GRAFIK-KI-Ausgabenflut treibt Emission von globalen Tech-Schuldtiteln auf Rekordhoch

- von Patturaja Murugaboopathy

22. Dez (Reuters) - Globale Technologieunternehmen haben die Emission von Schuldverschreibungen in diesem Jahr auf ein Rekordniveau gesteigert, da der zunehmende Wettlauf um den Aufbau von Kapazitäten im Bereich der künstlichen Intelligenz selbst kapitalkräftige Unternehmen dazu zwingt, zur Finanzierung dieser Investitionen umfangreiche Kredite aufzunehmen.

Nach Angaben von Dealogic emittierten globale Technologieunternehmen im Jahr 2025 bis zur ersten Dezemberwoche Anleihen im Bewertung von 428,3 Milliarden US-Dollar. Auf US-Firmen entfielen 341,8 Milliarden USD, während europäische und asiatische Tech-Unternehmen 49,1 Milliarden USD bzw. 33 Milliarden USD emittierten.

Die großen Technologieunternehmen, die traditionell auf interne Cashflows angewiesen sind, haben sich angesichts der niedrigen Kreditkosten und der starken Nachfrage der Investoren zunehmend verschuldet.

Michelle Connell, Präsidentin von Portia Capital Management, sagte, dass die fremdfinanzierten KI-Investitionen einen strukturellen Wandel widerspiegeln, da die schnelle technologische Veralterung und die kurze Lebensdauer der Chips die Unternehmen zu kontinuierlichen Reinvestitionen zwingen.

Die umfangreiche Emissionstätigkeit hat jedoch bei einigen Unternehmen zu einem Anstieg des Verschuldungsgrads und einer Schwächung der Deckungsquoten geführt, was die Frage aufwirft, wie die Bilanzen aussehen werden, wenn die KI-Investitionen nicht die erwarteten Erträge bringen.

Dennoch sind die größten Technologieunternehmen in der Regel profitabel, verfügen über große Liquiditätspuffer und eine Reihe von ihnen gehört zu den wertvollsten Unternehmen der Welt, gemessen an der Marktkapitalisierung.

Eine Reuters-Analyse von mehr als 1.000 Technologieunternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mindestens 1 Milliarde US-Dollar zeigt, dass der durchschnittliche Verschuldungsgrad im Verhältnis zum EBITDA Ende September auf 0,4 gestiegen ist und damit fast doppelt so hoch ist wie während des Schuldenanstiegs 2020. Auch wenn der Verschuldungsgrad nach wie vor unter den üblicherweise als alarmierend angesehenen Werten liegt, deutet der Anstieg darauf hin, dass die Schulden schneller steigen als die Erträge, was ein Risiko darstellen kann, wenn der Cashflow nicht Schritt hält.

Der Median des Verhältnisses zwischen operativem Cashflow und Gesamtverschuldung fiel im zweiten Quartal ebenfalls auf ein Fünfjahrestief von 12,3 Prozent, bevor er sich im weiteren Verlauf des Jahres leicht erholte.

Die Kreditmärkte spiegeln inzwischen die zunehmende Vorsicht der Anleger wider. Die fünfjährigen CDS-Spreads für Oracle haben sich in den letzten zwei Monaten auf 142,48 Basispunkte fast verdoppelt, während die Spreads für Microsoft von etwa 20,5 Basispunkten Ende September auf etwa 35 Basispunkte gestiegen sind.

"Ich betrachte dieses Phänomen als das Ergebnis eines überhitzten Marktes, der sein eigenes Narrativ kreiert hat - wer groß einsteigt, geht nach Hause, was den Aktienkurs angeht", sagte Scott Bickley, ein beratender Mitarbeiter der Info-Tech Research Group.

"Dies ist weder nachhaltig noch wiederholbar, da es sich um eine dauerhafte Verschiebung der Betriebsmodi bei den Hyperscalern wird gehandelt."