RPT-COLUMNA-El mercado del cobre paga el precio de olvidar su cobertura TACO: Andy Home

Por Andy Home

LONDRES, 1 ago (Reuters) - El mercado del cobre acertó con el arancel pero se equivocó con los productos.

La proclamación del presidente estadounidense Donald Trump (link) "para abordar los efectos de las importaciones de cobre en la seguridad nacional de Estados Unidos" no era lo que esperaban los operadores.

Habrá aranceles del 50% sobre las importaciones de cobre a partir del viernes, pero solo sobre productos semielaborados como alambres y tubos. El cobre refinado queda excluido, al menos hasta enero de 2027, fecha en la que podría introducirse gradualmente un arancel si estuviera justificado.

El comercio arancelario, que ha definido el mercado del cobre desde febrero, ha implosionado. El contrato estadounidense HGcv1 de la CME se desplomó (link) más de un 20% tras conocerse la noticia, borrando la elevada prima anterior sobre el precio de la Bolsa de Metales de Londres (LME).

Estados Unidos está ahora inundado de metal que no necesita después de que los comerciantes enviaran enormes tonelajes a través de la enorme brecha de arbitraje.

El mercado del cobre olvidó la tendencia de Trump a dar marcha atrás en sus amenazas arancelarias más extremas. Ha sido, tomando prestado un meme actual de los inversores, TACO (link) 'd, que significa Trump siempre se acobarda.

PRODUCTOS DE COBRE EN EL PUNTO DE MIRA

Los aranceles sobre los productos semiacabados de cobre abarcan entre 400.000 y 500.000 toneladas métricas de importaciones anuales estadounidenses.

Estados Unidos importa bastante más cobre como metal refinado. El año pasado, las importaciones superaron ligeramente las 900.000 toneladas.

Canadá es el mayor proveedor individual de productos de cobre a EE.UU., pero la base de proveedores es muy diversa. Las importaciones de tubos de cobre del año pasado, por ejemplo, procedían de 32 países diferentes.

Los aranceles también se extenderán a lo largo de la cadena de producción a productos derivados intensivos en cobre, como cables, conectores y componentes eléctricos, lo que probablemente implicará a más países proveedores.

El nuevo muro arancelario debería ser un estímulo para los transformadores nacionales, pero sólo si tienen capacidad para cubrir la gama y la calidad de lo que se importa actualmente.

El número de exenciones por productos específicos que se concedan en los próximos meses dará la respuesta.

LA GUERRA DE LA CHATARRA SE RECRUDECE

El muro arancelario sobre los productos se complementará con restricciones a las exportaciones de concentrados mineros y cobre reciclable estadounidenses.

A partir de 2027, una cuarta parte de los "insumos de cobre" producidos en el país deberán venderse en Estados Unidos. Ese porcentaje aumentará al 30% en 2028 y al 40% en 2029.

Eso puede requerir más capacidad de la que existe en las tres fundiciones nacionales actuales, incluso suponiendo que Grupo México GMEXICOB.MX reactive (link) su planta inactiva de Hayden en Arizona.

la "chatarra de cobre de alta calidad" también estará sujeta a un requisito de ventas nacionales mínimas del 25% para estimular el reciclaje nacional.

No está claro qué tipos de chatarra pueden acogerse a esta medida ni cómo funcionará en la práctica, pero la medida supone una escalada en la guerra de la chatarra.

La Unión Europea también está considerando (link) cuotas de exportación de cobre reciclable para detener lo que llama "fuga de chatarra"

El principal objetivo es China, que es el mayor comprador mundial de materia prima secundaria.

El país importó 2,25 millones de toneladas de chatarra de cobre en 2024, el total anual más alto desde 2018, el año antes de que las autoridades endurecieran las especificaciones de pureza del material importado.

Las importaciones ya se han ralentizado este año gracias a una caída del 42% en los envíos desde Estados Unidos debido a la elevada prima de precios de la CME.

El creciente nacionalismo de los recursos en el mercado mundial de la chatarra promete profundos cambios estructurales en el flujo de materiales reciclables.

¿PODEMOS RECUPERAR YA NUESTRO COBRE?

Pero no para el cobre refinado, que es lo que todo el mundo esperaba.

Las grandes casas comerciales han enviado más de medio millón de toneladas de cobre a Estados Unidos para un comercio que ahora es redundante, aunque fuera una bonanza para los implicados.

Los almacenes de la CME guardan actualmente 232.195 toneladas de cobre, el mayor tonelaje desde 2004. El metal sigue llegando a diario gracias a la carrera de última hora para superar lo que los operadores pensaban que era la fecha límite del 1 de agosto.

La cadena de suministro en el resto del mundo sigue compensando el enorme efecto de succión creado por la perspectiva de los aranceles.

China exportó casi 260.000 toneladas de cobre refinado entre marzo y junio, frente a las 78.000 toneladas del cuatrimestre anterior.

Parte de esta cantidad se vendió en el mercado londinense debido a la reducción de las existencias en la Bolsa de Metales de Londres (LME) de marcas de cobre con entrega en Estados Unidos.

Otra parte fue metal no chino retirado de almacenes aduaneros y enviado directamente a Estados Unidos.

Los crecientes flujos de exportación de China han agotado las existencias de la Bolsa de Futuros de Shanghái, que han caído a 73.423 toneladas, el nivel más bajo desde diciembre.

Mientras que el comercio arancelario de futuros se ha desplomado de la noche a la mañana, la cadena de suministro físico tardará más en reajustarse.

Los analistas ya están haciendo números para calibrar si tiene sentido que el cobre vuelva a salir de Estados Unidos.

¿A LA MISMA HORA EL AÑO QUE VIENE?

¿Se acabó el comercio arancelario del cobre?

Probablemente no, dada la referencia explícita a la opción de un arancel escalonado sobre las importaciones de cobre refinado, que empezaría en el 15% en 2027 y llegaría al 30% en 2028.

Dependerá de la actualización del estado del mercado nacional por parte del Secretario de Comercio, Howard Lutnick, prevista para finales de junio del año que viene.

También depende, por supuesto, de si Trump vuelve a cambiar de opinión antes de esa fecha.

Con Tariff Man nunca se sabe.

Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.