Südkoreanische Aktien erreichen Rekordhoch. KOSPI in diesem Jahr um über 90 % gestiegen, sollten Sie kaufen, halten oder aussteigen?

Die robuste Nachfrage nach KI-Speicherchips bietet die einzige fundamentale Stütze. Das Angebot und die Nachfrage nach HBM (High Bandwidth Memory) bleiben angespannt, wobei Samsung Electronics und SK Hynix entscheidende Positionen in der globalen KI-Lieferkette einnehmen. Samsung Securities merkte an, dass langfristige Lieferverträge mit einer Laufzeit von drei bis fünf Jahren die Gewinne abgesichert haben, was der Halbleiterindustrie hilft, den extremen Volatilitätszyklen der Vergangenheit zu entkommen.

Nachlassende geopolitische Spannungen dienten als kurzfristiger Katalysator für die Marktstimmung. Am 25. Mai startete das US-Militär Luftangriffe im Iran, während am selben Tag eine iranische Verhandlungsdelegation in Doha eintraf. Beide Seiten stehen kurz vor einer Einigung über die Verlängerung der Waffenruhe um 60 Tage, die laut US-Vertretern innerhalb weniger Tage unterzeichnet werden könnte. Diese Dynamik des „Kämpfens während der Verhandlungen“ hat den Risikoappetit der Märkte gestärkt und dazu geführt, dass der KOSPI am 26. Mai mit einem Plus von fast 3 % eröffnete.

Globales Kapital und politische Initiativen geben marginale Impulse. Die Gewichtung Südkoreas im MSCI Emerging Markets Index stieg von 15,4 % auf 21,7 %, was passiven Fonds Dynamik durch institutionelle Zuflüsse verleiht. Die südkoreanische Regierung plant zudem die Einrichtung eines staatlichen Wachstumsfonds in Höhe von 150 Billionen Won über einen Zeitraum von fünf Jahren, wovon im ersten Jahr 30 Billionen Won investiert werden sollen, um den KOSDAQ zu unterstützen. Die Entwicklung des Index wird jedoch letztlich von den Gewinnen der beiden führenden Chiphersteller und der KI-Nachfrage bestimmt.

Der Index ist hoch konzentriert, wobei Samsung Electronics und SK Hynix zusammen eine Gewichtung von über 47 % aufweisen. Sollte die KI-Nachfrage nachlassen oder eines der beiden Unternehmen hinter den Erwartungen zurückbleiben, droht dem Index eine deutliche Korrektur.

Privatanleger nutzen eine hohe Hebelwirkung und fungieren als Gegenparteien für ausländische Verkäufer. Zum 22. Mai erreichte der Margin-Saldo der Privatanleger 36,47 Billionen Won, was in absoluten Zahlen ein Rekordhoch darstellt. Dieser Saldo konzentriert sich stark auf diese beiden Chip-Aktien und übersteigt deren Indexgewichtung bei weitem.

Dies bedeutet, dass bei einem Kursrückgang der Aktien von SK Hynix oder Samsung Electronics um 10 % die Mindest-Einschussquoten von etwa 140 % auf unter 120 % abstürzen würden, womit die üblicherweise von Brokern festgelegten Warnschwellen von 130 % bis 140 % unterschritten würden. Ausgelöste Zwangsliquidierungen würden den Rückgang dann durch eine Kettenreaktion verschärfen.

In Bezug auf die Kapitalströme: Vom 1. bis 22. Mai kauften Privatanleger netto rund 11 Billionen Won an Samsung Electronics-Aktien, während ausländische Investoren als Nettoverkäufer auftraten. Ausländer haben an zwölf aufeinanderfolgenden Handelstagen KOSPI-Aktien netto verkauft. In der Woche vom 18. bis 22. Mai veräußerten ausländische Investoren netto SK Hynix im Wert von 5,35 Billionen Won und Samsung Electronics im Wert von 5,28 Billionen Won.

