哈特福 2026 年第三季財報：淨利上升，核心獲利下滑

哈特福（NYSE: HIG）公布 2026 年第三季普通股股東淨利為 13.17 億美元，較去年同期的 10.74 億美元成長 23%；稀釋後每股盈餘（EPS）則由 3.77 美元成長 28% 至 4.82 美元。然而，核心盈餘走向相反，受鉅額巨災損失及員工福利索賠經驗走弱抵銷保費成長與投資收益提升的影響，下滑 6% 至 9.56 億美元。一筆龐大的非核心準備金相關收益，是 GAAP 盈餘在核心業績下滑情況下仍實現成長的主因。

核心財務業績

哈特福的大盤盈餘表現強勁，但其非 GAAP 核心指標出現走弱。持續營業單位淨利成長 24%，核心 EPS 則下滑 3%，這使得本季獲利的結構組成顯得尤為重要。

稅前淨投資收益成長 13%，帶來顯著支撐。然而，鉅額巨災損失、企業保險部分業務惡化以及員工福利損失率上升，對基礎獲利能力構成壓力。

業務與部門表現

產物保險簽單保費成長 4%，主要由企業保險成長 6% 所帶動。各部門獲利能力喜憂參半：企業保險維持保費成長，個人保險基礎表現改善，而員工福利部門則面臨較高的索賠成本。

企業保險

企業保險簽單保費成長 6% 至 37.72 億美元，已賺保費則成長 7%。核心盈餘微幅成長 1% 至 7.31 億美元，但由於巨災損失增加以及已實現投資損失抵銷了保費與投資收益的成長，淨利下滑 10% 至 6.37 億美元。

列報綜合成本率由 88.8 升至 91.3，基礎綜合成本率則由 89.4 升至 90.1。就綜合成本率而言，數字越低代表承保獲利能力越佳。當前事故年的巨災損失從 3,900 萬美元增至 1.06 億美元，基礎損失及理賠費用率則惡化了 2.0 個百分點。

該部門內部的業績表現差異亦相當顯著。小型企業業務受惠於非巨災財產損失降低及費用率下降，其基礎綜合成本率由 89.8 改善至 85.2。相對地，中大型企業業務的基礎綜合成本率則因勞工補償損失率上升與非巨災財產損失增加，由 91.4 升至 99.5。全球特種保險（Global Specialty）的基礎綜合成本率則維持相對穩定，為 86.1。

個人保險

個人保險簽單保費下滑 4% 至 9.50 億美元，反映出汽車險新業務持續面臨競爭壓力。汽車險已賺保費下降 8%，但部分被房屋險已賺保費成長 5%（包含房屋險新業務成長 20%）所抵銷。

淨利下降 33% 至 9,300 萬美元，核心盈餘下降 27% 至 1.05 億美元。列報綜合成本率因巨災損失從 3,100 萬美元增至 9,200 萬美元而惡化至 93.2（去年同期為 88.7）。然而，由於汽車險與房屋險的已賺費率調漲超越了損失成本趨勢，基礎綜合成本率改善了 2.9 個百分點至 87.1。

員工福利

在新業務、既有客戶承保風險增加以及保單續保率維持在 90% 以上的支撐下，全額承保之持續保費成長 4% 至 16.62 億美元。然而該成長並未轉化為更高的盈餘：淨利下滑 8% 至 1.32 億美元，核心盈餘則下滑 19% 至 1.20 億美元。

損失率由 70.1% 上升至 74.9%。團體殘廢險業績受到索賠率上升及長期殘廢理賠回收不如預期的影響；團體壽險的基期比較則因去年同期包含前幾季的有利發展而承壓。費用率改善 1.3 個百分點仍不足以抵銷較高索賠負擔，核心盈餘利潤率由 8.3% 下滑至 6.4%。

4.97 億美元非核心收益拉抬 GAAP 利潤，核心盈餘卻出現下滑

本季的核心焦點為 GAAP 淨利與核心盈餘之間的背離。哈特福錄得 5.94 億美元的稅前以往事故年淨有利發展，其中包括透過終止石棉及環境不利益發展保障合約所獲得的 4.97 億美元非核心收益。

