ROI-El tirón arancelario de EE.UU. sobre el cobre agota los almacenes aduaneros de China: Andy Home

Por Andy Home

LONDRES, 7 ene (Reuters) - Las exportaciones chinas de cobre refinado alcanzaron niveles récord el año pasado, ya que el principal comprador mundial se encontró en una competencia inusual con Estados Unidos por el metal sobrante.

El contrato de cobre estadounidense HGc1 de la CME sigue teniendo una prima considerable sobre el precio internacional CMCU3 negociado en la Bolsa de Metales de Londres (LME) ya que el mercado valora la posibilidad de aranceles estadounidenses (link). La decisión se ha aplazado hasta junio de este año.

La prima por entrega en Estados Unidos está absorbiendo metal de la cadena de suministro mundial, y el efecto dominó está vaciando las zonas de depósito aduanero de China.

Los envíos chinos al exterior aumentaron hasta 143.000 toneladas métricas en noviembre, con lo que el total en lo que va de año asciende a 698.500 toneladas, lo que supone ya un récord anual.

En noviembre se enviaron 57.700 toneladas a Estados Unidos, procedentes en su totalidad de las existencias almacenadas en depósitos aduaneros de puertos chinos como Shanghái.

El cobre refinado también se envió a granel a destinos europeos, mientras la persistente amenaza arancelaria sigue fracturando los patrones del comercio mundial.

LOS ALMACENES ADUANEROS CHINOS ASALTADOS DE NUEVO ()

El estallido del arbitraje CME-LME el año pasado creó una oportunidad sin precedentes para que los operadores obtuvieran beneficios enviando cobre físico a Estados Unidos.

Las existencias de cobre de la CME se han multiplicado hasta superar las 450.000 toneladas, una cantidad superior a las existencias combinadas de la LME y la Bolsa de Futuros de Shanghái.

Se han agotado las existencias de la LME de marcas apetecibles para la entrega en EE.UU., sobre todo de metal chileno. El cobre chino y ruso representaba el 95% de las existencias registradas a finales de noviembre.

La atención ha vuelto a centrarse en lo que ha estado almacenado en las zonas de depósito aduanero de China, metal que se ha descargado físicamente pero que aún no se ha despachado en aduana para su entrega a un comprador del continente.

Es la segunda vez que se asaltan estas existencias en depósito.

China exportó, o más bien redirigió, 120.000 toneladas de cobre refinado a Estados Unidos entre febrero y julio del año pasado, cuando los aranceles a la importación parecían una certeza de carrera.

La decisión del presidente estadounidense Donald Trump en julio (link) de seguir adelante con los aranceles, pero solo sobre los productos de cobre y no sobre el cobre en forma refinada, pareció acabar con el comercio arancelario.

Pero la prima de la CME ha vuelto a ampliarse desde entonces, ya que los operadores apuestan a que la amenaza arancelaria solo se ha aplazado.

El aumento en noviembre de los envíos desde puertos chinos a Estados Unidos es prueba del renovado atractivo de las entregas estadounidenses.

TAPAR LOS AGUJEROS

El inventario de cobre del lado del puerto de China también está saliendo para tapar los huecos que se han abierto en otros lugares a medida que los comerciantes despojan a la cadena de suministro de marcas de metal que se pueden entregar contra el contrato CME para garantizar un comercio de arbitraje sin fricciones.

Los flujos de salida de noviembre incluyeron 16.500 toneladas con destino a Italia, así como tonelajes más pequeños con destino a Alemania, Grecia y Suecia.

Tal ha sido el afán por exportar a EE.UU. que la disponibilidad ha disminuido y las primas físicas han aumentado en el resto del mundo.

El mayor productor europeo, Aurubis NAFG.DE, ha aumentado agresivamente su prima para las ventas a plazo de este año a 315 dólares desde 228 dólares por tonelada sobre el precio base LME.

El productor estatal chileno Codelco está pidiendo a sus clientes europeos 325 dólares por tonelada y a sus compradores chinos la friolera de 350 dólares por tonelada, lo que refleja la competencia de los comerciantes por sus marcas.

China sigue siendo el mayor importador de cobre del mundo, aunque el aumento de los envíos al exterior hizo que el tirón neto del país sobre las unidades del resto del mundo se contrajera un 11% en los 11 primeros meses de 2025.

Pero también ha estado luchando para competir con la prima de EE.UU. cuando se trata de marcas entregables en la CME.

Las importaciones chinas de cobre chileno se desplomaron un 43% interanual en enero-noviembre, mientras que las de metal peruano cayeron un 50% más pronunciado.

Los compradores chinos dependen cada vez más de los envíos procedentes de la República Democrática del Congo y Rusia, que representaron el 37% y el 11%, respectivamente, de las importaciones totales en los once primeros meses de 2025.

CONFUSIÓN DE SEÑALES

Es difícil saber cuánto cobre ha estado almacenado en las zonas de depósito aduanero de China en los últimos años.

Clasificado por el departamento de aduanas del país como una importación, el metal sólo se hace visible estadísticamente si se reenvía a otro lugar, en cuyo caso aparece en el lado de las exportaciones del libro de comercio con un código único.

Pero está claro que ahora hay mucho menos de lo que había antes de que Trump planteara por primera vez los aranceles a la importación en febrero.

El despojo de las existencias portuarias de China es una señal de hasta qué punto la posibilidad de aranceles estadounidenses ha trastornado los flujos mundiales de cobre físico.

También es un gran problema a la hora de evaluar lo que está sucediendo en un mercado que actualmente está marcando máximos históricos de precios de forma regular.

El inventario bursátil mundial cerró 2025 por encima de las 800.000 toneladas por primera vez desde 2013, lo que cabría esperar que frenara la exuberancia alcista del mercado.

Pero el motor de las mayores existencias visibles ha sido la CME, donde el cobre sigue llegando a diario. Parte de ese metal puede haber salido de las sombras estadísticas de las zonas de depósito aduanero de China, lo que añade complejidad al panorama de los inventarios mundiales.

La reubicación tectónica de las existencias de cobre en EE.UU. sigue produciéndose y continúa distorsionando tanto la cadena de suministro físico como la señal de precios de los inventarios.

El drenaje de la disponibilidad en todas partes, incluidas las existencias portuarias de China, corre el riesgo de agravarse mientras la amenaza arancelaria de Trump cree una prima de CME lo suficientemente grande como para cubrir los costos del envío físico.

Andy Home (link) es columnista de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas

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