市佔率下滑or長期優勢穩固？美團Q2利潤減9成 機構看法各不同

TradingKey - 8月28日（週四），美團股價（3690.HK）在港股開盤時就急跌超10%，最終收跌13.07%至101.1港元，創下去年9月以來的新低。核心原因在於Q2財報遠遜預期，淨利年減87%至18.4億元。

另外，美團管理層預期Q3可能在包含外賣和到店業務的核心本地商業（CLC）部門錄得重大虧損，而去年同期該部門獲得146億元盈利。消息進一步打擊投資者信心。

摩根大通認為，美團Q2業績低於預期在意料之中，但業績下降的幅度則出乎意料。這與美團對其核心外送業務的瘋狂補貼不無關係。

今年4月，隨著網路巨頭京東進軍外送業務，美團、淘寶秒殺等平台均加強補貼以爭取市場佔有率。其中，美團Q2對外賣和閃購的實際投資較預測多100億元，顯示非理性競爭的激烈程度遠超預期。

在各大平台都做「虧本生意」、不惜以利潤換市場份額的情況下，美團可能處於更不利地位，摩根大通認為這是因為其財務資源相比競爭對手阿里巴巴等更有限。

該投資銀行表示，當前外送市場的競爭格局已由資金雄厚的阿里巴巴主導，而美團與京東的財務狀況都承受顯著壓力。

在「外賣戰」開始前，美團作為外送龍頭，歷來佔據著產業絕大部分利潤，目前卻面臨市場份額流失的風險。瑞銀報告顯示，阿里巴巴旗下的餓了麼市佔率從13%飆升至28%，美團從74%縮水至65%，京東佔7%。

另外，摩根大通認為，持續且龐大的補貼不僅影響企業盈虧，也會對產業的利潤池產生負面影響。該行警告稱，若產業利潤池和美團的市佔率都出現下滑，美團股價將面臨持續壓力。

也有投行認為，長遠來看，美團前景依然樂觀。野村證券表示，美團作為行業領導者，最終將成為外賣市場競爭的「贏家」，繼續佔據最大的市場份額。

高盛也表達了類似的看法，指出美團外賣訂單量增速在過去兩個季度有所加快，且訂單質量更高（指訂單結構中飲品類佔比較競爭對手低10個百分點），配送員網絡更高效，在外賣市場（特別是總交易額）上保持領先地位，因此綜合來看長期恢復獲利至每單EBIT為1元的目標路徑仍穩健。

中信國際認為，美團有較大機率維持市場份額，原因在於其在商家和騎士端的營運調度上的領先優勢，這是維持份額的核心。

另外，該機構對美團的獲利前景也保持樂觀，表示美團選擇性關閉虧損區域預計可以釋放約30-40億元的虧損，以補充後續外送補貼投入。因此該機構認為，即使補貼戰持續到年底，美團仍有潛力維持損益兩平。

目前，野村證券、富瑞、瑞銀、高盛、美銀等投行均給予「買入」評級，其中野村證券甚至給出176港元的目標價，較週四收盤價101.1港元有約74%上漲空間。摩根大通、中銀國際則下調評等。

另有分析師表示，美團股價暴跌或反映了投資人過度悲觀的情緒，若之後公司能維持營收的成長及60%以上的市場份額，則有股價反彈的機會。