Previa de las ventas minoristas de EE. UU. de agosto: el gasto podría rebotar; ¿cómo se moverán las acciones de EE. UU., el dólar y el oro antes de la decisión de la Fed?

Según los datos de julio, las ventas minoristas de Estados Unidos cayeron un 0,6% intermensual en julio, frente a las expectativas previas del mercado de un ligero avance. Entre las categorías, las ventas de los comerciantes sin tienda física, los concesionarios de vehículos a motor y repuestos, y las estaciones de servicio registraron descensos, mientras que el grupo de control de las ventas minoristas también cayó respecto al mes anterior. Amazon adelantó este año su promoción Prime Day a junio, lo que anticipó parte del gasto en línea y provocó un retroceso notable en las ventas minoristas sin tienda física en julio. Por lo tanto, dada la menor base de comparación y la normalización de parte de la actividad del gasto, un repunte de la cifra general de ventas minoristas en agosto no resultaría sorprendente.

Actualmente, el mercado prevé que las ventas minoristas de Estados Unidos crezcan entre un 0,8% y un 0,9% intermensual en agosto, lo que supone una clara mejora respecto a la caída del 0,6% en julio. Se espera que las ventas minoristas subyacentes, excluidos los automóviles, aumenten alrededor de un 0,5%, mientras que se proyecta que el grupo de control de las ventas minoristas —que está más estrechamente vinculado al cálculo del consumo de bienes en el PIB— incremente en torno al 0,4%. Si las cifras reales se acercan a las previsiones del mercado, implicaría que el retroceso del gasto de los consumidores en julio fue principalmente una fluctuación a corto plazo y no un deterioro persistente del gasto de los hogares.

Sin embargo, estos datos aún deben evaluarse junto con los factores de precio. Las ventas minoristas de Estados Unidos se publican en términos nominales y no se ajustan por inflación. Como los precios de la energía subieron en agosto, el aumento de los precios de la gasolina podría haber impulsado las ventas en las estaciones de servicio; por lo tanto, aunque la cifra general de ventas minoristas repunte de manera significativa, esto no indica necesariamente un incremento equivalente en el volumen de consumo real.

Para los inversores, los puntos clave que se deben vigilar son si la cifra general de ventas minoristas cumple con las expectativas del mercado del 0,8% al 0,9% y si los datos sin ventas de automóviles y el grupo de control repuntan de forma paralela. Si los tres indicadores superan las expectativas simultáneamente, se demostrará aún más que el gasto de los consumidores en Estados Unidos sigue siendo resiliente; si los datos generales se ven impulsados por los precios de la energía mientras que el grupo de control muestra debilidad, la mejora en los fundamentos del gasto de los consumidores podría ser relativamente limitada.

En cuanto a las bolsas de Estados Unidos, si las ventas minoristas de agosto resultan significativamente superiores a lo previsto y tanto las ventas subyacentes como el grupo de control se mantienen firmes, se demostrará que la demanda de los consumidores estadounidenses sigue siendo sólida, lo que respaldará las expectativas de beneficios en sectores cíclicos como el comercio minorista, el consumo, los viajes y las entidades financieras. Sin embargo, en un contexto de expectativas ya elevadas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, unos datos excesivamente fuertes también podrían hacer subir los rendimientos del Tesoro de EE. UU. y aumentar las expectativas del mercado sobre posteriores subidas de tipos, ejerciendo así presión sobre los valores tecnológicos y otros valores de crecimiento de elevada valoración.

Por el contrario, unos datos ligeramente superiores a las expectativas que no refuercen de forma apreciable las expectativas de subidas de tipos podrían ser más favorables para la renta variable estadounidense en general. Si las ventas minoristas se ubican significativamente por debajo de lo previsto, la presión de los tipos de interés podría aliviarse, pero el mercado también podría reevaluar las perspectivas del consumo y del crecimiento económico de Estados Unidos. Por lo tanto, el impacto en las bolsas de Estados Unidos dependerá de si el respaldo a las valoraciones motivado por el descenso de los tipos de interés logra compensar la presión de las revisiones a la baja de las expectativas de beneficios.

En cuanto al dólar estadounidense, si las ventas minoristas, las ventas subyacentes y el grupo de control superan en su conjunto las expectativas, esto indicará que la economía de Estados Unidos todavía puede tolerar tipos de interés más elevados y ampliará el margen de la Reserva Federal para mantener una política monetaria restrictiva más adelante. En consecuencia, los rendimientos del Tesoro de EE. UU. podrían encontrar soporte, lo que daría margen para un mayor fortalecimiento del dólar a corto plazo. Por el contrario, si los datos se ubican significativamente por debajo de lo previsto —en particular si el grupo de control acumula varios datos débiles—, el mercado podría rebajar las expectativas de futuras subidas de tipos, presionando a la baja los rendimientos del Tesoro de EE. UU. y al dólar.

Gráfico diario del precio del oro, fuente: TradingView

En el caso del oro (XAUUSD), el impacto de las ventas minoristas en el oro se transmite principalmente a través del dólar estadounidense, los rendimientos del Tesoro de EE. UU. y las expectativas sobre los tipos de interés de la Reserva Federal. Si los datos de agosto son significativamente más sólidos de lo esperado y llevan al mercado a elevar la probabilidad de futuras subidas de tipos, el dólar estadounidense y los rendimientos del Tesoro de EE. UU. podrían seguir aumentando, dejando al oro, un activo que no genera rendimiento, bajo presión a corto plazo y abriendo potencialmente un margen de caída hacia los 4.000 dólares. Si los datos no alcanzan las expectativas, podrían reducir las expectativas de nuevas subidas de tipos e impulsar a la baja al dólar estadounidense y a los rendimientos del Tesoro de EE. UU., ofreciendo condiciones para un rebote del precio del oro que le permita probar potencialmente el nivel de resistencia cercano a los 4.510 dólares.

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