PENN 2026財年第二季財報：營收增5.2%，EPS轉盈

PENN Entertainment（NASDAQ: PENN）2026財年第二季營收18.574億美元，年增5.2%；稀釋後EPS為0.24美元，去年同期為虧損0.12美元。零售業務營收創下單季紀錄，互動業務調整後EBITDA虧損收窄，共同帶動公司淨利轉正及合併調整後EBITDA成長32.4%。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，PENN營收成長主要來自互動、西部及中西部業務。獲利改善幅度明顯高於營收增幅：營業利益率由4.4%升至7.1%，互動業務減虧則是調整後EBITDA成長的最大單一來源。

GAAP淨利由去年同期虧損1,830萬美元轉為獲利3,260萬美元。調整後EPS增至0.44美元，但本季包含每股0.17美元的開業前費用及每股0.14美元的交易與其他成本等調整項目。

業務與分部表現

零售業務單季營收約15.06億美元，分部調整後EBITDAR為5.172億美元，利潤率達34.4%。其中東北、中西部及西部業務成長，南部營收大致持平；公司表示，九處物業刷新第二季營收及調整後EBITDAR紀錄。

互動業務營收成長10.5%，調整後EBITDA虧損由6,200萬美元收窄至950萬美元。值得注意的是，其營收包含1.855億美元的稅費加總，高於去年同期的1.379億美元，因此報告營收增幅並不完全等同於基礎業務增幅。

零售業務成長獲新專案支持。Hollywood Columbus新飯店大樓和Hollywood Casino Aurora均於2026年6月開業，管理層稱兩個專案的早期客流表現正面，包括VIP玩家到訪。

互動業務減虧貢獻近七成EBITDA增量

PENN本季合併調整後EBITDA年增7,650萬美元，其中互動業務虧損收窄貢獻5,250萬美元，約占增量的69%。這表示，公司獲利改善不僅來自18.574億美元營收規模擴大，更重要的是先前虧損較大的線上業務減少了對整體獲利的拖累。

零售業務仍是獲利基礎，其調整後EBITDAR年增2,760萬美元至5.172億美元。與此同時，三重淨租賃相關租金費用增加730萬美元至1.633億美元，部分抵銷零售及互動業務的改善。

互動業務內部也出現分化。美國獨立Hollywood iCasino單季營收創紀錄，加拿大業務受線上運動博彩、世界盃參與度及向iCasino交叉銷售帶動；不過，該分部仍未實現調整後EBITDA獲利，後續重點仍是營收成長能否持續轉化為利潤。

獲利能力、現金與資產負債表

截至2026年6月30日，PENN擁有8.872億美元現金及約當現金，較2025年末增加2.006億美元；傳統淨負債由22.175億美元降至19.275億美元。傳統淨槓桿率從4.5倍降至2.9倍，租賃調整後淨槓桿率由6.8倍降至5.9倍，總流動性為19億美元。

公司於本季完成多項債務安排：10億美元循環信貸及4.469億美元Term Loan A的到期日延長至2031年，Term Loan B重新定價並延長至2033年。此外，公司償還剩餘1.067億美元、於2026年到期的可轉換票據，消除了約460萬股潛在稀釋股份。

財務負擔仍然偏高。本季淨利息支出為1.009億美元，高於去年同期的9,590萬美元；支付給REIT房東的三重淨租賃現金款項為2.471億美元，年增710萬美元。這兩項支出持續限制營業利益轉化為淨利及現金累積。

管理層觀點

執行長兼總裁Jay Snowden將本季重點概括為零售業務成長、企業間接費用優化、現金流提升及降低槓桿。公司稱，零售業務的理論營收獲得中高價值客戶及未評級客戶需求支持，物業團隊的營運執行亦帶動分部利潤率較前季及去年同期改善。

管理層表示，零售及互動業務的正面趨勢延續至2026年7月。互動業務方面，theScore Bet、theScore Casino及獨立Hollywood iCasino應用程式已於7月13日在加拿大亞伯達省上線，但公司未在本次資料中提供相關量化業績目標。

投資人需要關注的風險

• 互動業務仍處於虧損狀態： 儘管調整後EBITDA虧損顯著收窄，該分部本季仍虧損950萬美元，持續獲利能力尚待後續季度驗證。
• 租賃付款規模較大： 本季支付給REIT房東2.471億美元，相關租金費用年增，可能抵銷部分物業利潤成長。
• 利息支出限制淨利： 本季淨利息支出達1.009億美元，接近營業利益規模，債務成本仍是GAAP獲利的重要壓力。
• 互動營收包含較高稅費加總： 互動業務報告營收中有1.855億美元來自稅費加總，評估其成長品質時，需同時觀察實際業務動能及虧損變化。
• 新專案帶來前期支出： 本季開業前費用為2,300萬美元，高於去年同期的440萬美元，新設施能否產生足夠增量利潤將影響投資回報。

總結

PENN 2026財年第二季的核心變化是零售業務創下營收紀錄，同時互動業務大幅減虧，使獲利增速明顯高於營收增速，並帶動GAAP淨利轉正。後續應重點觀察線上業務能否跨越損益兩平點、新開業專案能否持續貢獻營收，以及公司在租金及利息支出較高的情況下能否繼續降低槓桿。