SoftBanks 6-Milliarden-Dollar-Wertpapierkredit für OpenAI soll auf Hindernisse gestoßen sein, Aktien fallen um über 9 %

TradingKey - Während der asiatischen Handelssitzung am 10. Juni enthüllten mit der Angelegenheit vertraute Quellen, dass die Verhandlungen der SoftBank Group zur Sicherung eines Margin-Darlehens von mindestens 6 Milliarden US-Dollar unter Verwendung ihrer Beteiligung an OpenAI als Sicherheit keine Fortschritte gemacht haben. Dies geschieht nur wenige Wochen, nachdem das Unternehmen sein ursprüngliches Ziel von 10 Milliarden US-Dollar um 40 % gesenkt hatte. SoftBank lehnte eine Stellungnahme ab. Den Quellen zufolge prüft SoftBank weiterhin verschiedene Finanzierungsoptionen und könnte die Verhandlungen in Zukunft wieder aufnehmen.

Der Hauptgrund für den Stillstand bei dem Kredit liegt darin, dass der Bewertung von OpenAI eine Grundlage fehlt, die für Banken überzeugend genug ist.

Einerseits hat OpenAI am 8. Juni vertraulich einen Börsengang bei der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC beantragt und arbeitet mit Goldman Sachs und Morgan Stanley an einer potenziellen Notierung bereits für diesen Herbst. Nach dieser Nachricht haben einige potenzielle Gläubiger begonnen, den Kredit positiver zu sehen; sobald das Unternehmen an der Börse ist, wird OpenAI über einen fairen Marktwert verfügen, was die Bedenken der Banken hinsichtlich der Bewertung von nicht börsennotiertem Eigenkapital voraussichtlich erheblich mildern wird.

Andererseits bleiben negative Faktoren bestehen: Die Bewertung des Konkurrenten Anthropic steigt rasant an, was zu Marktbedenken hinsichtlich einer Erosion des Marktanteils von OpenAI führt. Zusammen mit der inhärenten Illiquidität privater Vermögenswerte bleiben die Banken hinsichtlich der Qualität der Sicherheiten vorsichtig. Das Zusammenspiel von positiven Nachrichten und anhaltenden Zweifeln hat zu einem Stillstand in den Kreditverhandlungen geführt.

Heftige Schwankungen des Aktienkurses haben die Marktbedenken weiter verstärkt. Am 1. Juni übertraf die Marktkapitalisierung von SoftBank jene von Toyota und machte sie zum wertvollsten Unternehmen Japans. Nur drei Tage später brach der Aktienkurs um über 11 % ein, wobei an einem einzigen Tag mehr als 5 Billionen Yen an Marktwert vernichtet wurden. Am 10. Juni, als sich die Nachricht von der stagnierenden Finanzierung weit verbreitete, weitete sich der Kursrückgang der SoftBank-Aktie zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts auf 9 % aus, was auch japanische Halbleiterwerte nach unten zog.

[Quelle: TradingView]

Der Kern der Marktbesorgnis liegt im hohen Verschuldungsrisiko von SoftBank. Bis heute belaufen sich die kumulierten Investitionen von SoftBank in OpenAI auf über 60 Milliarden US-Dollar, wobei die zinspflichtigen Schulden auf Einzelbasis insgesamt etwa 104 Milliarden US-Dollar betragen. Positiv zu vermerken ist, dass sich die Beteiligung des Unternehmens am Star-Performer Arm ( ARM) und Intel ( INTC) seit Jahresbeginn fast verdoppelt hat und sich die Spreads der Credit Default Swaps (CDS) zuletzt verengt haben, was auf eine gewisse Verbesserung der Solvenz hindeutet. Die Hürde bei dem 6-Milliarden-Dollar-Kredit hat jedoch die Zweifel der Anleger an den Liquiditätsmanagementfähigkeiten von SoftBank neu entfacht.

Darüber hinaus ist der unbesicherte Überbrückungskredit von SoftBank in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar noch problematischer als das 6-Milliarden-Dollar-Darlehen. Dieser Kredit wurde von JPMorgan ( JPM ), Goldman Sachs ( GS ) und drei großen japanischen Banken arrangiert und wird im März 2027 fällig. SoftBank hatte zuvor erklärt, man werde die Schulden „durch Nutzung bestehender Vermögenswerte und anderer Finanzierungsmaßnahmen“ zurückzahlen. Da das besicherte Darlehen über 6 Milliarden US-Dollar nun ins Stocken geraten ist, ist die Frage, wie diese massiven, innerhalb von zwei Jahren fällig werdenden Schulden zurückgezahlt werden sollen, für SoftBank zu einem dringlichen Problem geworden.