OpenAI IPO-Fortschritt: Bereits eingereicht, aber ‘nicht bereit für den Börsengang.’ Kann OpenAI 2026 an die Börse gehen? Welche OpenAI-Konzeptaktien werden betroffen sein?

Der Hauptgrund für das Bestreben von OpenAI, das Tempo seines Börsengangs zu beschleunigen, ist der Wettbewerb durch zwei große Rivalen: Anthropic und SpaceX. Streng genommen ist SpaceX kein Konkurrent im selben Bereich wie OpenAI, doch am IPO-Markt fließt das Kapital dorthin, wo das größte Versprechen liegt. Sollte die Liquidität durch den mit 1,75 Billionen Dollar bewerteten IPO von SpaceX abgesaugt werden, droht dem US-Börsenmarkt ein Liquiditäts-Black-Hole, und das Debüt von OpenAI am Sekundärmarkt wird zwangsläufig unter den Ausgabepreis fallen.

Analysen deuten darauf hin, dass die aktuelle Einreichung von OpenAI den Investoren am öffentlichen Markt signalisieren soll, dass OpenAI neben SpaceX ein weiteres hochkarätiges Ziel im diesjährigen IPO-Markt darstellt. OpenAI möchte verhindern, dass Investoren alles auf den Börsengang von SpaceX setzen.

Der Wettbewerb zwischen OpenAI und Anthropic findet auf Augenhöhe statt, da beide versuchen, sich im Schatten von SpaceX’ „Kapitalsog“ zu behaupten. Obwohl sie ähnliche Bewertungsmaßstäbe und Kerngeschäfte mit Fokus auf große KI-Modelle haben, könnte OpenAI gegenüber Anthropic das Nachsehen haben.

Aktuell hat sich Anthropic in seiner jüngsten Finanzierungsrunde eine Bewertung von 900 Milliarden Dollar gesichert und damit die in der letzten Runde von OpenAI verzeichnete Bewertung von 852 Milliarden Dollar übertroffen. Auf Handelsplattformen des Sekundärmarktes ist die Situation sogar noch deutlicher: Laut einem Bericht von Business Insider im April stieg die Bewertung von Anthropic auf Plattformen wie Forge Global auf 1 Billion Dollar und übertraf damit die Sekundärmarktbewertung von OpenAI im gleichen Zeitraum.

Was das Umsatzwachstum betrifft, führt OpenAI zwar derzeit noch, doch Anthropic holt auf und verringert den Abstand. Der Umsatz von OpenAI im ersten Quartal dieses Jahres belief sich auf etwa 5,7 Milliarden Dollar, was lediglich rund 1 Milliarde Dollar mehr ist als bei Anthropic. Der jüngste annualisierte Umsatz von Anthropic hat die von OpenAI im Februar veröffentlichten 25 Milliarden Dollar bereits überschritten und erreicht fast 45 Milliarden Dollar. Anthropic erwartet für das zweite Quartal einen Quartalsumsatz von über 11 Milliarden Dollar und einen Betriebsgewinn von etwa 600 Millionen Dollar – im Gegensatz zur operativen Marge von OpenAI von -122 %. OpenAI entscheidet sich für einen frühen Börsengang, um nicht nur den Entzug von Marktliquidität durch SpaceX zu vermeiden, sondern auch um ein Zeitfenster zu nutzen und einen Bewertungsrückgang zu verhindern, während Anthropic aufholt.

Berichten von Business Insider zufolge ist die Finanzchefin von OpenAI, Sarah Friar, besorgt über den Zeitpunkt des Börsengangs. Das Wall Street Journal berichtete unter Berufung auf informierte Kreise, dass Friar in den letzten Monaten Vorbehalte gegen die Pläne geäußert hat, OpenAI bis Ende dieses Jahres an die Börse zu bringen. Laut The Information wurde Friar von mehreren wichtigen Treffen ausgeschlossen und erklärte zuvor, sie glaube nicht, dass das Unternehmen bis 2026 bereit für einen Börsengang sein werde, was interne Spaltungen und Machtkämpfe unter den Führungskräften in Bezug auf das Listing verdeutlicht.

Darüber hinaus sind auch die oben erwähnten unvorteilhaften Finanzdaten ein Faktor, der den reibungslosen Weg von OpenAI zu einem IPO behindert. Obwohl der Umsatz im ersten Quartal von 5,7 Milliarden US-Dollar eine solide Leistung für OpenAI darstellt, gewichtet der Markt die operative Marge von -122 % stärker. Dies impliziert, dass OpenAI weiterhin ein Unternehmen ist, das ohne externe Kapitalspritzen nicht überleben kann – ein Punkt, der dazu führen könnte, dass der Markt die Erfolge übersieht und sich stattdessen Sorgen über die Fortschritte bei der Kommerzialisierung des Unternehmens macht.

Seit Beginn dieses Jahres investieren alle Tech-Giganten massiv in KI-Infrastrukturausgaben, doch der Markt konzentriert sich zunehmend auf die Kapitalrendite. Es wird nicht mehr davon ausgegangen, dass das Unternehmen, das am meisten ausgibt, automatisch im Vorteil ist, um die Führung im KI-Wettlauf zu übernehmen. Unter diesen Umständen wird die Burn-Rate von OpenAI an den öffentlichen Märkten auf schärfste Kritik stoßen. Im Vergleich zu Anthropic, das bereits die operative Rentabilität erreicht hat, könnte die Wahrscheinlichkeit steigen, dass der Markt Anthropic gegenüber diesen beiden ähnlichen Assets bevorzugt, was die IPO-Aussichten von OpenAI weiter unter Druck setzt. Dass OpenAI seine Nutzerwachstumsziele verfehlt hat, deutet darauf hin, dass das künftige Umsatzwachstum nicht garantiert ist, was die Marktunsicherheit weiter verschärft.

