STAAR Surgical 2026 年第二季財報：中國市場復甦重振獲利能力

STAAR Surgical (NASDAQ: STAA) 公布截至 7 月 3 日的 2026 財年第二季淨銷售額為 9,350 萬美元，較去年同期的 4,430 萬美元成長 111%；GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 則由虧損 0.34 美元改善至 0.16 美元。中國出貨量復甦帶動了大部分成長，儘管關稅與 ERP 相關成本持續存在，仍推動營業利益與調整後 EBITDA 轉虧為盈。

核心財務業績

整體營收成長既反映了營運狀況改善，也反映了基期異常偏低：去年同期經銷商清庫存，使 STAAR 對中國的出貨量極低。若扣除中國市場，第二季銷售額成長 6.0% 至 4,120 萬美元。

毛利增加與列報營業費用下降，使公司重新實現獲利。然而，費用基期的比較受益於去年同期包含 520 萬美元的重組與合併相關成本；若剔除這些項目，營業費用實際上增加了 3.7%。

調整後 EBITDA 為非 GAAP 衡量指標，已剔除股票酬勞、重組及特定交易相關成本等項目。

業務與區域表現

中國市場占本季營收一半以上，是主要的成長動力。中國以外地區的表現較為平穩，美洲地區以及扣除中東後的 EMEA（歐中東非）地區均實現雙位數成長。

在日本，管理層將潛在需求部分歸因於 2025 年 11 月啟動的消費者宣導活動。在美國，STAAR 表示 EVO ICL 的市占率持續擴大，而整體雷射屈光矯正市場則呈下滑趨勢。

獲利能力與資產負債表

儘管銷售額大幅成長，毛利率僅溫和上升。正面因素包括消除在瑞士擴產的相關成本、先進製造費用下降、存貨跌價準備減少，以及運費與其他銷售成本占營收比例下降。

然而，這些增益被在中國銷售的美國製造產品所加徵的關稅，以及 2025 年低產量期間生產鏡片所分攤較高單位成本所部分抵銷。STAAR 預計，在所有運往中國的產品改由瑞士生產前，關稅將持續影響毛利率，預計這一目標將在 2026 年底前完成。

一般及行政費用由 2,100 萬美元增加至 2,270 萬美元，主要是由於 ERP 攤銷、持續進行的 ERP 專案及委外服務成本。銷售與行銷費用微升至 2,690 萬美元，研發費用則降至 990 萬美元。

截至季末，現金、現金等價物及可供出售投資達 1.815 億美元，較第一季末的 1.639 億美元增加 1,760 萬美元。STAAR 報告無任何未償債務，但未提供單季營業或自由現金流數據。

中國出貨量回歸正常化恢復了營運槓桿

STAAR 111% 的營收成長不應被解讀為底層手術需求出現等幅成長。2025 財年第二季，經銷商正在消化過剩庫存，因此公司對中國的出貨量無法反映實際手術需求。截至 2026 財年第二季末，經銷商庫存已回升至 STAAR 的目標區間內。

然而，本季表現不僅僅是出貨量回歸正常化。管理層將中國市場的季成長歸因於 EVO ICL 手術量增加、EVO+ 採用率提升、市占率擴大，以及轉向散光鏡片帶動平均售價上揚。由此帶來的營收規模效益，搭配相對固定的成本結構，推動營業利益與調整後 EBITDA 雙雙扭虧為盈。

中國市場的貢獻同時引發了集中度與季節性的考量。該國占公司本季 9,350 萬美元銷售額中的 5,230 萬美元，使其手術趨勢、產品組合與出貨時程成為影響 STAAR 業績的核心因素。

管理層展望

管理層預計目前的需求狀況將持續至 2026 財年剩餘時間，但提醒中國市場的季節性模式已發生變化。第一季和第二季現為旺季，而第三季出貨量通常有所回落，第四季仍是規模最小的淡季。

列報的 2025 財年第三季營收 9,470 萬美元中，包含 2024 年下單的 2,590 萬美元非經常性訂單。STAAR 表示，投資人應以 6,880 萬美元作為 2026 財年第三季的調整後比較基準，若扣除該筆訂單，預計將實現強勁的年成長。管理層亦表示，計劃在 2025 財年第四季乾淨的 5,780 萬美元基期上實現成長，但未提供具體的營收或盈餘預測區間。

STAAR 正持續投資於 ERP、生產及供應鏈效率提升。管理層認為，隨著營收成長，這些投資可發揮營運槓桿效應，儘管 ERP 專案在本季增加了部分費用。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，過去六個月內無任何買入或賣出交易，總內部人持股約為 416,730 股。資料另標註一筆具備列報價值的股票獎勵；獎勵並非公開市場的買入行為。

投資人應監測的風險

• 中國市場集中度與季節性風險：中國佔本季銷售額的一半以上，管理層預計在上半年高峰過後，銷量將出現季減。
• 基期扭曲比較：2025 財年第二季對中國極低的出貨量拉高了最新的成長率，而 2025 財年第三季認列的 2,590 萬美元一次性訂單將使下一季的列報比較更加複雜。
• 關稅與製造成本：運往中國的美國製造產品所產生的關稅，以及 2025 年低產量期間生產鏡片所內含的成本，可能會限制毛利率的擴張。
• 基礎設施支出：ERP 攤銷與導入費用推高了 G&A 費用，未來在生產與供應鏈方面的進一步投資可能會使費用居高不下。
• 區域市場弱勢：中東局勢動盪削弱了列報的 EMEA 表現，公司亦提到除印度以外的廣泛亞太地區市場成長有所趨緩。

總結

隨著對中國出貨回歸正常化，加上手術量增加、EVO+ 採用率提升及產品組合改善帶動銷售額，STAAR Surgical 重新實現獲利。規模效益促使營業利益與調整後 EBITDA 大幅復甦，且資產負債表維持無債務狀態。未來數季的核心焦點在於中國市場在季節性高峰過後的表現、投資人如何調整去年同期的異常基期，以及關稅與 ERP 成本是否能讓公司將持續的營收成長轉化為利潤率的進一步擴張。