Evolent 2026年第二季：營收增46.9%，調整後EBITDA利潤率降至4.3%

Evolent（NYSE: EVH）2026年第二季營收為6.525億美元，年增46.9%；GAAP稀釋後每股虧損0.25美元，較去年同期的0.44美元虧損收窄。Performance Suite帶動營收快速成長，但醫療費用率升至95.3%，調整後EBITDA及其利潤率均較去年同期下滑，顯示新增營收尚未轉化為更高的營業利益。

核心業績數據

本季營收成長主要來自Performance Suite，其營收年增約80.8%。然而，GAAP營收成本成長約66.2%，明顯快於營收增速，導致毛利及調整後EBITDA下滑。

歸屬普通股股東的淨虧損有所收窄，但這並不代表營運層面同步改善：營業虧損由去年同期的120萬美元擴大至960萬美元，而去年同期歸屬普通股股東的淨虧損還包含約3,120萬美元的優先股股息及增值影響。

調整後銷售、一般及行政費用由6,390萬美元降至5,350萬美元，為獲利提供一定緩衝，但不足以抵銷營收成本上升帶來的壓力。

業務與分部表現

Performance Suite成為主要成長來源，單季營收達4.845億美元，約占公司總營收74%。其平台平均覆蓋人數成長相對有限，但每名會員每月費用顯著提高，說明該業務的營收成長更多來自單位營收上升。

Performance Suite平均平台覆蓋人數為671.5萬人，年增約3.5%；平均PMPM費用由13.76美元增至24.05美元，增幅約74.8%。相較之下，Specialty Technology and Services Suite及Administrative Services的覆蓋人數與營收均有所下滑，業務間分化明顯。

公司年內已宣布四項合作。最新的腫瘤Performance Suite合作案預計覆蓋分布於11個州、約150萬名Medicaid與Medicare會員，計劃最遲於2026年12月啟動，但仍須取得相關監管核准；公司預計其年化營收約為3億美元。另一項既有客戶擴展案預計於第三、第四季實施，年化營收低於500萬美元。年化合約金額不等同於2026年實際認列營收。

Performance Suite帶動營收，但醫療成本侵蝕利潤率

本季Performance Suite營收由2.679億美元升至4.845億美元，相關醫療索賠支出則由2.142億美元增至4.615億美元。醫療費用率因而由80.0%升至95.3%；若排除去年同期Evolent Care Partners的影響，可比醫療費用率亦由84.9%升至95.3%。

這說明營收與利潤走勢背離的核心原因：公司管理的風險型業務規模擴大，但醫療成本消耗了更高比例的營收。儘管調整後銷售、一般及行政費用年減約16.3%，調整後EBITDA仍下滑25.3%，利潤率由8.5%降至4.3%。後續獲利改善將取決於Performance Suite的醫療成本控制及合約保障機制能否發揮作用，而不能僅依賴營收擴張。

獲利能力、現金流與資產負債表

截至2026年6月30日，公司持有現金及約當現金1.157億美元，低於2025年底的1.519億美元；長期債務淨額為9.665億美元，較年底的9.705億美元僅小幅下降。第二季利息費用由1,160萬美元升至1,690萬美元，加重淨利壓力。

現金流數據按上半年基準揭露。2026年前六個月，營業活動使用現金1,030萬美元，去年同期使用2,580萬美元，現金流出有所減少。不過，應收帳款由2025年底的3.099億美元增至4.491億美元，對營業現金流造成約1.393億美元拖累；索賠及績效安排準備金則由1.922億美元升至3.784億美元，部分抵銷了這項影響。

公司上半年用於內部軟體及不動產、廠房與設備的現金為1,330萬美元，並預計2026年全年投入2,500萬至3,000萬美元於資本化軟體開發。結合仍為負值的營業現金流、較高債務及上升的利息費用，現金轉換與債務削減是資產負債表的主要觀察重點。

業績指引

公司上調2026年營收指引，並收窄調整後EBITDA指引區間，但資料未揭露先前區間，因此無法量化調整幅度。2027年展望以現有合約、計劃啟動的專案及腫瘤解決方案需求為基礎，同時也考量Medicaid及特定客戶會員流失帶來的產業壓力。

管理層預計，Performance Suite醫療利潤率改善及費用削減將推動2027年調整後EBITDA成長，並計劃透過改善現金流轉換及評估具針對性的債務削減措施，提升財務彈性。

投資人需要關注的風險

• 醫療費用率持續處於高檔： 95.3%的醫療費用率已明顯壓縮Performance Suite的利潤空間。若醫療成本增速持續高於合約營收增速，營收成長仍可能伴隨EBITDA利潤率下滑。
• 新合約落地存在時程與核准風險： 預計貢獻約3億美元年化營收的腫瘤合作案仍須監管核准，實際啟動時間及營收認列節奏可能與計劃不同。
• 現金轉換受營運資金占用影響： 上半年應收帳款成長對營業現金流造成較大拖累，公司需更有效地將新增營收轉化為現金。
• 債務與利息負擔： 截至季末，長期債務淨額約9.665億美元，單季利息費用年增約45%，可能限制獲利改善與財務彈性。
• 會員流失壓力： 管理層明確提到，Medicaid及特定客戶的會員流失仍將構成產業逆風，可能抵銷部分新合約及腫瘤業務成長。

總結

Evolent第二季的核心變化是Performance Suite帶動營收成長接近47%，但醫療成本成長更快，使毛利率及調整後EBITDA利潤率明顯下滑。公司已上調2026年營收指引，並以新合約、醫療利潤率改善及費用削減支撐2027年成長展望；接下來需重點觀察醫療費用率能否回落、大型腫瘤合作案能否如期啟動，以及營收成長能否轉化為更穩定的營業現金流與債務下降。