Die Hauptaktionäre von OpenAI

Während der Umstrukturierung von OpenAI in ein gewinnorientiertes Unternehmen ist Microsoft, obwohl die Vereinbarung mit dem Konzern (MSFT) mehrere Anpassungsrunden durchlaufen hat, bis heute der größte externe Anteilseigner von OpenAI geblieben. Im April dieses Jahres kursierte online eine Cap-Table, die angeblich von OpenAI stammt. Berichten der Website Celebrity Net Worth zufolge erfolgte das Leak dieses Dokuments fast zeitgleich mit der Bekanntgabe von OpenAIs Finanzierungsnachrichten und „scheint authentisch zu sein“. Das Dokument zeigt, dass die fünf größten Aktionäre von OpenAI folgende sind: Microsoft (26,79 %), die OpenAI Foundation (25,8 %), SoftBank (11,66 %) und Amazon (AMZN) (4,66 %) und NVIDIA (NVDA) (3,47 %). Die derzeitigen und ehemaligen Mitarbeiter des Unternehmens halten zusammen etwa 20 % der Anteile.

Diesem Dokument zufolge ist Microsofts ursprüngliche Investition in Höhe von 13 Milliarden US-Dollar in OpenAI auf einen Wert von 228,3 Milliarden US-Dollar angewachsen, während SoftBanks Gesamtinvestition von 64 Milliarden US-Dollar derzeit etwa 99,3 Milliarden US-Dollar wert ist. Diese Liste zeigt die Aktionäre auf, die am stärksten betroffen wären, falls der Börsengang von OpenAI scheitert: das in Japan börsennotierte Unternehmen SoftBank, das in den USA gelistete Microsoft sowie Oracle (ORCL) , Amazon und NVIDIA.

Von diesen fünf Unternehmen dürfte SoftBank am stärksten betroffen sein. Microsoft hält zwar den größten Anteil, verfügt jedoch über eine niedrigere Kostenbasis; selbst wenn der Deal platzen sollte, würden lediglich 13 Milliarden US-Dollar verloren gehen. Bei SoftBank verhält es sich anders: Das Unternehmen hat nicht nur über 60 Milliarden US-Dollar investiert, sondern diese enorme Summe wurde zudem durch die Veräußerung von Vermögenswerten aufgebracht. Um seine Investition in OpenAI zu finanzieren, löste SoftBank sogar seine NVIDIA-Bestände auf und verpfändete einen Teil seiner Arm-Beteiligung. Arm ist derzeit die wichtigste Gewinnquelle und der Eckpfeiler des Marktwerts der SoftBank Group. Sollte der Börsengang von OpenAI scheitern oder die Bewertung nach einem IPO deutlich sinken und SoftBank seine besicherten Kredite nicht rechtzeitig zurückzahlen können, könnte dies Zwangsliquidationen durch Banken auslösen. Das Worst-Case-Szenario wäre der Verlust seines Kernvermögenswertes – der Beteiligung an Arm.

Microsoft vollzieht derzeit eine schrittweise „Entkoppelung“ von OpenAI. Microsoft ist nicht mehr der exklusive Cloud-Computing-Anbieter von OpenAI und hat zugestimmt, nach der Umstrukturierung von OpenAI auf seine ursprüngliche „Knebelklausel“ der „vorrangigen Ausschüttung von 75 % der Gewinne“ zu verzichten; daher halten sich die derzeitigen Auswirkungen in Grenzen. Allerdings könnte sich das Wachstum des Cloud-Geschäfts von Microsoft, Azure, verlangsamen, da dessen führende Wachstumsrate in den letzten Jahren durch die massive Rechennachfrage von OpenAI getrieben wurde. Zu diesem Zeitpunkt könnte der Cloud-Dienstleistungssektor vor einer Neuordnung stehen.

Obwohl Amazon ebenfalls eine bedeutende Beteiligung an OpenAI hält, ist es gleichzeitig der größte externe Anteilseigner von Anthropic. Da die Bewertung von Anthropic 900 Milliarden US-Dollar übersteigt, haben die Buchgewinne aus Amazons Investition in Anthropic die potenziellen Verluste aus einem möglichen Scheitern des OpenAI-Börsengangs deutlich übertroffen. Darüber hinaus schickt sich Amazon AWS an, eine Gegenoffensive gegen Microsoft Azure zu starten.

Obwohl NVIDIA ebenfalls in OpenAI investiert hat, erfolgte dies primär in Form von vorrangigen Belieferungsrechten für seine modernsten GPU-Chips. Daher hat der Status des Börsengangs von OpenAI eine weniger starke Auswirkung auf NVIDIA als auf die anderen Unternehmen.

OpenAIs wichtiger Partner: Apple

Apple (AAPL) ist betroffen, da Apple Intelligence tief in ChatGPT integriert ist. Nach Informationen auf der offiziellen Website von OpenAI kann Apples Sprachassistent Siri die professionellen Funktionen von ChatGPT nutzen. Apple holt die Zustimmung des Nutzers ein, bevor Fragen an ChatGPT gesendet werden, und Siri präsentiert die Antwort anschließend direkt, was Siri effektiv die Interaktion mit ChatGPT ermöglicht. Sollte der Börsengang von OpenAI nicht erfolgreich sein und das Geschäft beeinträchtigt werden, wird das Erlebnis von Apple Intelligence entsprechend sinken. Allerdings hat Apple bereits eine Vereinbarung mit Google in Bezug auf KI getroffen, was bedeutet, dass Apple Intelligence keinen verheerenden Schlag erleiden wird.

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