Oracle bricht um 7 % ein, da Mitteilung über höhere Gewalt für Rechenzentrum „Project Jupiter“ Sorgen vor Verzögerungen schürt

TradingKey – Am 24. September fiel Oracle (ORCL) im vorbörslichen Handel um bis zu 5 % und gab nach Handelsbeginn um mehr als 7 % nach. Marktbedenken wurden durch eine Mitteilung über höhere Gewalt ausgelöst, die das Unternehmen in Bezug auf das Projekt Jupiter – ein riesiges Rechenzentrum in New Mexico – herausgegeben hatte. Der Fokus der Anleger verschiebt sich von enormen KI-Aufträgen hin zu Lieferplänen und der Kapitalrückgewinnung.

Wie Bloomberg berichtet, hat Oracle dem Entwickler Stack Infrastructure eine formelle Mitteilung übermittelt mit dem Ziel, Zahlungen aufzuschieben, falls das Projekt nicht wie geplant 2028 den Betrieb aufnimmt. Dieser Schritt bedeutet weder den Verzicht auf den Status als Hauptmieter noch bedeutet er, dass das Unternehmen einen Zahlungsverzicht erhalten hat. Oracle erklärte weiterhin, dass das Projekt im Zeitplan liege, ging jedoch nicht speziell auf die Mitteilung selbst ein.

Oracle-Aktienkurschart, Quelle: TradingView

Das Risiko liegt auf der Energieseite. Die geplante Kapazität des Campus erreicht 2,45 Gigawatt, wobei die Stromversorgung über Erdgas-Brennstoffzellen von Bloom Energy erfolgen soll. Das Inbetriebnahmedatum der zentralen Versorgungs-Pipeline wurde auf den 1. Februar 2027 verschoben, nachdem der Trassenantrag vom New Mexico State Land Office wiederholt abgelehnt worden war. Eine unterbrochene Brennstoffversorgung könnte die Stromerzeugung, die Inbetriebnahme der Anlage und die Bereitstellung von Rechenkapazität beeinträchtigen.

Der Grund, warum Projektverzögerungen die Finanzmärkte beunruhigen, liegt in der Finanzierungsstruktur des Projekts. Das über eine Zweckgesellschaft betriebene Projekt erhielt Eigenkapital von Blue Owl Capital sowie einen Projektkredit in Höhe von 18 Milliarden US-Dollar von etwa 20 Banken. Wenn Oracle Zahlungen erfolgreich aufschiebt, könnten sich die Geldeingänge des Entwicklers nach hinten verschieben, während Bauausgaben und Finanzierungsverpflichtungen nicht zwingend parallel dazu pausieren.

Marktanalysen weisen darauf hin, dass Befreiungen aufgrund höherer Gewalt von den spezifischen Verträgen abhängen und eine in einem Vertrag gewährte Leistungsnachfrist nicht automatisch auf Finanzierungs- oder Stromlieferverträge übergeht. Daher könnte sich der von Oracle angestrebte Zahlungspuffer in finanziellen Druck für die Gesellschafter und Kreditgeber des Projekts übersetzen.

Der Kreditmarkt zeigt bereits Anzeichen der Besorgnis. Am 18. September bekannt gegebene Notierungen für den Projektkredit fielen auf etwa 89 bis 91 Cent pro US-Dollar. Im Anschluss an diese Nachricht brachen auch die Aktien von Blue Owl Capital und des Brennstoffzellen-Lieferanten ein, was zeigt, dass sich der Druck auf Eigenkapitalgeber und Lieferanten ausgeweitet hat.

Für Oracle liegt ein tiefer liegendes Problem in der Geschwindigkeit der Auftragsrealisierung. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 erreichten die verbleibenden Leistungsverpflichtungen des Unternehmens 664 Milliarden US-Dollar, jedoch werden in den nächsten 12 Monaten voraussichtlich nur etwa 13 % davon als Umsatz verbucht. Riesige langfristige Verträge erfordern weiterhin einen kontinuierlichen Bau und die tatsächliche Bereitstellung, bevor sie schrittweise realisiert werden können.

Unterdessen beliefen sich die Investitionsausgaben im Quartal auf etwa 28,5 Milliarden US-Dollar und überstiegen damit den operativen Cashflow von rund 23,1 Milliarden US-Dollar, was zu einem negativen freien Cashflow von etwa 5,4 Milliarden US-Dollar führte. Der Buchwert der Verbindlichkeiten lag zum Quartalsende bei etwa 125,3 Milliarden US-Dollar, was noch nicht alle Leasingverpflichtungen umfasst. Der operative Cashflow enthielt zudem Kundenanzahlungen mit einer erheblichen Finanzierungskomponente in Höhe von etwa 11,4 Milliarden US-Dollar, die zukünftigen Dienstleistungserfüllungspflichten entsprechen. Sollte sich das Projekt verzögern, könnte sich die Zeitspanne zwischen Investitionsausgaben und Geldeingängen weiter vergrößern.

Dieser Rückgang spiegelt die genaue Prüfung der Qualität der KI-Expansion durch den Markt wider. Oracle muss nicht nur die Frage beantworten, ob die Aufträge wachsen können, sondern auch, ob Energieversorgung, Baufortschritt, Zahlungen und Schuldendienst fristgerecht aufeinander abgestimmt werden können. Der Lieferfortschritt dieses Projekts wird zu einem wichtigen Prüfstein dafür, ob sich die Wachstumslogik des Unternehmens realisieren lässt.