奧馳亞 2026 年第三季財報：香菸銷量下滑之際，漲價支撐每股盈餘

奧馳亞集團 (Altria Group) (NYSE: MO) 公布 2026 年第三季淨營收為 61.32 億美元，年增 1.0%；報告稀釋每股盈餘 (EPS) 成長 7.1% 至 1.51 美元，調整後稀釋 EPS 成長 4.8% 至 1.52 美元。儘管捲菸出貨量下滑，價格調整仍支撐了可燃煙草產品的利潤；然而，出貨量下降與成本上升則壓低了口服煙草產品的獲利能力。奧馳亞同時調升全年度調整後 EPS 展望，並擴大股票回購授權額度。

核心盈餘數據

扣除消費稅後的淨營收成長速度快於名目淨營收，年增 3.6% 至 54.41 億美元。該公司將 EPS 的成長主要歸因於營運公司利潤增加，以及對百威英博 (Anheuser-Busch InBev) 的投資收益提高。

在排除特殊項目後，調整後 EPS 的成長率低於報告 EPS 的成長率。這些調整項目包括訴訟費用、無形資產攤銷、稅務項目以及與 ABI（百威英博）投資相關的收益。

前一年的營收數字是由報告的當期金額與成長率計算出的估算值。

各業務與部門表現

可燃煙草產品仍是主要的盈餘驅動力。價格調漲以及進口捲菸退稅與關稅退還，足以彌補出貨量下降、促銷活動增加、向折扣產品的不利轉移以及製造成本上升的影響。調整後營運公司利潤 (OCI) 成長 3.9%，調整後利潤率小幅上升至 64.5%。

口服煙草產品表現則相反。營收幾乎持平，但由於出貨量減少、促銷支出增加和成本上升超過了提價效應，調整後 OCI 下降 3.7%，調整後利潤率收縮 2.8 個百分點。

調整後 OCI 利潤率採用扣除消費稅後的部門營收計算。

捲菸提價抵銷出貨量下降

在調整貿易庫存變動後，奧馳亞估計其國內捲菸出貨量下降約 4%，而整體產業估計收縮 5%。這項相對優異的表現幫助公司整體捲菸零售市占率上升 0.3 個百分點至 45.7%。

產品組合繼續轉向低價產品。萬寶路 (Marlboro) 出貨量下降 6.4%，其在整體捲菸類別的市占率下降 1.0 個百分點至 39.5%，儘管其在高價領域的市占率增加 0.3 個百分點至 60.0%。折扣品牌出貨量暴增 40.5%，而產業的折扣零售市占率上升 2.0 個百分點至 34.1%。奧馳亞將更廣泛的折扣化轉變歸因於成年吸菸者可支配收入持續面臨壓力。

on! 保持成長，但口服煙草市占率仍承壓

儘管 on! 出貨量成長 13.3% 至 4,780 萬罐，口服部門的總出貨量仍有所下降。Copenhagen 和 Skoal 的出貨量分別下降 10.1% 和 12.6%，顯示口含袋 (pouch) 的成長未能完全彌補傳統濕潤無煙煙草的疲軟。

尼古丁口含袋在口服煙草類別中的占比擴大至 61.2%，上升 5.8 個百分點。然而，on! 在口含袋類別中的市占率下降 1.3 個百分點至 13.5%，顯示該類別的成長速度超過了該品牌的成長速度。Helix 擴展了 on! PLUS，在 6 毫克、9 毫克和 12 毫克濃度中推出了更多口味，並計劃於第四季在特定零售商推出另一種新口味。

資本回報

奧馳亞在本季度以 68.52 美元的平均價格回購了 590 萬股，花費 4 億美元。該公司還發放了 17 億美元的股利。

董事會批准將現有的股票回購計畫擴大 10 億美元，該計畫目前延至 2027 年 12 月 31 日到期。此外，8 月份每季股利調升 4.7%，使年化每股股利達到 4.44 美元。這些行動描述了資本配置決策，本身並不代表管理層對股票估值的評估。

2026 年盈餘展望

奧馳亞調升全年度調整後稀釋每股盈餘 (EPS) 展望，理由是前九個月的表現以及對全年度計畫的信心。新聞稿中未提供先前的展望區間，因此無法從所提供的資訊計算出調升幅度。

該展望假設電子煙產業成長趨緩將影響可燃煙草與電子煙的出貨量、NJOY ACE 在 2026 年不會重返市場，且總體經濟的不確定性將繼續影響成年尼古丁消費者。展望同時包含對委託製造和奧馳亞長期戰略的投資，以及將「最佳化與加速」(Optimize & Accelerate) 計畫預期節省的資金進行再投資。

近期內部人士交易

這份為期六個月的內部人士交易摘要顯示，10 筆買入交易共計 65,858 股，2 筆賣出交易共計 7,790 股，淨買入 58,068 股。詳細清單顯示，多筆買入紀錄屬於零代價的股票獎勵，而非公開市場的現金購買。

最近申報的兩筆出售發生於 2026 年 5 月 26 日，申報總價值約為 563,436 美元。最新的 10 筆紀錄中，還包含了 5 月 14 日發放的八筆價格為 $0 的直接股票獎勵。

這些交易提供了內部人士活動的紀錄，但並不代表內部人士對奧馳亞未來表現的觀點。

投資人應關注的風險

• 捲菸銷量持續萎縮：調整後的國內捲菸出貨量下降約 4%，持續的銷量侵蝕可能使盈餘越來越依賴價格調漲。
• 消費轉向折扣捲菸：在消費者購買力持續承壓之際，產業折扣菸的市占率上升。持續的產品組合轉移可能會削弱高價品牌的提價效益。
• 口服煙草利潤率承壓：由於出貨量減少、促銷活動以及成本上升抵銷了提價效益，該部門的調整後利潤率下降了 2.8 個百分點。
• 尼古丁口含袋市占表現疲軟：on! 出貨量雖有成長，但其在持續擴大的口含袋類別中的市占率有所下降，顯示競爭壓力加劇。
• 電子煙限制與投資支出：財務展望假設 NJOY ACE 在 2026 年仍無法重返市場，同時奧馳亞將繼續在委託製造、成本計畫及無煙戰略上進行支出。

總結

奧馳亞 2026 年第三季的財報顯示，提價與退稅仍能抵銷捲菸銷量的下滑，並支撐可燃煙草產品的利潤。主要壓力來自口服煙草，on! 的成長未能阻止總出貨量下降或利潤率收縮。調升後的調整後 EPS 展望傳達出對全年度計畫更高的信心，而捲菸產品組合、尼古丁口含袋市占率以及持續進行的無煙投資回報，仍是未來需追蹤的核心營運議題。