COLUMNA-La Bolsa de Metales de Londres recoge los frutos de las turbulencias arancelarias: Andy Home

Por Andy Home

LONDRES, 7 jul (Reuters) - La Bolsa de Metales de Londres (LME) ha registrado sus mayores volúmenes trimestrales desde 2014 gracias a la agitación del mercado que siguió a los aranceles del "Día de la Liberación" del presidente estadounidense Donald Trump.

La cesta de metales básicos del índice LME .LMEX se desplomó un 11% tras el anuncio de los aranceles generales el 2 de abril, ya que los mercados de metales se asustaron ante la perspectiva de una guerra comercial en toda regla.

La liquidación de posiciones al por mayor y la posterior reanudación de las operaciones a medida que los precios se recuperaban parcialmente se tradujeron en un volumen diario récord el 7 de abril y en una actividad comercial mensual sin precedentes.

El caos suele ser un buen negocio para el mercado londinense, de 148 años de antigüedad y propiedad de Hong Kong Exchanges and Clearing 0388.HK desde 2012. La actividad se disparó por última vez en abril de 2024, cuando Estados Unidos y Reino Unido anunciaron sanciones (link) sobre el metal ruso.

Un impacto arancelario más matizado en la bolsa CME CME.O de Estados Unidos sugiere que el aumento de la actividad comercial ha sido impulsado por la cadena de suministro física en lugar de por los fondos.

DE VUELTA DEL ABISMO

La ventisca de aranceles de Trump ha acelerado la recuperación de la LME de la crisis del níquel de 2022, cuando corrió el riesgo de lo que el entonces jefe de LME Clear Adrian Farnham describió como "una espiral de la muerte" (link).

Tuvo que pasar casi un año para que los volúmenes se recuperaran tras la decisión de la bolsa de suspender su contrato de níquel y cancelar las operaciones, una decisión que finalmente fue reivindicada (link) en el Tribunal Superior de Londres.

Los volúmenes de níquel volvieron a los niveles anteriores a la crisis el año pasado y el volumen medio diario aumentó otro 25% en el primer semestre de este año, a pesar de que el precio CMNI3 pasó la mayor parte del tiempo en aguas turbulentas en torno a mínimos de cuatro años.

Ayuda el hecho de que haya mucho níquel por financiar. Las existencias de la LME han pasado de 34.000 toneladas métricas a mediados de 2023 a más de 200.000, con otras 71.000 toneladas fuera de garantía en los almacenes de la LME.

Los bajos precios y un mercado con exceso de oferta también se han combinado para reactivar el inactivo contrato de cobalto de la LME.

Los volúmenes del primer semestre de 6.089 lotes fueron los más altos desde 2019 y actualmente hay más de 1.000 toneladas del metal de la batería en los almacenes de la LME, la mayoría de ellas fuera de garantía.

La LME, sin embargo, todavía está jugando a ponerse al día con su homólogo estadounidense en el espacio de los metales de batería. Los volúmenes de cobalto de la CME en el primer semestre aumentaron un 86% interanual y los de hidróxido de litio un 76%.

¿QUIÉN TEME AL DOCTOR COBRE?

El mercado del cobre ha sido particularmente tumultuoso desde que la administración Trump anunció una investigación sobre las importaciones estadounidenses allá por febrero.

La atención se ha centrado en el arbitraje entre el contrato estadounidense de la CME y el precio internacional negociado en la LME.

Sin embargo, eso no se ha reflejado en los volúmenes de negociación del contrato de futuros de la CME, que cayeron un 40% interanual en el primer semestre de 2025.

Ha sido un comercio muy volátil y dominado por los comerciantes físicos que trasladan metal a Estados Unidos para evitar la posible imposición de aranceles a la importación.

La comunidad inversora que normalmente puebla el contrato de cobre de la CME evidentemente se ha asustado.

La posición de los gestores monetarios es históricamente débil, con posiciones largas fijas en mínimos desde principios de abril y posiciones cortas fijas en mínimos de tres años.

Los inversores chinos se han mostrado igualmente reacios al riesgo, y la actividad del cobre en la Bolsa de Futuros de Shanghái cayó bruscamente en mayo y junio. La actividad comercial del cobre se redujo un 14% interanual durante el primer semestre del año.

AUGE DEL ALUMINIO FÍSICO

Los contratos premium de aluminio físico de CME, por el contrario, vieron cómo la actividad se disparaba después de que Trump elevara los aranceles de importación de Estados Unidos al 25% en marzo y luego los duplicara al 50% en junio.

Dado que el contrato de futuros de la CME refleja el producto internacional de la LME, el arbitraje se ha negociado en la prima estadounidense Midwest AUPc1, que como era de esperar se ha disparado a máximos históricos.

También lo han hecho los volúmenes, que se dispararon un 69% interanual hasta superar los 1,7 millones de toneladas en enero-junio.

La otra pata del arbitraje físico es, evidentemente, el contrato europeo de derechos pagados EPDc1 de la CME. Los volúmenes se duplicaron con creces hasta alcanzar los 48.142 contratos en el primer semestre de 2025, casi igualando la cifra de los 12 meses completos del año pasado.

Por su naturaleza, estos contratos están destinados a satisfacer las necesidades de la cadena de suministro físico y está claro que los coberturistas industriales los han estado utilizando activamente para mitigar el riesgo a medida que los flujos mundiales de metal se reajustan a los aranceles estadounidenses.

EL DIMINUTO ESTAÑO TIENE NUEVOS AMIGOS

Históricamente, el estaño ha sido el más pequeño y menos líquido de los contratos de metales básicos de la LME, pero en los dos últimos años ha ido atrayendo cada vez más interés.

Los volúmenes de la LME aumentaron un 16% tanto en 2023 como en 2024 y subieron otro 17% en el primer semestre de este año.

En total se negociaron 902.965 lotes en enero-junio, equivalentes a cuatro millones y medio de toneladas. Es el mayor nivel de actividad en el primer semestre de cualquier año desde 2014.

En aquel entonces, el mercado de la LME tenía unas existencias elevadas, de más de 12.000 toneladas. El inventario actual es de alrededor de un tercio de esa cifra, dividido entre existencias disponibles y no disponibles.

La participación de los fondos, sin embargo, ha ido en aumento, y los inversores mantuvieron en marzo posiciones largas récord en el contrato de la LME en (link).

Se vieron recompensados con un desplome de los precios en abril. Pero la combinación de una demanda electrónica alcista y una cadena de suministro con problemas estructurales ha colocado al estaño en el radar de la inversión.

Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.