ROI-La resurgente Bolsa de Metales de Londres cabalga sobre el tsunami especulativo: Andy Home

Por Andy Home

LONDRES, 14 ene (Reuters) - La Bolsa de Metales de Londres (LME) registró volúmenes de negociación récord el año pasado, una notable recuperación desde los oscuros días de la crisis del níquel (link) hace cuatro años, cuando la venerable institución de 149 años de antigüedad se tambaleaba al borde del colapso.

El mercado londinense, propiedad de Hong Kong Exchanges and Clearing 0388.HK, ha cosechado los frutos de las turbulencias del mercado físico que han definido el actual mandato del presidente estadounidense Donald Trump (link).

Entonces llegaron los fondos.

Una avalancha de compras especulativas inundó el complejo de metales básicos LME en el cuarto trimestre. Los volúmenes medios diarios de 777.016 contratos en los últimos tres meses de 2025 supusieron un nuevo récord trimestral, superando el máximo anterior de 735.604 contratos allá por el segundo trimestre de 2014.

El interés abierto de los futuros de la LME terminó el año con un aumento del 15% en relación con 2024 y en su nivel más alto desde principios de 2021.

La fiebre especulativa se extendió tanto a China, donde la actividad de la Bolsa de Futuros de Shanghái (ShFE) se disparó en diciembre, como a EE.UU., donde los inversores minoristas acudieron en masa a algunos de los contratos de cobre más pequeños de la CME.

AUMENTO DE LOS ARANCELES

Los aranceles estadounidenses a la importación, reales en el caso del aluminio y amenazadores en el del cobre, han tenido un enorme impacto en los flujos físicos del metal en todo el mundo.

El cobre se sigue extrayendo (link) de la cadena de suministro mundial para enviarlo a EE.UU. mientras el mercado apuesta (de nuevo) por un arancel de Trump (link) sobre las importaciones de metal refinado. La decisión se tomará en junio.

El comercio de cobre de la LME subió una marcha en febrero, cuando Trump lanzó por primera vez una investigación sobre las importaciones de cobre de EEUU, y se mantuvo ahí. Los volúmenes medios diarios aumentaron un 12% en 2025 con respecto a 2024.

El contrato de cobre insignia de la CME CME.O, por el contrario, experimentó una fuerte contracción del 33% en la actividad, ya que los fondos se asustaron por la volatilidad sin precedentes en la fijación de precios de arbitraje con Londres.

Pero la bolsa estadounidense disfrutó de cierta compensación por la dislocación (link) en el mercado del aluminio tras la subida de los aranceles estadounidenses a la importación al 50% en junio.

Los contratos CME para primas físicas de aluminio en el Medio Oeste de EE.UU. AUPc1 y Europa EDPc1 registraron volúmenes récord el año pasado, con un crecimiento interanual del 47% y el 72%, respectivamente.

RETORNO DE LOS FONDOS

Aunque los inversores institucionales siguen recelosos del contrato de cobre de la CME, desde septiembre han acudido en masa a la LME.

El renovado interés de los fondos por el complejo de los metales básicos se debe en parte a los efectos indirectos del sector de los metales preciosos, que se encuentra al rojo vivo, pero el dinero también se ha visto atraído por la racha récord del cobre y las fuertes subidas de casi todos los metales de la LME, salvo el plomo.

El entusiasmo reavivado por todo lo metálico provocó un cambio radical en el comercio de la LME durante el cuarto trimestre.

Los volúmenes de cobre y estaño fueron los más altos desde 2013 y 2014, respectivamente. La actividad del plomo alcanzó máximos históricos y el níquel registró el segundo mejor volumen trimestral de su historia.

De hecho, la actividad del níquel en la LME el año pasado fue la más fuerte desde 2019, lo que subraya el retorno de la confianza en el mercado londinense tras la crisis de 2022.

La mayoría de los fondos, al parecer, han perdonado a la bolsa por cancelar las operaciones con níquel, una controvertida decisión que fue confirmada (link) por el Tribunal Superior británico.

LA FIEBRE DE LOS METALES SE APODERA DE Shanghái

El entusiasmo por los metales se extendió a China en diciembre.

Hasta entonces, la actividad en el mercado de Shanghái había sido lenta, con un descenso generalizado de los volúmenes de futuros de metales básicos.

Pero en el último mes de 2025, los inversores chinos se unieron a la fiesta alcista y el mercado se llenó de liquidez.

Los volúmenes de aluminio fueron los más elevados del mes en tres años, los de níquel los más altos en cuatro años y el contrato de cobre de Shanghái no había registrado tanta actividad desde noviembre de 2015.

En diciembre se negoció una cifra récord de 9 millones de toneladas de estaño, lo que llevó a la Asociación de la Industria de Metales No Ferrosos de China, respaldada por el Estado (CNMIA), a advertir severamente contra "seguir ciegamente la tendencia" en un repunte de precios "irrazonable".

No es que nadie haya hecho mucho caso. El mercado de estaño de Shanghái registró el martes un volumen de negocios de casi 739.000 toneladas, equivalente a dos años de consumo mundial.

A PEQUEÑA ESCALA EN EE.UU

Shanghái tiene un largo historial de excesos especulativos de este tipo, impulsados por un ejército de inversores minoristas que tratan de captar el próximo movimiento caliente del mercado.

No existe un equivalente en Londres, donde muy pocos particulares son lo suficientemente ricos como para superar los umbrales de crédito para la negociación directa en la LME.

Pero hay indicios de que los especuladores están empezando a unirse a la acción en la CME, no en el principal contrato de cobre, sino en algunos de los productos más pequeños de la bolsa, orientados a los minoristas.

El microcontrato de cobre de la CME, que con 2.500 libras es una décima parte del contrato principal, registró un crecimiento interanual del 20% hasta casi cuatro millones de toneladas métricas en 2025.

Las "event options" de cobre de CME, que ofrecen una simple apuesta binaria sobre el precio subyacente, registraron un volumen de negocio de 31.000 lotes en diciembre, más de lo que se negoció en los 12 meses de 2024.

Estos contratos, ambos lanzados en 2022, parecen estar sirviendo de puente para que los operadores minoristas crucen de la inversión en metales preciosos a la inversión en metales industriales.

Puede que la CNMIA china tenga razón al preocuparse por el exceso de especulación en mercados de materias primas hasta ahora marginales, como el del estaño, pero la narrativa alcista en torno a los metales industriales está atrayendo cada vez más adeptos a la causa metálica.

Andy Home (link) es columnista de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas

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