信安金融 2026 年第三季財報：儘管部門業務承壓，營運每股盈餘仍上升

信安金融集團 (Nasdaq: PFG) 公布 2026 年第三季歸屬於 PFG 的淨利為 6.319 億美元，高於去年同期的 2.138 億美元，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.95 美元增至 2.91 美元。Non-GAAP 營業利潤成長 2% 至 4.818 億美元，排除重大差異後的營業 EPS 成長 7% 至 2.49 美元，但各事業部表現不一，且資產管理規模 (AUM) 淨現金流轉為流出 107 億美元。

核心盈餘數據

GAAP 淨利成長幅度遠超越持續經營業務的改善程度，主因財報包含來自已退出業務的重大年度轉折變動。排除已退出業務後的 Non-GAAP 淨利下滑 24%，而 Non-GAAP 營業利潤則成長 2%。

重大差異使得 2026 年第三季稅後營業利潤減少 5,880 萬美元，去年同期則減少 4,960 萬美元。這些項目包含低於預期的可變投資收益、不利的準備金 (encaje) 投資表現以及整合成本。

不適用代表該項比較被公司列為不具意義。自 2026 年第三季起，精算假設檢討的影響已排除在 Non-GAAP 營業利潤之外。

業務與事業部表現

各事業部表現呈現明顯分化。人壽保險業務扭虧為盈，但國際退休金、投資管理與特種福利業務的稅前營業利潤均告下滑。公司總部虧損亦有所擴大。

退休與收益解決方案事業部產生 130 億美元的經常性存款，成長 8%，而退休金風險轉移銷售額為 9 億美元。中小型企業轉移存款成長 21%，不過該事業部的營業利潤率從 41.3% 下降至 39.3%。

投資管理事業部的整體 AUM 下降 3% 至 5,817 億美元，且由於管理費減少，排除轉嫁費用後的營業收入下降 2%。在此業務中，受惠於 8 億美元的私募機構資金流入，私募市場 AUM 成長 6%，同時主動型 ETF 吸引了 5 億美元的淨流入。

國際退休金業務呈現鮮明對比：AUM 成長 10% 至 1,662 億美元，但因 encaje 投資報酬不佳，淨收入下降 23%，營業利潤下滑 38%。其營業利潤率從 53.9% 下降至 43.3%。

特種福利保費與手續費收入成長 6% 至 8.954 億美元，銷售額成長 10%，並獲得收購 Beam Benefits 所帶來的小幅貢獻。其理賠損失率從 56.4% 上升至 59.0%，但仍低於公司 60%–64% 的目標區間。人壽保險受益於死亡率改善，助推福利與保障總稅前營業利潤從 8,650 萬美元增至 1.697 億美元。

已退出業務之影響推升 GAAP 成長，核心盈餘則變動溫和

GAAP 結果與營業結果之間的差異是解讀本季表現的核心。調節表顯示 2026 年第三季來自已退出業務的收益為 2.771 億美元，而去年同期為虧損 2.518 億美元——年度變動前後差距約 5.29 億美元。

在扣除已退出業務的收益後，Non-GAAP 淨利為 3.548 億美元。隨後公司排除 1.22 億美元的調整後淨已實現資本損失，以及 500 萬美元與精算假設檢討相關的費用，得出 4.818 億美元的 Non-GAAP 營業利潤。因此，GAAP EPS 的成長並不代表持續經營業務的底層成長率，其列報的營業 EPS 僅成長 6%。

獲利能力、資本與資產負債表

行政管理資產 (AUA) 成長 3% 至 1.84 兆美元，而 AUM 則近乎持平於 7,850 億美元。期末 AUM 保持穩定並未轉化為資金淨流入，該公司在本季錄得 107 億美元的淨現金流出，相比之下去年同期為淨流入 4 億美元。

信安金融報告擁有 15 億美元的超額及可用資本。公司在本季向股東回饋 4.29 億美元，包括 2.5 億美元的股份回購與 1.79 億美元的普通股股利。公司還將 2026 年第四季股利每股調升 0.01 美元至 0.85 美元，較 2025 年第四季成長 8%。

截至 2026 年 9 月 30 日，總資產為 3,387 億美元，而 2025 年底為 3,414 億美元。股東權益為 118.5 億美元，去年底為 119.2 億美元；每股普通股帳面價值從 54.66 美元增至 55.53 美元。同期流通在外普通股股數從 2.174 億股減少至 2.128 億股。

投資人應關注的風險

• AUM 資金流出： 107 億美元的淨流出相比去年同期的流入大幅逆轉，若持續下去可能會給未來的管理費收入帶來壓力。
• 投資報酬率波動： 可變投資收益降低影響了多個營業事業部與公司總部，而不利的 encaje 報酬率實質減少了國際退休金業務的收入與利潤。
• 利潤率壓力： 儘管退休與收益解決方案、投資管理、國際退休金與特種福利業務的部分領域呈現存款、AUM 或保費成長，但這些事業部的利潤率均有所下降。
• 非營業項目導致的盈餘波動： 已退出業務與已實現資本的影響使得 GAAP 淨利與營業利潤之間產生重大差距，因此未來利潤的組成結構至關重要。
• 公司總部與整合成本： 公司總部虧損擴大 21%，且整合成本是本季特種福利與公司總部的重大差異項目之一。

總結

信安金融 2026 年第三季財報顯示，營業利潤呈現溫和成長，而主要由已退出業務影響所推升的 GAAP 利潤增幅則要大得多。人壽保險業務有所改善，且包括退休存款、特種福利保費及私募市場 AUM 在內的多項營運指標均有所成長；然而資產流出、管理費疲軟、不利的 encaje 報酬率以及可變投資收益減少對其他業務造成拖累。未來的業績將取決於資金流向是否趨於穩定，以及與投資相關的壓力與事業部利潤率下滑情況是否有所緩和。