Nexa 2026年第二季財報：淨利增至9,800萬美元

Nexa Resources（NYSE：NEXA）2026年第二季淨營收為9.08億美元，年增28%；淨利為9,800萬美元，去年同期為1,300萬美元。調整後EBITDA年增78%至2.86億美元，主要受鋅價上漲、副產品貢獻增加、自有礦山原料占比提高、營運成本下降及秘魯業務復甦帶動。

核心業績數據

本季營收與淨利同步成長，其中淨利約為去年同期的7.5倍。調整後EBITDA的成長幅度高於營收，反映金屬價格、原料結構及成本改善共同提升經營收益。

資本支出季增24%，主要用於礦山開發、尾礦儲存設施及專案支出，其中Cerro Pasco整合專案第一階段投入900萬美元。

業務與分部表現

礦山業務是本季改善的主要來源。鋅產量達7.9萬噸，年增8%，主要受礦石品位提高帶動；秘魯業務自第一季的營運影響中復甦，處理礦量季增11%。鉛產量為1.5萬噸，年增及季增均為2%。

不同金屬的產量表現仍有分化。銅產量降至6,300噸，年減31%，原因是Cerro Lindo和Aripuanã的入選品位下降；白銀產量為270萬盎司，年增1%、季增17%，受秘魯業務復甦支持。

冶煉業務則受到Cajamarquilla火災影響。鋅金屬及氧化物產量為12.5萬噸，年減10%；銷量為13.4萬噸，年減7%。該冶煉廠在修復期間維持鋅陰極生產，並於6月恢復正常營運，公司計劃在下半年彌補受影響產量。

副產品貢獻有所增加。硫酸產量年增9%至20.2萬噸，含銀產品銷量成長22%至46.8萬盎司，銅水泥銷量成長38%至2,800噸。副產品銷售改善也是本季調整後EBITDA成長的驅動因素之一。

獲利能力、現金流與資產負債表

Nexa自有礦山本季供應了54%的冶煉原料。較高的自產鋅精礦占比，以及副產品抵減，有助於緩衝現貨加工費處於負值帶來的冶煉壓力，同時使礦山業務受惠於偏緊的鋅精礦市場。

Cerro Lindo白銀流協議於5月達到交付門檻，流轉產量比例由65%降至25%。這項變化無須新增資本投入，公司預計將持續改善該資產未來的現金創造能力。

截至季末，淨債務與過去12個月調整後EBITDA之比降至1.40倍，低於上一季的1.59倍及去年同期的2.28倍。淨債務較前一季大致持平、較去年同期下降3%，槓桿下降主要來自過去12個月調整後EBITDA增至10.55億美元。

信用評等方面，標普於2026年6月確認Nexa的「BBB-」投資等級評等及「穩定」展望，但於7月因潛在控制權變更將評等列入負向信用觀察。標普表示，此舉源於交易可能帶來的控制權變化，而非Nexa自身的營運或財務表現；惠譽和穆迪的評等維持不變。

Cerro Pasco總投資上調，專案時程延後

Nexa將Cerro Pasco整合專案預計總資本支出由1.38億美元上調至1.80億美元，增幅約30%。調整原因包括重新評估Atacocha露天礦可經濟開採區域、修改尾礦及廢石儲存設施的開發順序，以及新增原設計未包含的土工膜襯層。

專案第一階段的主要土建工程已完成，並進入機電安裝階段。不過，尾礦泵送系統完工時間由原訂的2026年第四季延後至2027年第一季，泵送作業預計於2027年第三季初啟動。El Porvenir和Atacocha相關環境影響研究修改案仍在審查中，核准時間仍預計為2027年第一季。

新增專案投資將安排於2027年及以後，因此不影響Nexa目前的2026年資本支出指引。

業績指引

儘管Cajamarquilla發生火災，Nexa仍維持2026年礦山產量、冶煉銷量、成本以及探勘和專案評估等指引。公司表示，受影響的冶煉產量預計將於下半年恢復。

管理層觀點

執行長Ignacio Rosado表示，鋅精礦市場仍然偏緊，中國現貨加工費處於深度負值。該環境會壓縮採購外部原料的冶煉商收益，但有利於Nexa的礦山業務，而自產原料和副產品抵減能為冶煉環節提供緩衝。

管理層也強調Aripuanã和Cerro Lindo的營運進展。Aripuanã第四台尾礦過濾器已投入運作，6月平均產能利用率達86%；Cerro Lindo於第二季末啟動分塊崩落採礦，並於7月進入常態營運。隨著開採範圍擴大，公司預計單位成本下降，並改善對較高品位銅礦區域的開採條件。

投資人需要關注的風險

• 冶煉營運風險： Cajamarquilla和Três Marias均曾發生火災。儘管Cajamarquilla已於6月恢復正常水準，但下半年能否按計畫彌補受影響產量，仍將影響冶煉銷量和成本。
• 銅品位下降： Cerro Lindo和Aripuanã入選品位下降，使本季銅產量年減31%。若品位壓力延續，可能持續拖累銅副產品貢獻。
• 專案成本與進度： Cerro Pasco整合專案總投資已由1.38億美元增至1.80億美元，尾礦泵送系統完工時間也有所延後，後續仍取決於施工及監管核准進度。
• 金屬價格與加工費： 本季獲利改善部分來自鋅價上漲及偏緊的精礦市場。相關市場條件變化可能同時影響礦山收益和冶煉利潤。
• 潛在控制權變更： Votorantim與Boliden正討論潛在控股權交易，但是否達成協議、交易條款及時程均不確定，並已觸發標普的負向信用觀察。

總結

Nexa第二季獲利成長主要來自鋅價、自有礦山原料、副產品及秘魯營運復甦，礦山業務的改善抵消了Cajamarquilla火災對冶煉產銷量的影響。後續重點在於冶煉產量恢復、Cerro Lindo白銀流協議降檔後的現金貢獻，以及Cerro Pasco專案成本、施工及核准進度。