Fed könnte Zinsen im September anheben: Waller zufolge wird Juni-VPI Zinspfad bestimmen, Rendite 5-jähriger Staatsanleihen steigt auf neue Höchststände

TradingKey — Die jüngsten Äußerungen von US-Notenbankgouverneur Christopher Waller sendeten ein klares falkenhaftes Signal. Er erklärte, dass die Fed eine baldige Straffung der Geldpolitik nicht ausschließe, sollte die Kerninflation auf einem erhöhten Niveau verharren. Dies machte die bisherigen Lockerungserwartungen des Marktes an eine geldpolitische Wende hin zu Zinssenkungen abrupt zunichte.

Waller wies darauf hin, dass die Fed die Leitzinsen in naher Zukunft möglicherweise weiter anheben muss, sollten nachfolgende Wirtschaftsdaten zeigen, dass die Inflation deutlich über dem geldpolitischen Ziel von 2 % verharrt. Zudem fügte er hinzu, dass sich die Geldpolitik derzeit an einem kritischen „Scheideweg“ befinde. Er betonte, dass die künftige geldpolitische Ausrichtung von den anstehenden Konjunkturdaten abhängen werde, einschließlich des am Dienstag anstehenden Berichts zum Verbraucherpreisindex (VPI).

Obwohl er sich nicht für voreilige Zinserhöhungen ausspricht, um das Auslösen einer Rezession zu vermeiden, betonte er zugleich, dass der aktuelle Arbeitsmarkt rund läuft. Daher müsse die Fed verhindern, den Fehler von vor einigen Jahren zu wiederholen — nämlich verzögert zu reagieren und Maßnahmen aufzuschieben, während sich ein zunehmender Preisdruck aufbaute.

Waller räumte ein, dass der aktuelle Arbeitsmarkt weitaus weniger heißgelaufen ist als während des Zinserhöhungszyklus der Fed in den Jahren 2022 bis 2023. Es gebe eine „glaubwürdige Basis“ für die Annahme, dass sich die Inflation auch ohne eine weitere geldpolitische Straffung abkühlen könnte. Er wies jedoch darauf hin, dass es nicht ausreiche, sich allein auf die Erwartungen von Unternehmen und Anlegern bezüglich einer sinkenden Inflation zu verlassen, um ein tatenloses Abwarten der Fed zu rechtfertigen. Wenn die Fed mit ihren Maßnahmen warte, bis das Marktvertrauen allmählich schwinde, wäre sie gezwungen, den Rückstand mit noch aggressiveren Zinserhöhungen aufzuholen.

Aus dem in der vergangenen Woche veröffentlichten Protokoll der Juni-Sitzung der Fed geht hervor, dass der Offenmarktausschuss (FOMC) im vergangenen Monat zwar einstimmig für die Beibehaltung des aktuellen Zinsniveaus stimmte, eine Minderheit der Notenbanker jedoch bereits eine Zinserhöhung befürwortete. Die jüngsten Wirtschaftsprognosen zeigen, dass die Hälfte der 18 Währungshüter für dieses Jahr mindestens eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte erwartet. Dies deutet darauf hin, dass die falkenhafte Stimmung innerhalb der Notenbank zunimmt.

Laut dem CME FedWatch Tool hat der Markt eine einzige Zinserhöhung durch die Fed im September mittlerweile vollständig eingepreist, während die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung Ende dieses Monats bei beachtlichen 46,5 % liegt.

[Quelle: CME FedWatch]

Für den Sekundärmarkt werden die morgigen VPI-Daten die Zinserwartungen des Marktes direkt neu kalibrieren. Sollte die Kerninflation erneut die Erwartungen übertreffen, dürften die Renditen von US-Staatsanleihen und der US-Dollar mit hoher Wahrscheinlichkeit zulegen. Dies würde die Bewertungen wachstumsorientierter Risikoanlagen unter Druck setzen und den Zeitpunkt für eine geldpolitische Wende der Fed weiter hinauszögern.

Derzeit hat die Hartnäckigkeit der US-Inflation die Erwartungen bei Weitem übertroffen. Der Kern-PCE-Index, das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, stieg im Mai im Jahresvergleich auf 3,4 %. Dieser Index klettert seit Januar kontinuierlich nach oben, wobei dieser Aufwärtstrend bereits vor dem Ausbruch des Kriegs zwischen den USA und dem Irak einsetzte. Dies deutet darauf hin, dass der Inflationsdruck nicht allein auf geopolitische Faktoren und den Energiesektor zurückzuführen ist. Vielmehr treiben verschiedene Kräfte, darunter Zölle und der Ausbau der KI-Infrastruktur, einen breit gefächerten Preisdruck an.

Obwohl die VPI-Daten erst morgen offiziell veröffentlicht werden, haben die Renditen von US-Staatsanleihen das vom Markt erwartete Pricing bereits im Vorfeld der Daten vollzogen. Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen, ein wichtiger Gradmesser für die kurzfristige Geldpolitik, kletterte heute um 55 Basispunkte auf 4,273 %. Unterdessen stieg die Rendite der fünfjährigen Staatsanleihen, welche die Markterwartungen bezüglich des geldpolitischen Pfades und der mittelfristigen Inflation in den nächsten 3 bis 5 Jahren widerspiegelt, heute um 60 Basispunkte auf ein Hoch von 4,374 % und übertraf damit ihren jüngsten Höchststand vom 19. Mai. Die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihen, der Anker für risikofreie Zinssätze an den Finanzmärkten, legte um 52 Basispunkte auf ein Hoch von 4,618 % zu.

Dies impliziert, dass der Markt seine kurzfristigen Erwartungen an Zinssenkungen korrigiert und davon ausgeht, dass die Fed die Zinsen länger auf einem höheren Niveau belassen wird. Gleichzeitig wurden die Erwartungen für das langfristige Wirtschaftswachstum und die Inflation jedoch nicht nennenswert nach oben revidiert.