ROI-El recorte de recompra de BP es un dolor a corto plazo que podría ser una ganancia para Shell: Bousso

Por Ron Bousso

LONDRES, 10 feb (Reuters) - La decisión de BP de suprimir las recompras puede ser dolorosa a corto plazo, pero al priorizar el crecimiento de la producción sobre los pagos a los accionistas puede empezar a reparar su tambaleante situación financiera.

El recorte de las recompras (link) supone el cambio más significativo en el marco financiero de BP BP.L desde que redujo a la mitad su dividendo (link) en agosto de 2020 tras el desplome de los precios del petróleo provocado por la pandemia.

La medida, junto con otros planes de recorte de costes y desinversión, debería contribuir en gran medida a reforzar las debilitadas finanzas de BP y posicionaría mejor a la empresa para aprovechar sus sólidas perspectivas de producción.

También podría tener implicaciones más amplias en el sector, si una BP financieramente más sólida empieza a atraer el interés de rivales ávidos de reservas como Shell como objetivo de adquisición.

El momento elegido para el anuncio de la política de recompra parece indicar que el presidente Albert Manifold y el consejo de administración desean "despejar la baraja" antes de la llegada de la nueva consejera delegada Meg O'Neill en abril, tras la abrupta salida de Murray Auchincloss el pasado diciembre.

Aunque esta última medida no fue bien recibida por los inversores, ya que las acciones de BP cayeron hasta un 5% tras el anuncio de la decisión el martes, se trata de un paso muy necesario teniendo en cuenta la lamentable situación del balance de la empresa energética británica.

La suspensión de las recompras, que ascendieron a 4.500 millones de dólares en 2025, ayudará a BP a frenar una deuda neta de 22.000 millones de dólares y reducirla hasta el objetivo de entre 14.000 y 18.000 millones que la empresa se ha fijado para finales de 2027.

VOLVER AL PETRÓLEO

Las tensiones financieras de BP contrastan fuertemente con la impresionante reconstrucción de sus operaciones de petróleo y gas desde 2024, cuando Auchincloss empezó a dar marcha atrás (link) al intento fallido de su predecesor Bernard Looney de transformar BP en un campeón de las energías renovables.

La producción de petróleo y gas de BP alcanzó una media de 2,3 millones de barriles equivalentes de petróleo al día (boed) en 2025, prácticamente sin cambios interanuales, gracias a la puesta en marcha de siete nuevos proyectos, entre ellos en el Golfo de México. Su objetivo es aumentar la producción hasta 2,5 millones de boed en 2030.

La empresa también está desarrollando varios proyectos importantes que deberían apoyar la producción en la próxima década, incluidos los proyectos Tiber-Guadalupe (link) y Kaskida en el Golfo de México y la remodelación del yacimiento petrolífero iraquí de Kirkuk (link). Además, el año pasado realizó 12 descubrimientos de petróleo y gas.

BP reveló el martes que su gigantesco descubrimiento de Bumerangue, en el mar de Brasil, contiene unos 8.000 millones de barriles de petróleo, lo que lo convierte en uno de los mayores descubrimientos mundiales de los últimos años. Está previsto realizar nuevas perforaciones de evaluación a finales de este año.

La consultora Wood Mackenzie calcula que BP puede mantener la producción prácticamente estable entre 2025 y 2035, en torno a los 2,35 millones de boed, basándose en los descubrimientos actuales y los proyectos en desarrollo. Se trata de un logro nada desdeñable si se tiene en cuenta la necesidad de compensar el declive natural de los yacimientos, que se sitúa en torno al 5% de media mundial.

BP no reveló sus reservas a finales de 2025, pero dijo que sustituía el 90% del petróleo y el gas que producía, lo que implica un modesto descenso desde los 6.200 millones de barriles equivalentes de petróleo declarados a finales de 2024. Es importante señalar que esta cifra no incluye el descubrimiento de Bumerangue.

LA BRECHA DE PRODUCCIÓN DE SHELL

En muchos aspectos, BP es el reflejo de su gran rival británica Shell SHEL.L.

Bajo la presidencia de Wael Sawan, que asumió el cargo en 2023, Shell se ha convertido en una empresa mucho más eficiente, con una reducción de costes de más de 5.000 millones de dólares al año. Esto se ha logrado mediante la reducción de miles de puestos de trabajo y la priorización de las actividades de mayor rentabilidad, principalmente el petróleo y el gas natural licuado, lo que ha provocado el cierre de negocios con bajas emisiones de carbono y de activos de combustibles fósiles menos eficientes.

Shell también ha reducido su objetivo anual de gastos de capital a 20.000-22.000 millones de dólares, frente a los 22.000-25.000 millones anteriores. Pero esta disciplina ha tenido un coste. UBS estima que sólo el 7% del capex de Shell se destina ahora al crecimiento, la proporción más baja entre las grandes petroleras europeas.

Como resultado, la producción de petróleo y gas de Shell cayó un 1% en 2025, hasta 2,8 millones de boed.

Más preocupante es el descenso de las reservas. Las reservas de petróleo y gas de Shell cayeron a un mínimo histórico de 8.100 millones de barriles en 2025, frente a los 8.900 millones de barriles de 2024.

Las reservas, y en particular la relación entre reservas y producción actual conocida como "vida de las reservas", son un indicador clave de la sostenibilidad a largo plazo en la industria energética. Aunque los inversores prestaron menos atención a las reservas a principios de esta década en medio del entusiasmo por la transición energética, han vuelto a ocupar un lugar central ahora que las perspectivas de la demanda de combustibles fósiles han mejorado.

La vida útil de las reservas de Shell se redujo a ocho años en 2025, frente a los nueve años de 2024, según cálculos de Reuters.

La producción de Shell de su cartera actual podría caer hasta 800.000 boed en la próxima década, según las estimaciones de Wood Mackenzie.

El propio Sawan reconoció en una llamada con analistas la semana pasada que la empresa se enfrenta a una brecha de producción (link) después de 2030.

Shell tiene dos palancas principales para invertir el declive. Puede aumentar el gasto en exploración, un negocio de alto riesgo y alta rentabilidad que puede tardar años en dar resultados. Otra posibilidad es adquirir nuevos recursos.

Esto reaviva una pregunta que ha tentado a los mercados durante años: ¿intentará Shell hacerse con BP?

Con un valor de mercado de unos 100.000 millones de dólares para BP y 220.000 millones para Shell, una combinación de las dos empresas altamente diversificadas sería enormemente compleja, y cualquier operación se enfrentaría a importantes obstáculos reglamentarios.

Sin embargo, la mejora de las perspectivas de producción y de la base de recursos de BP podría ayudar a Shell a colmar su brecha posterior a 2030 y reducir la distancia entre su cartera y las de sus rivales estadounidenses mucho mayores, Exxon Mobil XOM.N y Chevron CVX.N.

Puede que los inversores no vean con buenos ojos la suspensión de las recompras de BP, pero dadas las opciones a las que se enfrenta la empresa, este movimiento era probablemente inevitable y -en combinación con su estrategia de crecimiento- posiblemente más astuto de lo que el mercado le atribuye.

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