SpaceX fällt zum ersten Mal seit der Börsennotierung. Jahresverlust von 4,9 Milliarden, dennoch übersteigt die Marktkapitalisierung Amazon, Markt befürchtet systemisches Risiko durch Bewertungsblase

TradingKey – SpaceX im frühen US-Handel ( SPCX) seine Gewinne ab und tendierte schwächer. Bis zum Redaktionsschluss fiel die Aktie um 3,85 % auf 194,03 USD, wobei sich die jüngste Marktkapitalisierung auf 2,57 Billionen USD belief, womit das Unternehmen vorübergehend zum sechstgrößten der USA wurde.

Während des gestrigen Intraday-Handels überstieg der Marktwert von SpaceX kurzzeitig die Marke von 3 Billionen USD und überholte Microsoft ( MSFT) und Amazon ( AMZN) um zum viertgrößten Unternehmen in den USA aufzusteigen. In der Folge verringerten sich die Gewinne und die Aktie schloss bei 201,80 USD, was einem Plus von rund 50 % gegenüber dem Emissionspreis von 135 USD entspricht. Damit wurde das Unternehmen offiziell zum fünftgrößten der USA – bewertet unterhalb von Microsoft, aber oberhalb von Amazon.

Die Kontroverse über die Bewertung dieses Luft- und Raumfahrtunternehmens, dem größten Börsengang der Geschichte, ist nie abgeebbt.

Gemessen an den Fundamentaldaten ist SpaceX jedoch vom Markt eindeutig überbewertet und diesen Preis nicht wert: Microsoft erwirtschaftet jährlich einen Umsatz in dreistelliger Milliardenhöhe mit einem Jahresgewinn von über 100 Milliarden USD. Der Jahresumsatz von Amazon übersteigt 700 Milliarden USD, wobei die Gewinne ebenfalls im zweistelligen Milliardenbereich liegen.

Im Gegensatz dazu erwirtschaftete SpaceX im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 18,674 Milliarden USD bei einem bereinigten EBITDA von 6,584 Milliarden USD und einem Nettojahresverlust von rund 4,9 Milliarden USD. Basierend auf einer Gesamtmarktkapitalisierung von 2,66 Billionen USD liegt das aktuelle Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) des Unternehmens beim rund 142-Fachen.

Allerdings hat der Markt ein anderes Narrativ, nämlich dass Aktienkurse die zukünftigen Erwartungen widerspiegeln. Das Prognosemodell von Goldman Sachs, das potenziellen IPO-Investoren vorgelegt wurde, zeigt, dass der Umsatz von SpaceX von 18,7 Milliarden USD im Jahr 2025 auf 474 Milliarden USD im Jahr 2030 steigen wird, wobei das KI-Geschäft mit 322 Milliarden USD zum wichtigsten Wachstumsmotor des Unternehmens werden soll. Die Umsatzprognose von Morgan Stanley für denselben Zeitraum ist mit rund 330 Milliarden USD vergleichsweise vorsichtig.

Insgesamt hat nur einer der drei großen Geschäftsbereiche die Gewinnzone erreicht, und die Trendwende zur Profitabilität von SpaceX hängt gänzlich vom Tempo des „Cash-Burns“ im KI-Bereich ab. Derzeit ist von den drei Hauptgeschäftsfeldern von SpaceX nur Starlink profitabel, während der KI-Sektor die größte Verlustquelle bleibt und den Gesamtgewinn des Unternehmens kontinuierlich belastet.

Die Rentabilität von Starlink hat jedoch bewiesen, dass SpaceX selbst in der Lage ist, Gewinne zu erwirtschaften. Wann der Konzern einen nachhaltigen Nettogewinn erzielen kann, hängt stark davon ab, wie die Investitionsausgaben für das KI-Geschäft gesteuert werden: Wenn das Management bereit ist, das Expansionstempo zu drosseln, wäre eine Gesamtprofitabilität kein Problem; angesichts des aktuellen Investitionsniveaus sind jedoch weitere Nettoverluste nach GAAP-Rechnungslegung in den nächsten Jahren absolut zu erwarten.

Es ist wichtig zu betonen, dass in einem optimistischen Umfeld, in dem sich die Marktstimmung weiter aufheizt, potenzielle Risiken nicht übersehen werden sollten.

Eine Diskrepanz zwischen Bewertung und Fundamentaldaten ist der Haupttreiber einer Blase. Wenn Vermögenswerte im Wert von Billionen Dollar an Bewertungen gekoppelt sind, die nicht durch solide Fundamentaldaten gestützt werden, könnte selbst eine leichte Korrektur eine Kettenreaktion auslösen, die weit über diese einzelne Aktie hinausgeht.