ARLP 2026 年第三季財報：煤炭成本下降推升獲利

Alliance Resource Partners (NASDAQ: ARLP) 公布 2026 年第三季營收為 6.030 億美元，較去年同期的 5.714 億美元成長 5.5%；每單位稀釋盈餘自 0.73 美元增至 1.08 美元，成長 47.9%。歸屬於 ARLP 的淨利成長 46.8%，主因煤炭銷量增加、每噸成本降低、權益金業務擴張，加上有利的數位資產與收購相關評價項目影響。

核心盈餘數據

營收成長來自創紀錄的石油與天然氣權益金營收、煤炭銷量增加以及其他營收提升，但部分被平均煤炭售價下降所抵銷。儘管營收增加，營業費用仍有所下降，進一步支撐了淨利與調整後 EBITDA 的快速成長。

淨利亦受惠於權益法投資收益增加、數位資產公允價值增加 1,650 萬美元，以及重新衡量 ARLP 先前持有的 AllDale III 投資獲得 630 萬美元收益。稅金增加以及隨 AllDale III & IV 收購之衍生性商品產生的 730 萬美元損失則抵銷了部分獲利。

調整後 EBITDA 屬於非 GAAP 指標，而可分配現金流與配息覆蓋率則為合夥企業之現金配息指標。

業務與部門表現

煤炭業務仍是最大的盈餘貢獻來源，銷量增加與成本降低足以抵銷平均煤炭售價下降 8.3% 的影響。在 7 月 1 日完成價值約 2.062 億美元的 AllDale III & IV 收購案後，權益金業務展現出最快的成長力道。

伊利諾盆地煤炭調整後 EBITDA 成長 32.6% 至 1.398 億美元。在 Hamilton 恢復長壁開採後，銷售量成長 6.4%；同時，Hamilton 產量增加及 River View 成本下降，推動每噸調整後 EBITDA 費用下降 10.2%。

阿帕拉契地區則呈現不同趨勢。銷售噸數成長 10.7%，但由於低價 Tunnel Ridge 產量的佔比提高，加上 Tunnel Ridge 與 Mettiki 售價走低，平均銷售價格下跌 25.1% 至每噸 62.35 美元。每噸成本下降 19.9%，但仍無法阻止該部門調整後 EBITDA 下降 10.4% 至 4,850 萬美元。

石油與天然氣權益金的成長主要反映了收購 AllDale 的效益。每 BOE 平均售價年增 15.5%，但受實現原油價格下跌及天然氣佔比增加影響，季減 16.6%。由於來自 Tunnel Ridge 與 Hamilton 的權益金噸數增加，煤炭權益金調整後 EBITDA 成長 6.2% 至 1,820 萬美元。

成本降低與評價收益加速利潤成長

營收同比增加約 3,160 萬美元，而營業費用同比減少約 1,540 萬美元。煤炭產量增加有助於將固定營業成本分攤至更多噸數上，使煤炭部門調整後 EBITDA 即使在平均煤價下跌的情況下仍有所上升。

財報公佈的淨利成長速度快於調整後 EBITDA，因為淨利還包含了數位資產公允價值的增加以及 AllDale 重新衡量收益。這些利多部分被收購衍生性商品的損失所抵銷，這意味著第三季盈餘同時反映了營運績效的改善，以及可能因季度而異的評價或收購相關項目。

現金配息、流動性與資產負債表

ARLP 產生了 1.368 億美元的可分配現金流，並公佈配息覆蓋率為 1.76 倍。董事會宣佈派發每單位 0.60 美元的季度現金配息，相當於年化每單位 2.40 美元，將於 2026 年 11 月 13 日發放給 11 月 6 日在冊的股東。

截至 9 月 30 日，總債務與融資租賃金額為 6.799 億美元。總槓桿比率與淨槓桿比率分別為過去 12 個月歸屬於 ARLP 之調整後 EBITDA 的 0.89 倍與 0.78 倍。總流動資金為 4.308 億美元，包含 8,480 萬美元的現金及現金等價物，以及透過信用與應收帳款額度可使用的 3.460 億美元。

ARLP 還持有 673 枚比特幣，價值 5,630 萬美元。此部位的規模解釋了為何數位資產公允價值的變動會對報表淨利產生顯著影響。

全年財務展望

ARLP 更新了截至 2026 年 12 月 31 日止的年度展望。提供的新聞稿中並未附上先前的預測區間，因此無法從現有資訊確定修正的方向與幅度。

該合夥企業已簽約並定價 2026 年的 3,500 萬噸煤炭，符合其銷售量展望的中點。此外，該企業也已簽約並定價 2027 年的 3,170 萬噸煤炭，其中包括 300 萬噸出口噸數。石油與天然氣展望自 2026 年 7 月 1 日起併入 AllDale III & IV 的產量。

管理層討論與分析

管理層將煤炭業務的改善歸因於強勁的出貨季度、Hamilton 恢復長壁開採，以及 River View 與 Tunnel Ridge 的穩健營運。管理層預期電力需求成長與新發電容量受限將支撐客戶的煤炭消耗量，同時也承認出口環境依然充滿動態變化。

在石油與天然氣權益金方面，管理層表示高企的原油價格有望支撐另一個創紀錄的季度。管理層亦預計 2026 年收購的礦業權權益之全年貢獻將為 2027 年的同期的比較提供支撐。

近期內部人交易

提供的內部人資料庫包含三筆標明方向、價格與申報價值的交易。然而，其六個月摘要顯示買入與賣出均為零，產生了資料不一致之處，投資人在解讀相關紀錄時應予以考量。

在提供的清單中，另外七筆申報欠缺明確的交易方向或金額，因此不被視為有效的方向性交易。披露的買入與賣出紀錄本身，並不足以確立內部人對 ARLP 前景的看法。

投資人應關注的風險

• 阿帕拉契定價壓力：阿帕拉契地區的平均煤炭售價同比下降 25.1%，儘管出貨量增加且成本大幅下降，部門調整後 EBITDA 仍有所下滑。若定價持續不利或銷售組合惡化，可能進一步壓迫煤炭利潤。
• 油氣價格與產品組合波動：權益金產量大幅增加，但每 BOE 平均價格較上一季下降 16.6%。實現原油價格下跌或進一步轉向低價天然氣產量，可能會降低權益金盈餘。
• 與評價相關的盈餘波動：第三季淨利受惠於數位資產公允價值增加 1,650 萬美元，而收購的衍生性商品則產生 730 萬美元損失。這兩個項目皆可能產生獨立於基礎煤炭與權益金營運之外的波動。
• 營運執行風險：煤炭成本改善部分取決於 Hamilton 恢復長壁開採及 Tunnel Ridge 的產量提升。若發生新的中斷或產量下降，可能會抵銷部分每噸成本降低的優勢。
• 資本與流動性需求：ARLP 完成了大規模的礦業權收購，預計全年資本支出將達 2.70 億至 2.90 億美元。因此，可分配現金流、槓桿比率與可用流動資金仍是需要持續監控的重要指標。

總結

ARLP 2026 年第三季的業績結合了較高的煤炭出貨量、較低的採礦成本以及擴大後的石油與天然氣權益金投資組合，推動獲利成長速度明顯快於營收。後續季度的關鍵問題在於：煤炭成本改善能否持續、阿帕拉契地區的定價是否趨穩、新收購的權益金資產能否維持貢獻，以及現金產生能力是否足以在不顯著削弱流動性的前提下支持資本支出與配息。