UPS 2026 年第 3 季財報：營收成長伴隨利潤率承壓

UPS (NYSE: UPS) 公布 2026 年第三季營收為 229 億美元，年增 6.7%，而稀釋後每股盈餘 (EPS) 自 1.55 美元降至 1.37 美元。三大業務領域營收均有所成長，但因供應鏈解決方案 (Supply Chain Solutions) 獲利能力減弱，調整後營業利益率由 10.0% 壓縮至 9.0%；轉型成本與商譽減損亦拖累 GAAP 盈餘。

核心獲利數據

截至 9 月 30 日止的季度，營收成長並未轉化為更高的合併利潤。GAAP 營業利益下滑約 3.3%，調整後營業利益下降約 3.7%，顯示壓力已擴及調整後結果所排除的項目之外。

GAAP 結果包含 2.79 億美元（即每股稀釋盈餘 0.32 美元）的稅後淨費用。其中包括 1.3 億美元的轉型策略成本及 1.82 億美元的供應鏈解決方案商譽減損，部分被出售 MD-11 資產獲得的 3,300 萬美元收益所抵銷。

前一年營收數字為估計值，因為 UPS 公布的當期營收為四捨五入數字，並搭配 6.7% 的成長率。

業務與部門績效

三大部門均實現營收成長，但其利潤趨勢出現分歧。美國國內業務與國際業務的調整後營業利益均有增加，而供應鏈解決方案部門雖然營收成長最快，利潤卻大幅下滑。

美國國內業務營收受益於每件包裹營收成長 6.1%。其調整後利益率自 6.4% 改善至 7.0%，顯示儘管營收成長慢於其他部門，但利潤轉化能力有所提升。

國際業務每件包裹營收成長 15.0%，支撐了 7.1% 的營收成長。調整後利益率微幅上揚至 14.9%（前值為 14.8%），使國際業務維持為 UPS 財報中利益率最高的部門。

供應鏈解決方案營收成長主要來自貨運代理與物流（包括醫療保健）的成長。然而頂線營收成長並未延伸至盈餘，調整後利益率自 21.3% 重挫至 9.2%。

供應鏈成長未轉化為利潤成長

供應鏈解決方案是合併利益率承壓的主要來源。其調整後營業費用成長 36.3%，大幅快於其 18.2% 的營收成長率，導致調整後營業利益大幅縮減 48.9% 至 2.74 億美元。

年對年比較亦受到 2025 年第三季結果中包含的 3.3 億美元稅前售後租回收益所影響，該收益對 EPS 的貢獻為 0.30 美元。在 GAAP 層面，本季 1.82 億美元的商譽減損進一步將供應鏈解決方案的營業利益拉低至 9,200 萬美元，較 5.25 億美元大減 82.5%。

因此，美國國內業務與國際業務的改善僅能達到部分抵銷作用。這解釋了為何 UPS 能公布全公司營收成長，但 GAAP 與調整後合併營業利益率卻雙雙下滑。

獲利能力與轉型成本

UPS 本季產生了 1.71 億美元的轉型策略成本，低於去年同期的 3.28 億美元。對於 2026 年前九個月，公司表示其網路重組與效率計畫帶來了約 18 億美元的效益，全年預計接近 30 億美元。

截至 9 月 30 日，UPS 於 2026 年期間已產生 14 億美元的相關成本，累計達 19 億美元。公司預計全年非 GAAP 結果將排除 14 億至 16 億美元的成本，包括與「駕駛選擇計畫」(Driver Choice Program) 相關的 12 億美元。

來自 UPS 最大客戶的計畫減量已於 2026 年第二季完成，但「效率重塑」(Efficiency Reimagined) 計畫預計將持續至 2027 年第四季。這使得計畫效益轉化為永續利益率改善的速度，成為當季之外的重要營運衡量指標。

2026 年財測

UPS 調升了 2026 年第四季與全年的財測。新聞稿中未提供先前的數字目標，因此無法從現有資訊量化調升幅度。

UPS 亦確認全年資本支出約為 30 億美元、股利發放約為 54 億美元（需經董事會批准）、有效稅率約為 23%，以及 13 億美元的退休金撥繳。

管理層觀點

執行長 Carol Tomé 將本季的營運動能歸因於高階業務成長與更高的網路效率。管理層亦強調，UPS 正以其所稱公司歷史上最高度自動化且高效的網路進入節慶寄送旺季，這支持了調升全年財測的決定。

投資人需關注的風險

• 供應鏈解決方案獲利能力：調整後利益率自 21.3% 降至 9.2%，同時調整後營業費用成長快於營收。投資人需要將基期偏高的影響與持續存在的成本壓力區分開來。
• 合併利益率轉化率：營收成長 6.7%，但調整後營業利益下滑且調整後利益率收窄 100 個基點。若此差距持續存在，持續的營收成長對盈餘的提升作用將會減弱。
• 轉型執行情況：UPS 預期將獲得顯著的計畫效益，但其 2026 年亦排除了 14 億至 16 億美元的相關成本，且效率計畫將持續延伸至 2027 年第四季。
• 第四季達標能力：調升後的全年展望取決於 UPS 能否在節慶寄送期間實現更高的第四季營收與調整後營業利益目標。

總結

UPS 在 2026 年第三季各個業務部門均實現營收成長，且美國國內與國際業務均繳出更高的調整後營業利益。然而，供應鏈解決方案獲利能力疲軟、轉型成本以及商譽減損阻礙了營收成長提升合併盈餘。主要關注點為供應鏈解決方案利益率、網路效率效益轉化為利潤的進展，以及針對調升後的第四季與全年財測的執行情況。