CleanSpark 2026財年第三季財報：比特幣估值損失致轉虧

CleanSpark（NASDAQ：CLSK）2026財年第三季營收為1.380億美元，年減30.5%；稀釋後每股虧損0.89美元，去年同期為每股盈餘0.78美元。比特幣公允價值損益與抵押品損益顯著反轉，加上折舊及攤銷與人事費用增加，使公司由去年同期獲利轉為淨虧損2.398億美元。

核心業績數據

本季營收全部來自比特幣挖礦。營收較去年同期減少6,060萬美元，而不含折舊及攤銷的營收成本僅下降約5.2%，營運成本未能隨營收同步收縮。

獲利指標的變化更為明顯：比特幣公允價值由去年同期收益2.687億美元轉為損失1.163億美元，成為營業利益和淨利由盈轉虧的主要因素之一。

值得注意的是，CleanSpark的調整後EBITDA並未排除比特幣公允價值損益及比特幣抵押品損益，因此該指標仍可能受到數位資產價格及相關會計變動的顯著影響。

業務與策略進展

CleanSpark本季1.380億美元營收仍全部來自比特幣挖礦，公司尚未揭露資料中心租賃業務於本季產生營收。管理層同時承認，目前比特幣挖礦的經濟性仍具挑戰。

公司正推動業務轉型為多元化數位基礎設施平台。季度相關進展包括在Sandersville簽署一份為期20年、總額66億美元的三重淨租賃合約，承租方具較高的投資級信用評等。CleanSpark表示，該專案預計所需的股權資金已全數到位，並已訂購及預付符合計畫投入服務日期所需的長交期設備。

這份長期租約為現有電力與土地資產提供相較於單一比特幣挖礦更長期的商業化路徑，但本季財務數據尚未顯示該專案帶來的營收或獲利貢獻。

獲利能力、現金流與資產負債表

除數位資產估值變動外，費用增加也加重獲利壓力。折舊及攤銷年增約17.0%至1.110億美元；薪酬費用由1,640萬美元升至2,781萬美元，專業服務費由300萬美元升至711萬美元。營收下滑且多項費用增加，使基本成本結構承壓。

截至2026年6月30日，公司持有現金2.026億美元，比特幣相關HODL價值為8.149億美元，流動資產總額為9.208億美元，流動負債為1.558億美元，營運資本為7.61億美元。HODL價值包括流動及非流動比特幣，以及與抵押安排有關、由交易對手持有的比特幣。

負債端變化較大：長期債務淨額由2025年9月30日的6.446億美元增至17.800億美元。同期股東權益由21.751億美元降至7.613億美元，累計虧損擴大及庫藏股帳面金額增加均對權益造成影響。財報未提供本季營業現金流或自由現金流數據，因此僅憑現金餘額無法判斷當季現金創造能力。

比特幣估值反轉放大營收下滑影響

本季比特幣公允價值損失為1.163億美元，去年同期則認列2.687億美元收益，兩個期間的方向反轉接近3.85億美元。與此同時，比特幣抵押品由去年同期收益3,135萬美元轉為損失1,651萬美元。

這兩項變化共同解釋了為何30.5%的營收下滑最終對應更大幅度的獲利反轉。即使觀察非GAAP調整後EBITDA，公司也由3.777億美元降至負1.130億美元，原因在於CleanSpark的調整口徑仍保留上述兩項比特幣相關損益。

因此，本季淨虧損不僅反映挖礦營收與營運成本，也高度受到數位資產計量方式影響。後續判斷營運趨勢時，需同時觀察挖礦營收、現金成本及比特幣公允價值變動，不能僅依據淨利單一指標。

投資人需要關注的風險

• 比特幣挖礦經濟性壓力： 管理層明確表示目前挖礦經濟性具挑戰。比特幣價格、全網難度與減半效應可能持續影響挖礦營收及單位獲利能力。
• 數位資產估值波動： 比特幣公允價值及抵押品損益可能顯著放大季度獲利波動，並直接影響調整後EBITDA的可比性。
• 債務水準上升： 長期債務淨額已增至17.800億美元。儘管公司擁有7.61億美元營運資本，但較高槓桿可能增加未來融資與專案執行壓力。
• Sandersville專案執行： 長期租約的經濟價值取決於專案能否按計畫完成與交付，仍面臨施工進度、成本、許可、公用事業接入、供應鏈及承租方履約等風險。
• 業務轉型尚待財務驗證： Sandersville租約尚未於本季形成已揭露的營收貢獻，公司能否持續將現有電力及土地資產轉化為資料中心現金流，仍須由後續財報驗證。

總結

CleanSpark第三財季的核心變化是挖礦營收下滑、費用壓力升高，並疊加比特幣公允價值及抵押品損益反轉，導致GAAP淨利與調整後EBITDA均轉負。公司正透過Sandersville長期租賃專案推動資料中心業務轉型，後續重點在於該專案能否如期商業化，以及公司如何在債務增加的情況下改善挖礦業務獲利與實際現金創造能力。