cuando las herramientas de inteligencia artificial como ChatGPT llegaron al mercado, alimentando una nueva ola de optimismo. La IA ha mantenido el mercado a flote y algunos se preguntan cuánto durará.

Bonos versus acciones: una comparación preocupante

El exceso de rendimiento del CAPE, que mide la diferencia entre el rendimiento del S&P 500 y el rendimiento del Tesoro a 10 años, es francamente preocupante.

Las dos ocasiones en la historia en las que el rendimiento fue negativo (lo que significa que las acciones eran más caras que los bonos) fueron justo antes de la Gran Depresión y el estallido de la burbuja de las puntocom.

Ambos momentos fueron excelentes momentos para vender acciones. Estamos viendo algo inquietantemente similar en este momento. Los controles de estímulo de la era de la pandemia y la política monetaria sin dent probablemente distorsionaron los pronósticos.

Nadie vio este nivel de liquidez inundando los mercados. Pero las métricas no mienten. A largo plazo, las acciones no superarán a los bonos.

La IA y la recuperación del mercado pospandemia han hecho el trabajo pesado, pero sus efectos se están desvaneciendo. A medida que el mundo vuelve a la normalidad, el mercado podría estar perdiendo fuerza.

Otro de los mayores problemas del mercado actual es la concentración. Un pequeño grupo de acciones está impulsando la mayor parte de las ganancias.

Las 10 principales acciones del S&P 500 ahora constituyen una gran parte del índice, y los datos de Goldman Sachs muestran que estamos en el percentil 99 de concentración histórica.

En otras palabras, estamos en territorio inexplorado. Cuando unas pocas acciones controlan el mercado, este se vuelve menos diversificado y más volátil , lo que, por supuesto, sería una mala noticia para las criptomonedas.