BitGo 2026 年第二季財報：營收成長 80% 但交易利潤率收窄

BitGo (NYSE: BTGO) 公布 2026 財年第二季營收為 43.29 億美元，年增 79.6%；每股基本與稀釋後虧損均為 (0.16) 美元，相比之下，去年同期每股基本盈餘為 0.33 美元，每股稀釋盈餘為 0.28 美元。數位資產銷售推動了大部分營收成長，但交易獲利空間收窄以及數位資產出現 1,880 萬美元未實現損失，導致淨虧損達 1,900 萬美元。同時，平台上經過歸一化處理的資產成長了 31.4%，顯示剔除數位資產價格波動後，基礎資產仍呈現成長。

核心財務業績

營收增加約 19 億美元，但直接成本成長速度稍快，幾乎吸納了所有新增營收。扣除直接成本後的營收（此為計算出的指標，而非公司申報的 GAAP 小計）僅成長約 7.6% 至 4,250 萬美元。

最終淨利由盈轉虧，主因是 BitGo 在 2025 財年第二季認列 5,580 萬美元未實現收益後，本季認列了 1,880 萬美元的數位資產未實現損失。營業虧損亦有所擴大，顯示獲利壓力不僅限於數位資產的估值變化。

直接成本包含與交易相關的數位資產銷售成本、質押費用及穩定幣贊助費。

總營收成長速度超越交易獲利能力

BitGo 本季各業務線表現分化。數位資產銷售貢獻了大部分通報的成長，而穩定幣即服務 (Stablecoin-as-a-Service) 則在較小基數上快速擴張。儘管歸一化質押資產增加，質押營收仍同比下滑。

數位資產銷售在扣除直接成本後產生約 710 萬美元。其利潤率從去年同期的 19 個基點及 2026 財年第一季的 32 個基點下滑，反映出部分現貨交易價差縮小以及衍生品活動佔比下降。由於現貨營收以總額法認列，而衍生品營收以淨額法認列，產品組合的改變可能會重大影響呈報的營收，但不會對經濟貢獻產生相應程度的影響。

質押營收較上一季成長 30.9%，但仍低於去年同期。其抽成率從去年同期的 10.0% 及第一季的 16.1% 下降至 6.0%，BitGo 將此壓力歸因於客戶組合變化及較低的抽成率。訂閱業務受惠於客戶活動與專案實施工作，而穩定幣即服務的成長則受到更高的準備金餘額及新支援計畫固定月費的支撐。

營運指標展現出與未調整資產總額不同的景象。客戶數成長 26.2% 至 5,833 個，使用者人數成長 6.1% 至 120 萬人。平台上呈報的資產下降 27.8% 至 652 億美元，但歸一化資產成長 31.4%。呈報的質押資產下降 53.6% 至 119 億美元，而歸一化質押資產成長 36.1%。BitGo 計算歸一化數字的方法是將當季數位資產中位數價格應用於前期餘額，從而大幅消除價格波動的影響。

獲利能力、現金流與資產負債表

淨虧損較第一季的 6,070 萬美元收窄至 1,900 萬美元，主因是數位資產未實現損失縮小，且隨著 IPO 相關股票薪酬常態化，薪酬費用有所下降。然而，調整後 EBITDA 卻反向發展：虧損從第一季的 170 萬美元擴大至 420 萬美元，主因是數位資產銷售與質押業務產生的經濟貢獻較低，但部分被較低的現金薪酬和專業服務費用所抵銷。

現金流數據僅提供 2026 前六個月的資料。營業活動淨現金流出為 3,620 萬美元，而 2025 年上半年則為 810 萬美元。此狀況惡化意味著預期的成本削減計畫需要轉化為更好的營運經濟效益，以改善現金轉化。

截至 6 月 30 日，BitGo 擁有 1.59 億美元的未受限現金及現金等價物，高於 2025 年底的 1.063 億美元。合併現金總額約為 47.94 億美元，但其中 46.35 億美元為穩定幣持有者利益之受限資金，並有相應的持有者存款匹配。公司財庫還持有 2,523 枚比特幣，價值約 1.477 億美元，且公司報告無公司層級的債務。

BitGo 批准了一項高達 5,000 萬美元的股份回購計畫。該授權提供了資本配置的彈性，但並不代表公司最終會回購多少股票。

管理層觀點

管理層表示，公司已收窄投資優先事項，並透過預計每年節省約 1,500 萬美元現金的行動強化營運模式。本季包含 130 萬美元的重組費用，財務長 Ed Reginelli 表示下半年的重點將是把業務成長轉化為更強勁的獲利與更持久的財務表現。

執行長 Mike Belshe 強調機構採用率正不斷成長，並提及 BitGo 在受監管數位資產基礎設施中的角色。季末之後，該公司透過提供託管基礎設施，支援 DTCC 代幣化證券的展示，管理層將此視為機構將代幣化資產推向實際應用領域的證據。

BitGo 還宣布，Reginelli 將在下一季度卸任財務長職務，但將繼續留在公司協助過渡。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，過去六個月內透過七筆交易買入 99,573 股，透過四筆交易賣出 48,042 股，淨買入 51,531 股。最新公開的記錄包括執行長、財務長和營運長的出售行為，以及衍生性證券的履約；這些交易本身並不代表內部人對公司前景的看法。

投資人應關注的風險

• 交易利潤率壓力：數位資產銷售營收快速成長，但其利潤率降至 17 個基點。價差進一步壓縮或採總額法申報的現貨活動與採淨額法申報的衍生品之間的偏向不利轉變，可能會限制交易量成長帶來的獲利效益。
• 質押變現能力疲軟：歸一化質押資產成長 36.1%，但質押營收下降 28.8%，且抽成率降至 6.0%。持續的客戶組合或價格壓力可能會使質押經濟效益維持低迷。
• 數位資產估值波動：從 5,580 萬美元未實現收益轉為 1,880 萬美元未實現損失，是淨利同比由盈轉虧的主因。未來估值變動可能會持續帶來重大獲利波動。
• 現金轉化與成本執行：上半年營運現金流出擴大至 3,620 萬美元。公司必須執行其預期的年化成本節省計畫，同時保留擴展其平台所需的投資。
• 高層過渡：預計離任的財務長會在 BitGo 努力提高獲利能力、配置資本以及作為新上市公司營運之際，帶來執行面上的考量。

總結

BitGo 2026 財年第二季的業績顯示客戶活動、歸一化平台資產和總交易營收快速成長，但該擴充尚未轉化為更強勁的獲利能力。數位資產銷售利潤率收窄、質押抽成率降低以及數位資產估值損失，抵銷了活動增加帶來的效益。主要需監測的焦點在於預期的成本節省是否能改善現金產生能力、交易獲利結構是否趨穩，以及機構採用是否能帶來更多可預期且高利潤率的營收。