相較之下，核心以往年度淨有利發展為 9,700 萬美元，與去年同期的 9,500 萬美元變化不大。同時，主要受龍捲風、強風及冰雹事件影響，產險當前事故年的巨災損失由 7,000 萬美元增至 1.98 億美元。稅前淨已實現損失亦因利率衍生性商品損失而從 1,700 萬美元擴大至 1.16 億美元。

核心盈餘不包含與終止合約相關的 4.97 億美元收益、已實現損益變動以及停業單位。簽有出售協議的 Hartford Funds 被歸類為停業單位，在本季貢獻了 6,100 萬美元的稅前利潤。這些調整解釋了為何即使公司的核心盈餘指標下降，淨利仍大幅成長。

獲利能力、投資與資本狀況

稅前淨投資收益成長 13% 至 8.50 億美元。有限合夥收益受基礎建設與能源轉型基金報酬率提升，以及房地產合資企業標的投資出售所帶動，由 9,100 萬美元增至 1.56 億美元。若扣除有限合夥，淨投資收益成長 5% 至 6.94 億美元，而扣除這些持有項目的投資收益率則維持在 4.6% 不變。

總投資資產達 647 億美元，較 2025 年底增加 12 億美元。業務成長以及收到 11.2 億美元不利益發展保障終止合約款項支撐了此一成長，但部分被利率上升導致可供出售固定到期日證券之未實現損失增加所抵銷。

稀釋後每股淨值為 68.31 美元，較 2025 年底成長 3%。若扣除累積其他綜合損益（AOCI），每股淨值則成長 12% 至 82.47 美元。差距擴大反映出主要與證券未實現損失相關的 AOCI 下降。過去 12 個月（TTM）淨利 ROE 由 20.3% 升至 25.0%，核心盈餘 ROE 則由 17.3% 升至 17.9%。

哈特福在本季向股東回饋了 6.38 億美元，其中包括 4.75 億美元的股票買回與 1.63 億美元的普通股股利。公司亦將季度普通股股利調升 12% 至每股 0.67 美元，將於 2027 年 1 月 5 日發放給 2026 年 12 月 1 日登記在冊的股東。

管理層觀點

管理層強調了企業保險的保費成長、個人保險基礎承保業務的改善，以及更高的投資收益。財務長 Beth Costello 亦指出，市場競爭環境抑制了個人保險的成長，而較高的科技支出則部分抵銷了已賺保費成長與人力成本降低帶來的費用優勢。

公司亦正為高層交接做準備。Mo Tooker 預計於 3 月 1 日接替 Christopher Swift 出任執行長，此後 Swift 將轉任執行董事長，並計畫於 2027 年下半年卸任該職務。管理層表示，公司的戰略與營運優先事項在交接期間將保持不變。

投資人需關注的風險

• 巨災損失波動性：產險巨災損失年增近三倍至 1.98 億美元，儘管個人保險基礎業績有所改善，但仍實質影響了列報綜合成本率。
• 中大型企業保險承保壓力：該單位的基礎綜合成本率由 91.4 升至 99.5，反映出勞工補償與非巨災財產保險業績較為軟弱。
• 員工福利索賠增加：殘廢險索賠率上升及理賠回收不如預期，推動該部門的損失率與核心利潤率朝不利的方向發展。
• 個人保險保費收縮：基礎承保改善的同時，簽單保費下滑了 4%，其中包括競爭市場中汽車險新業務持續承壓。
• 投資表現不均：較高的有限合夥收益支撐了淨投資收益，但已實現損失擴大，且利率上升透過增加證券未實現損失削弱了 AOCI。

總結

哈特福 2026 年第三季業績在淨利大盤成長的背後喜憂參半。保費成長、更強勁的投資收益以及個人保險基礎業績的改善提供了支撐，但較高的巨災損失、較弱的員工福利索賠經驗，以及中大型企業保險業務惡化，均對核心盈餘造成壓力。最關鍵的考量在於，一旦從比較中扣除龐大的非核心準備金收益後，基礎承保與理賠趨勢是否能有所改善。