Real Brokerage 2026財年第二季財報：營收增30%，收購費用致轉虧

Real Brokerage（NASDAQ: REAX）2026財年第二季營收為7.006億美元，年增30%；稀釋後每股虧損0.03美元，去年同期為每股盈餘0.01美元。交易規模和經紀人數量成長帶動營收擴張，經調整EBITDA年增38%，但與REMAX收購相關的費用使GAAP淨利由盈轉虧。

核心業績數據

本季營收成長主要來自北美經紀業務：成交宗數年增27%，成交總額成長31%。不過，毛利成長速度低於營收，毛利率約為8.3%，較去年同期下降約0.5個百分點。

營業費用年增41%至6,530萬美元，其中包含1,160萬美元的REMAX收購費用。受此影響，公司錄得800萬美元淨虧損，而非GAAP基準的經調整EBITDA仍增至2,760萬美元。

經調整EBITDA屬於非GAAP指標，計算時剔除了收購費用、股份薪酬、折舊與攤銷等項目，不應直接等同於GAAP淨利。

業務與分部表現

北美經紀業務營收達6.964億美元，年增30%，仍是公司的主要收入來源。期末經紀人數增至35,348人，年增26%；季度成交宗數為62,380宗，年增27%；成交總額達263億美元，年增31%。住宅成交中位價由38.7萬美元升至39.9萬美元。

輔助業務營收均有成長，但相較於經紀業務的規模仍較小：

• One Real Title營收為170萬美元，年增29%。
• One Real Mortgage營收為190萬美元，年增10%。
• Real Wallet營收為59.2萬美元，年增140%；截至2026年8月，使用其商業支票帳戶的經紀人超過10,200人，相關存款餘額約為3,840萬美元。

這表示本季整體成長仍主要取決於經紀人擴張和房地產交易規模，產權、房貸及金融科技服務尚未明顯改變營收結構。

獲利能力、現金流與資產負債表

毛利年增1,040萬美元，但營業費用增加1,910萬美元，導致營業利益轉為虧損。費用成長中，REMAX收購費用為1,160萬美元；收入分成費用也由1,760萬美元增至2,220萬美元，年增26%。

公司經調整營業費用為2,310萬美元，去年同期為2,260萬美元，僅成長約2%；同期成交宗數成長27%，因此每宗交易的經調整營業費用由459美元降至371美元，年減19%。這表明交易規模擴大帶來費用攤薄，但GAAP獲利仍明顯受到收購費用和股份薪酬影響。

季度營業現金流為4,720萬美元，明顯高於淨利。現金流與淨利的差異主要包括2,180萬美元股份薪酬的非現金加回、應計負債增加2,430萬美元，以及客戶存款增加1,800萬美元，部分被應收帳款增加所抵銷。

截至2026年6月30日，公司擁有8,660萬美元非受限現金、現金及約當現金和短期投資，且沒有債務。較強的現金部位為推進REMAX交易提供了一定財務空間，但營業現金流的部分增量來自營運資本項目，其持續性仍需結合後續季度觀察。

規模效率改善遭REMAX收購成本掩蓋

本季最明顯的分化是，交易規模和非GAAP獲利成長，但GAAP業績轉虧。成交宗數成長27%，而經調整營業費用僅成長約2%，帶動經調整EBITDA成長38%；與此同時，1,160萬美元收購費用和2,180萬美元股份薪酬擴大了非GAAP指標與淨利之間的差距。

公司已就收購REMAX簽署最終協議，並取得HSR反壟斷許可，相關證券持有人會議訂於2026年8月14日舉行。交易預計於2026年下半年完成，但仍取決於雙方股東批准及其他交割條件。管理層表示，有信心在交易完成後三年內實現3,000萬美元成本協同效益；此目標能否實現，將取決於交易能否按計畫完成及後續整合進展。

投資人需要關注的風險

• GAAP獲利壓力： 毛利成長低於營收成長，毛利率年減約0.5個百分點；同時，收購費用使公司由獲利轉為虧損。
• REMAX交易與整合風險： 交易仍須取得相關股東批准並滿足交割條件，3,000萬美元成本協同效益目標也有賴交易完成後的執行情況。
• 營收集中度較高： 6.964億美元的經紀業務營收占絕大部分營收，產權、房貸和錢包業務雖有成長，但目前規模有限。
• 現金流組成可能波動： 本季營業現金流受到應計負債、客戶存款增加及股份薪酬加回支持，這些項目未來可能隨營運資本變動而波動。
• 房地產市場環境： 管理層表示，整體住宅市場仍接近低谷水準，交易活動變化將直接影響經紀業務營收和費用攤薄能力。

總結

Real Brokerage第二季受惠於經紀人數量和成交規模成長，營收成長30%，並透過費用攤薄帶動經調整EBITDA成長38%。但毛利率下滑及REMAX收購費用使GAAP業績轉虧，後續重點在於交易活動能否延續、輔助業務能否擴大貢獻，以及REMAX收購能否如期完成並實現計畫中的成本協同效益。