Pensionsfonds stehen unter passivem Veräußerungsdruck. Öffentliche Fonds, einschließlich des National Pension Service (NPS), waren in diesem Jahr Nettoverkäufer, was größtenteils auf ein passives Rebalancing zurückzuführen ist, nachdem steigende Marktwerte zu einer Übergewichtung inländischer Aktien führten.

Am 28. Mai wird das National Pension Committee seinen mittelfristigen Plan zur Asset-Allokation festlegen. Da die Bestände an inländischen Aktien derzeit die Zielallokationsspanne überschreiten, sieht sich der Fonds einem erheblichen Verkaufsdruck ausgesetzt, sofern die Ziele nicht angepasst werden. Der Ausschuss erwägt, das Ziel für inländische Aktien von 14,9 % auf 20 % oder sogar 25 % anzuheben. Der Vorsitzende Kim Sung-soo merkte an: „Wir stehen vor einer beispiellosen Situation mit vielen Bedenken.“

Mehrere internationale Investmentbanken behalten ihre optimistische Einschätzung des südkoreanischen Aktienmarktes bei. Goldman Sachs ( GS) hob sein 12-Monats-Kursziel für den KOSPI auf 9.000 Punkte an und behielt die Einstufung "Overweight" bei; JPMorgan Chase ( JPM) erhöhte seine Prognose im selben Monat gleich zweimal, wobei das Basisszenario bei 9.000 Punkten und das Bull-Case-Szenario bei 10.000 Punkten liegt. Nomura gab "Buy"-Ratings für Samsung Electronics und SK Hynix ab und hob deren Kursziele auf 590.000 KRW bzw. 4 Millionen KRW an, wobei angemerkt wurde, dass die Nachfrage nach KI-Inferenz die Bewertungslogik für Speicherchips neu definiert.

Einige Institute äußerten sich jedoch vorsichtig. Societe Generale wies darauf hin, dass diese Rallye primär von inländischen Institutionen über strukturierte Produkte getrieben wurde, während ausländische Investoren Nettoverkäufer waren.

Dies hängt vom Risikoappetit und dem Anlagehorizont des Anlegers ab. Aus kurzfristiger Sicht sind die Risikofaktoren nicht zu vernachlässigen: Zwei Chip-Aktien machen fast 50 % der Gewichtung aus, die Margin-Salden der Privatanleger sind hochkonzentriert, das Auslandskapital verzeichnete kontinuierliche Nettoabflüsse und Pensionsfonds stehen unter passivem Rebalancing-Druck. Eine Korrektur der Aktienkurse um 10 % könnte umfangreiche Zwangsliquidierungen auslösen und eine Kettenreaktion von Kursverlusten nach sich ziehen.

Daher könnten kurzfristig orientierte Trader ihre Positionen sukzessive reduzieren, um das Risiko einer durch überlaufene Trades ausgelösten Massenflucht zu vermeiden. Mittel- bis langfristige Anleger müssen nicht übermäßig besorgt sein. Die Nachfrage nach KI-Speicherchips bleibt robust, da Samsung Electronics und SK Hynix mehrjährige Lieferverträge abgeschlossen haben, was die Ertragsresilienz stärkt. Sollte der Index um mehr als 10 % korrigieren, wäre dies stattdessen ein günstiger Moment für einen schrittweisen Positionsaufbau.

Anleger, die am Halten festhalten, sollten zwei Signale genau beobachten: Erstens, ob das Komitee des National Pension Service am 28. Mai sein Ziel für die Allokation inländischer Aktien anhebt (der Verkaufsdruck wird nachlassen, falls es auf über 20 % erhöht wird); und zweitens die Auftrags- und Preisentwicklung bei HBM. Insgesamt ist es derzeit nicht ratsam, den Höchstständen hinterherzulaufen; die Positionen sollten kontrolliert werden, während man auf einen besseren Einstiegspunkt nach dem Abbau der Risiken wartet.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.