Die SEC fragt, ob die Swap-Regeln aus der Dodd-Frank-Ära noch sinnvoll sind

Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (SEC) bat die Marktteilnehmer um eine Rückmeldung darüber, ob die Meldepflichten der Kommission für wertpapierbasierte Swap-Transaktionen noch auf die heute existierenden Produkte und Handelsstrukturen anwendbar sind.

Die SEC-X-Ankündigung vom 18. Juni steht im Einklang mit der Zusammenarbeit zwischen der SEC und der CFTC zur Beseitigung widersprüchlicher Anforderungen, die Händler dazu zwingen, parallele Compliance-Systeme für wirtschaftlichdentGeschäfte aufrechtzuerhalten.

Laut einem Blogbeitrag der SEC die SEC–CFTC-Harmonisierungsinitiative behandeln defi, die die Berichterstattung über Derivate seit der Aufteilung der Aufsicht über die Produkte und Strukturen durch den Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act vor über einem Jahrzehnt regeln.

Diese Aufteilung führte zur Schaffung zweier unterschiedlicher Arten zentralisierter Datenspeicher: der Swap-Datenspeicher (SDRs) der CFTC und der Wertpapier-basierten Swap-Datenspeicher (SBSDRs) der SEC. Die Übersicht der SEC-SBSDRs zeigt zwei Arten von Einrichtungen, die ähnliche Informationen zu Derivatetransaktionen sammeln. Dies erschwert es Aufsichtsbehörden und Marktteilnehmern, sich ein einheitliches Bild des Derivaterisikos am gesamten Markt zu verschaffen.

Zwei Regelwerke für einen Markt

Der Dodd-Frank Act, Titel VII, übertrug der SEC die Zuständigkeit für wertpapierbasierte Swaps (solche, die ein einzelnes Wertpapier, einen Kredit oder einen eng gefassten Wertpapierindex betreffen) und der CFTC alle anderen. Beide Behörden wurden vom Kongress beauftragt, Transparenz auf dem außerbörslichen Derivatemarkt zu schaffen, der mitverantwortlich für die Finanzkrise von 2008 war. Allerdings richteten beide Behörden ihre Meldesystemedentvoneinander ein.

Die Bitte um Stellungnahme soll die laufende Bewertung der SEC unterstützen, ob die aktuellen regulatorischen defi, Auslegungen und Zuständigkeitsrahmen die sich wandelnden Marktstrukturen, Finanzprodukte und Handelspraktiken widerspiegeln.https://t.co/63Eliwf9N1

— US-Börsenaufsichtsbehörde (@SECGov) 18. Juni 2026

Die SEC führte die endgültige Regelung zur Regulation SBSR im Februar 2015 ein. Diese enthält Vorschriften zur Meldung von Wertpapier-Swap-Transaktionen an registrierte SBSDRs und deren Veröffentlichung. Die CFTC-Regeln zur Swap-Meldepflicht (Teil 45) hatten bereits einige Jahre zuvor ein ähnliches System für ihre Swap-Datenbanken geschaffen. Dies führt dazu, dass Händler von Swaps und Wertpapier-Swaps zwei separate Compliance-Programme, zwei Infrastrukturen und zwei Meldeprozesse einrichten und pflegen müssen.

ICE Trade Vault, einer der registrierten SBSDRs, forderte die SEC in einem Antrag , die Regulation SBSR dauerhaft an den CFTC. Laut ICE Trade Vault ist der an der CFTC orientierte Ansatz ausreichend, um die vom Kongress in Titel VII festgelegten Ziele der Transparenz und Aufsicht zu erreichen. Die Organisation ist der Ansicht, dass das Auslaufen der bestehenden Ausnahmeregelung „erhebliche und unnötige System- und Compliance-Kosten“ für Datenrepositorien und Marktteilnehmer verursachen würde, ohne zusätzliche regulatorische Vorteile zu bieten.

Die Industrie unterstützt die Ausrichtung

Am 19. Mai reichten die International Swaps and Derivatives Association (ISDA) und die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) ein gemeinsames Harmonisierungsschreiben , in dem sie die Angleichung der Transaktionsmeldung als einen der drei wichtigsten Schwerpunkte für die Harmonisierung hervorheben. Laut ISDA und SIFMA verhalten sich Swaps und wertpapierbasierte Swaps „funktional gleich, weisen ähnliche Risikoprofile auf, werden von Marktteilnehmern häufig für denselben wirtschaftlichen Zweck eingesetzt, weitgehend gleich bepreist und typischerweise vom selben Händler bei denselben Finanzinstituten angeboten.“ Die unterschiedliche Behandlung ähnlicher Instrumente führt dazu, dass Unternehmen doppelte Compliance-Verfahren entwickeln, was Kosten und Komplexität erhöht, ohne einen entsprechenden regulatorischen Nutzen zu bringen.

Darüber hinaus forderten die Organisationen die Behörden auf, einen ergebnisorientierten Ansatz der Ersatz-Compliance zu verfolgen und die SEC-Klausel „arrangiert, ausgehandelt oder ausgeführt“ abzuschaffen, die für bestimmte Wertpapier-Swap-Transaktionen außerhalb der USA gilt.

SEC und CFTC stimmen Prioritäten ab

In einer am 11. März unterzeichneten SEC und die CFTC, eine gemeinsame Harmonisierungsinitiative zu starten, die von Robert Teply für die SEC und Meghan Tente für die CFTC geleitet werden soll.  Absichtserklärung zwischen der SEC und der CFTC vereinbarten die

SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte, dass „Regulierungsstreitigkeiten, doppelte Registrierungen und unterschiedliche Regelwerke von SEC und CFTC Innovationen gehemmt und Marktteilnehmer in andere Jurisdiktionen getrieben haben“. CFTC-Vorsitzender Michael Selig forderte die Regulierungsbehörden auf, „doppelte, belastende Regeln abzuschaffen und Regulierungslücken zu schließen“.

Die Initiative umfasst sechs Arbeitsbereiche, darunter die Klärung von defi, die Modernisierung von Clearing- und Margenrahmen und die Optimierung der Berichterstattung über Handelsdaten.

Am 8. Juni finalisierte die SEC das FDTA-Regelwerk gemäß dem Financial Data Transparency Act von 2022, einer gemeinsam mit der CFTC und sieben weiteren Behörden erlassenen Regelung, die am 1. Oktober in Kraft treten wird. Die neue Regelung legt grundlegende Interoperabilitätsstandards für aufsichtsrechtliche Finanzdaten fest, ändert jedoch selbst nicht die Meldepflichten für Marktteilnehmer.

Für das aktuelle Verfahren zur Einholung von Stellungnahmen ist keine Frist festgelegt. Schriftliche Stellungnahmen können über das Portal der SEC-Harmonisierungsinitiative auf der SEC-Website eingereicht werden.

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