皇家加勒比 2026 年第三季財報：營收成長 9% 且調整後 EPS 達 6.57 美元

皇家加勒比集團 (NYSE: RCL) 公布 2026 年第三季營收為 55.9 億美元，較去年同期的 51.4 億美元成長 9%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 5.74 美元增至 6.45 美元。調整後 EPS 達 6.57 美元，主要得益於載客量提升、歐洲與加勒比海地區的近程預訂需求強勁，以及費用入帳時間點對獲利形成支撐，但部分被燃料成本上升所抵銷。

核心獲利結果

營收成長轉化為營業利益成長約 10%，調整後 EBITDA 成長 11%。調整後 EBITDA 利潤率擴大 0.8 個百分點至 45.4%。

EPS 成長速度快於歸屬母公司淨利，部分原因在於稀釋加權平均股數從 2.74 億股降至 2.68 億股。該公司在 2026 年前九個月實施了 10.4 億美元的庫藏股回購，不過該數字並非單獨第三季的金額。

調整後每股盈餘與調整後 EBITDA 均為非 GAAP 衡量指標。第三季調整項目包括債務清償成本、重組費用以及與銀海郵輪 (Silversea) 收購相關的攤銷。

業務與營運表現

載客容量增加 8%，皇家加勒比接待約 270 萬名旅客，比去年同期增加 9%。載客率達到 112.4%，高於去年同期的 112.1%；當部分艙房入住超過兩名乘客時，郵輪住房率可能超過 100%。

客票營收成長約 6.8% 至 38.9 億美元，而船上及其他營收成長約 13.6% 至 17.1 億美元。船上營收的快速成長符合管理層的說法，即航程前與船上消費率均高於前一年水準。

Sandals 合作夥伴關係擴大度假平台布局

皇家加勒比於 9 月同意收購 Sandals and Beaches Resorts 50% 的股權。該資產組合包括 18 座加勒比海度假村、3 座開發中的度假村，以及超過 1,000 英畝的未開發土地。

該公司表示，約有 30% 的顧客也會選擇包辦一切的全包式度假，而 Sandals and Beaches 的顧客也有相近比例會搭乘郵輪。皇家加勒比預計該投資案將於 2027 年初完成交割，需視主管機關審查及其他條件而定，並預計將立即增添獲利。2027 年的貢獻規模將取決於交割時間，財務結果將採權益法認列，並有一季的報導延遲。

運能驅動大部分成長，成本紓解部分源於時間點因素

營收成長 9% 主要得益於載客容量擴增 8%，呈報的淨收益率微幅成長 0.9%。在固定匯率下，淨收益率增加 0.6%，主要由歐洲與加勒比海地區的近程預訂需求帶動。

每可用乘客郵輪日 (APCD) 不含燃料之淨郵輪成本呈報下降 1.9%，固定匯率下下降 1.8%。然而，公司將此有利結果歸因於部分費用移至第四季，因此第三季的成本下降不應完全視為結構性節省。

各項衡量指標顯示獲利表現喜憂參半。調整後 EBITDA 利潤率擴大，但毛利收益率下降 0.8%。燃料費用從 2.97 億美元增至 3.47 億美元，薪資及相關費用則從 3.42 億美元增至 3.99 億美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

皇家加勒比提供的是前九個月而非僅第三季的現金流數據。前九個月營運現金流從 48.4 億美元增至 52.7 億美元，而不動產及設備購買額則從 37.2 億美元增至 38.8 億美元。

截至 9 月 30 日，現金及現金等價物為 8.51 億美元，總流動性為 74 億美元（包含未動用的循環貸款額度）。客戶預付款項為 60.3 億美元，高於 2025 年底的 57.4 億美元。

流動與長期債務總計約 223.6 億美元。在第三季，皇家加勒比發行了 12.5 億美元、利率 5.55%、2034 年到期的高級無擔保債券，並將所得資金用於償還部分浮動利率定期貸款及 2027 年到期的債務。預定到期的債務包括 2027 年的 24 億美元與 2028 年的 32 億美元。

財測指引

皇家加勒比上調全年調整後 EPS 預估範圍至 17.85 美元至 17.95 美元。調升反映了第三季的亮眼表現，但部分被預期的較高燃料成本與匯率因素所抵銷。

對於第四季，公司根據目前價格計入 3.79 億美元的燃料費用。預測第四季燃料消耗量中約有 58% 已透過換匯合約進行避險。

全年資本支出預計約為 46 億美元，主要用於建造新船與陸上目的地項目。載客容量預計在 2027 年增加約 4.5%、2028 年增加 6.0%、2029 年增加 6.5%。

管理層看法

管理層表示，自上次法說會以來，主要渠道的預訂量成長 15% 左右，其中 2027 年航次的預訂量成長接近 20%。管理層亦表示，2027 年的預訂進度高於歷史水準，且價格更高。

皇家加勒比維持其「Perfecta」目標，即從 2024 年至 2027 年實現 20% 的調整後 EPS 年均複合成長率，並在 2027 年底前實現至少 17% 的 ROIC（投資資本報酬率）。管理層表示公司 ROIC 已高於目標，且調整後 EPS 仍朝向 2027 年邁入「20 美元字頭」的方向推進。這仍是一項戰略目標，而非正式的 2027 年財測指引。

近期內部人交易

最新六個月期間申報的內部人活動主要為股票獎勵而非公開市場購買。在 13 筆交易中取得與獲頒的股票總計 10,395 股，而賣出的則有 1 筆共 12,811 股。

唯一的賣出紀錄由高管 Michael Bayley 於 2026 年 7 月 29 日申報。他以每股 315.99 美元的價格出售了 12,811 股，總金額約 405 萬美元。數名董事於 5 月 28 日獲得零元股票授予；這些獎勵不應視為公開市場購買。

投資人應關注的風險

• 燃料與匯率風險：預期較高的燃料成本與匯率已抵銷部分全年獲利預期的增幅。公司估計燃料價格每變動 10%，將影響第四季 1,500 萬美元。
• 費用入帳時間點：第三季不含燃料之淨郵輪成本下降係受惠於費用延至第四季，使得該季度的成本結果較無法代表潛在的常態運作率。
• 資本與再融資需求：儘管擁有 74 億美元的流動性，預計 2026 年高達 46 億美元的資本支出以及 2027 年和 2028 年的大額到期債務，仍帶來持續的融資與資本配置需求。
• 對運能與收益率的依賴：載客容量擴增占第三季營收成長的大部分。皇家加勒比估計淨收益率每變動 1%，將影響第四季業績 3,700 萬美元。
• Sandals 交易執行：時間點及 2027 年獲利貢獻取決於主管機關批准與交割日期，而採權益法認列的報導時差將延後業績認列。

總結

皇家加勒比 2026 年第三季的業績反映了載客容量增加、郵輪需求持續旺盛以及船上營收快速成長，而稀釋股數減少推動 EPS 成長速度超越淨利成長。費用入帳時間點對本季獲利形成支撐，但將部分費用轉移至第四季，且燃料與匯率成本上升仍是抵銷因素。主要關注項目包括第四季收益率表現、預訂動能的持續性、資本與債務需求，以及 Sandals 合作夥伴關係的交割時間。