波蘭茲羅提：波蘭國家銀行的謹慎態度令茲羅提承壓 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的塔塔·戈斯（Tatha Ghose）預計，儘管他認為臨時燃油稅減免掩蓋了潛在的通膨風險，波蘭國家銀行（NBP）仍將把基準利率維持在 3.75%。他警告稱，貨幣政策不應忽視行政干預，並認為 NBP 的不作為可能使波蘭政策落後於形勢，茲羅提可能繼續承壓。

茲羅提的潛在通膨風險

"波蘭國家銀行（NBP）將於今天下午公布 11 月份貨幣政策決定：分析師共識幾乎一致預計，基準利率將維持在 3.75% 不變。與往常一樣，明天的新聞發布會和新的 NBP 預測將比今天的利率決定本身更受關注。"

"不過，值得指出的是，10 月份表面上的 CPI 疲軟導致了加息被推遲。但這本不應如此。整體通膨年率從 9 月份的 4.1% 放緩至 3.5%，但這種放緩只是因為眾所周知的行政性燃油價格調整（政府將燃油增值稅從 23% 下調至 8%，並將消費稅降至歐盟最低水平；因此乘用車燃油價格環比下降了 9.7%）。這種情況是暫時性的稅收干預，而不是真正的通貨緊縮。"

"貨幣政策應忽視此類行政干預，並針對此前已加速至高於目標的潛在通膨。原始能源和大宗商品價格壓力仍然居高不下，勞動力市場依然緊張，而燃油支持措施目前計劃在年底到期。即將公布的通膨預測或許能澄清一些情景，但無法解決圍繞未來政府干預、受監管關稅或政治發展的不確定性。"

"在我們看來，NBP 的不作為可能使波蘭貨幣政策落後於形勢；因此，茲羅提將繼續承壓。"

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