COLUMNA-Los mercados turbulentos impulsan la recuperación de la LME tras la crisis del níquel: Andy Home

Por Andy Home

LONDRES, 10 oct (Reuters) - ¿Crisis? ¿Qué crisis? Cuesta creer que hace poco más de tres años la Bolsa de Metales de Londres (LME) estuviera al borde de una espiral de muerte (link) tras la explosión de su contrato de níquel.

Sin embargo, mientras la industria metalúrgica mundial se da cita en Londres para celebrar la Semana de la Bolsa de Metales de Londres (LME), que comienza el lunes, la Bolsa, que tiene 148 años y es propiedad de Hong Kong Exchanges and Clearing 0388.HK, parece gozar de buena salud.

Los volúmenes de negociación han aumentado, y el níquel ha vuelto a los niveles de actividad anteriores a la crisis. Se han abierto nuevos almacenes de la LME en el puerto saudí de Yeda y en Hong Kong.

Incluso el círculo de negociación a viva voz de la bolsa sigue desafiando las expectativas de su inevitable desaparición, y el broker estadounidense Clear Street (link) se ha unido a él.

Los tumultuosos acontecimientos de marzo de 2022 siguen proyectando una larga sombra en forma del programa de reforma en curso de la bolsa y el endurecimiento de las políticas de ejecución.

Sin embargo, la LME se está viendo impulsada por las turbulencias en las cadenas de suministro de metales físicos, entre las que destaca el invitado especial de este año en Londres: el Doctor Cobre.

HAY QUE HACERLO MEJOR

La Autoridad de Conducta Financiera (FCA) puso punto final a la crisis del níquel a principios de este año con una cuantiosa multa a la LME, reducida por cooperar con el regulador británico, y un análisis detallado, a veces mordaz, (link) de lo que salió mal.

Si hubiera sido un informe escolar, habría terminado con las palabras "hay que hacerlo mejor".

La bolsa, para ser justos, lo ha intentado, impulsando un programa de reestructuración del mercado frente a la previsible hostilidad de muchos de sus miembros.

Después de muchos empujones, la LME seguirá adelante e introducirá umbrales de negociación en bloque para dirigir más liquidez a su plataforma electrónica. Pero ha tenido que conceder mayor libertad a la negociación entre oficinas en la parte delantera de la curva para apaciguar a su base industrial.

Un intento de ampliar las normas de negociación en bloque al segmento extrabursátil (OTC) del mercado fue abandonado tras la fuerte resistencia (link) tanto de los miembros como de las asociaciones de la industria de futuros.

La respuesta de la LME (link) es un aumento de la comisión cobrada por los contratos "lookalike", un instrumento popular en el mercado OTC.

Probablemente menos controvertida sea la propuesta de la bolsa de trasladar sus contratos de opciones de la negociación entre oficinas a la electrónica.

El mercado londinense de opciones sobre metales está poco desarrollado en comparación con otros mercados similares.

La Bolsa de Futairos de Shanghái (ShFE) solo introdujo la negociación de opciones en 2018, pero ahora tiene contratos líquidos en todo el espectro de su conjunto de metales, incluido incluso el nuevo contrato de aleación de aluminio. La bolsa estadounidense CME CME.O, por su parte, ha ampliado su oferta de opciones de cobre con contratos semanales.

El plazo de la LME para pasar a la electrónica se alarga, pero la ambición recibe un voto de confianza del operador de opciones holandés Optiver, que acaba de convertirse en miembro no compensador.

MÁS MÚSCULO

La LME, sin duda bajo la atenta mirada de la FCA, ha endurecido su gestión de las posiciones sobredimensionadas ampliando sus normas de préstamo (link) más allá de la fecha de cobro hasta la fecha mensual más próxima.

Las normas exigen que una entidad con una posición larga dominante preste a un tipo limitado, diluyendo así la posibilidad de acaparar el mercado.

Cuando anunció el cambio en junio, la LME reveló que "en ocasiones" ya había ordenado "a los participantes en el mercado que adopten una serie de medidas para reducir las grandes posiciones en bolsa en relación con los niveles de existencias imperantes".

Las nuevas normas de préstamo se presentaron como respuesta a las bajas existencias en bolsa, en particular las de aluminio y cobre, mercados en los que las cadenas de suministro físico se han visto distorsionadas por las sanciones al metal ruso y el comercio arancelario estadounidense, respectivamente.

Sin embargo, también se producen en el contexto de una compresión rodada que se ha apoderado del contrato de aluminio desde mayo. Incluso la FCA quiere saber por qué el operador suizo Mercuria (link) retiene tanto metal.

A pesar de este enfrentamiento, está claro que la bolsa está adoptando un papel más activo y firme en la gestión de sus revoltosos mercados.

GRACIAS SEÑOR PRESIDENTE

El aumento de los volúmenes es una buena noticia tanto para los directivos del LME como para sus miembros. Los volúmenes medios diarios aumentaron un 18% el año pasado y otro 3% en los nueve primeros meses de este año.

Naturalmente, la LME lo presentará como un espaldarazo a su campaña de reforma, pero la bolsa también ha cosechado los frutos de las turbulencias en las cadenas de suministro de metales físicos.

La amenaza del presidente estadounidense Donald Trump, posteriormente aplazada, de imponer un arancel a la importación de cobre refinado desencadenó un cambio tectónico (link) del inventario mundial a Estados Unidos.

Esto resultó ser una buena noticia para la LME con su base de usuarios internacionales e industriales y una noticia menos buena para el contrato CME, más impulsado por los fondos. Los volúmenes de futuros y opciones de cobre de la LME aumentaron un 2,4% interanual hasta septiembre, mientras que la actividad de la CME se contrajo un 39% en el mismo periodo.

Entretanto, el exceso de oferta en los mercados del plomo y el níquel ha inundado los almacenes de la LME, elevando las existencias bursátiles a máximos de varios años e impulsando la actividad de financiación en los contratos de la LME.

Incluso el contrato de cobalto de la LME, inactivo desde hace tiempo, ha cobrado nueva vida, con una actividad récord gracias a las 1.755 toneladas de metal que han entrado en el sistema de almacenes de la LME.

Pero el invitado especial de la Semana de la LME de este año será el Doctor Cobre, que en lo que va de 2025 ha tenido unos tiempos revueltos, pero que vuelve a estar en modo alcista.

El precio del cobre a tres meses de la LME CMCU3 alcanzó esta semana el nivel de 11.000 dólares por tonelada métrica, situándose a una distancia asombrosa de su máximo histórico de 11.104,50 dólares, establecido en mayo de 2024.

Cuando el Doctor Cobre está de ese humor, probablemente significa que va a ser una auténtica fiesta de la Semana LME. Esperemos que la resaca no sea demasiado fuerte.

Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.