Insmed 2026 年第三季財報：BRINSUPRI 帶動營收達 5.244 億美元

Insmed (NASDAQ: INSM) 公布 2026 年第三季營收達 5.244 億美元，較去年同期的 1.423 億美元成長 268%，而 GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 -$1.75 改善至 -$0.46。BRINSUPRI 貢獻了大部分營收成長，且更佳的產品組合有助於縮減淨損失，儘管研發 (R&D) 與銷售及一般行政 (SG&A) 費用有所增加。該業績涵蓋截至 9 月 30 日止的季度，並於 2026 年 10 月 29 日公布。

核心財務業績

營收年增 3.821 億美元，主要反映 BRINSUPRI 在美國的商業化推進。該公司表示，由於 BRINSUPRI 的製造成本低於 ARIKAYCE，因此產品成本成長速度慢於營收成長。

Insmed 仍未實現獲利，但其營業損失與淨損失已大幅縮減。除非另有說明，以下所有數字均為 GAAP 數據。

*產品毛利約計值等於產品營收減去產品營收成本，後者不包含無形資產攤銷。

產品與研發管線表現

BRINSUPRI 帶來 4.001 億美元營收，高於去年同期的 2,810 萬美元，約占總營收的 76%。在美國市場（貢獻 3.981 億美元）的推動下，營收季增 29%。國際市場營收則為 200 萬美元。

日本於 2026 年 8 月批准 BRINSUPRI 用於非囊性纖維化支氣管擴張症，Insmed 隨後於在本報告季度結束後的 10 月在當地推出了該產品。

ARIKAYCE 營收成長 9% 至 1.244 億美元。美國銷售額增加 2% 至 7,550 萬美元，而國際銷售額則大幅成長 21% 至 4,890 萬美元，使海外市場成為 ARIKAYCE 成長的主要來源。

美國 FDA 已受理 Insmed 擴大 ARIKAYCE 用於 MAC 肺病治療的補充申請，並給予優先審查，預計審查目標日期為 2027 年 1 月 28 日。該公司亦計畫於 2026 年第四季向日本提交第 3 期 ENCORE 試驗數據。

TPIP 仍是主要研發重點，也是推升研發支出的主因。PALM-ILD 第 3 期研究已招募超過 35% 的受試患者，同時肺動脈高壓 (PAH) 與進行性肺纖維化 (PPF) 的第 3 期計畫也在推進中。Insmed 預計於 2027 年上半年啟動特發性肺纖維化 (IPF) 的第 3 期研究。

BRINSUPRI 的組合效益抵銷了更高的投資

銷售重心轉向 BRINSUPRI 使 Insmed 的產品毛利率約計值從 79.4% 提升至 85.1%。產品毛利約計值增加 3.332 億美元，成為抵銷更高商業化與管線開發費用的主要財務支柱。

研發與銷售及一般行政費用合計增加了 1.502 億美元。研發費用的成長反映了更高的 TPIP 製造、臨床開發與研究成本，以及員工人數和股份獎勵支出的增加。銷售及一般行政費用的上升主要是因為 BRINSUPRI 的商業化活動、專業服務費用與額外新增的人員。

有利的會計基期比較也有助於縮減營業損失。或有對價公允價值變動帶來的費用從 1.047 億美元降至 750 萬美元，減少了約 9,710 萬美元。因此，投資人應將產品營收成長帶來的改善與此類公允價值費用降低的影響區分開來。

流動性與資產負債表

截至本季末，Insmed 擁有 3.966 億美元的現金及現金等價物，以及 7.501 億美元的可轉讓有價證券，總流動資金約為 11.5 億美元。這比 2025 年 12 月 31 日的合計餘額減少了約 2.834 億美元。

應收帳款從年底的 1.409 億美元增加至 2.593 億美元，存貨則從 1.321 億美元增加至 1.639 億美元。長期負債為 5.449 億美元，而 2025 年底為 5.410 億美元。該公司還申報了 1.565 億美元的流動與長期權利金融資義務。

全年財測預測

Insmed 調升了兩種商業化產品 2026 年營收財測區間的下限，同時維持上限不變。此次修正反映出強勁的實體產品營收，且並未提出新的獲利或費用目標。

根據前九個月的營收計算，更新後的區間意味著 2026 年第四季 BRINSUPRI 的營收約為 4.329 億至 4.829 億美元，ARIKAYCE 的營收約為 1.212 億至 1.312 億美元。

近期內部人交易

所提供的近六個月內部人數據顯示，買進交易共 17 筆、合計 392,614 股，賣出交易共 24 筆、合計 484,600 股。這代表在 41 筆交易中淨賣出 91,986 股，淨變化率為 -7.60%；內部人總持股數列為約 112 萬股。

近期申報的交易包含以下賣出與衍生性證券轉換。衍生性證券轉換不應被視為公開市場買進。

隨後在 10 月 19 日報告的兩筆董事股票獎勵申報價值為零，但提供的數據未包含獲授予的股數。僅憑這些交易並不能確立內部人對 Insmed 前景的看法。

投資人需關注的風險

• 營收過度集中： BRINSUPRI 占季度營收約 76%，且幾乎所有銷售均來自美國。持續成長將取決於成功的商業化推廣、市場接受度與醫療保險給付。
• 營運投資高企： 本季研發與銷售及一般行政費用總計達 5.230 億美元。Insmed 計畫持續資助 BRINSUPRI 的商業化、ARIKAYCE 的適應症擴展及多項臨床計畫，這可能會對獲利能力與流動性持續構成壓力。
• 法規與臨床執行風險： ARIKAYCE 在美國擴大標籤說明的申請仍需經過 FDA 審查，而 TPIP 及其他研發管線計畫仍需通過成功的臨床試驗與法規批准。
• 產品安全性與標籤說明： ARIKAYCE 帶有關於呼吸系統不良反應增加的黑框警告，而 BRINSUPRI 則帶有涵蓋皮膚及牙齦或牙周反應的警告。安全性結果可能會影響市場採用度與監管要求。
• 財務義務負擔： 儘管 Insmed 截至季末持有約 11.5 億美元的現金與可轉讓有價證券，但該公司仍處於虧損狀態，並承擔長期負債與權利金融資義務。

總結

Insmed 的 2026 年第三季業績亮點在於 BRINSUPRI 在美國的推出、ARIKAYCE 在國際市場的持續成長，以及改善毛利表現的產品組合。儘管較高的研發與商業化支出使公司仍處於虧損狀態，但強勁的營收與較低的或有對價費用收窄了虧損。接下來需要關注的核心焦點包括：全年在調升後的營收目標達成狀況、BRINSUPRI 在日本的推展、2027 年 1 月 ARIKAYCE 的監管決策，以及各項 TPIP 第 3 期計畫的進展。