Aura Minerals 2026財年第二季財報：營收增76%，單位成本上升

Aura Minerals（NASDAQ：AUGO）2026財年第二季淨營收為3.360億美元，年增76%；淨利為2.177億美元，去年同期為815萬美元，公司未披露季度EPS。金屬價格上漲、Borborema進入商業生產以及新增MSG推動年增，但產量和金價季減，MSG改造也明顯推高單位成本；此外，黃金避險的非現金公允價值收益放大了報告淨利。

核心業績數據

本季銷售量年增26%至78,414 GEO，加上平均實現金價年增35%至4,304美元／盎司、銅價年增41%至6.09美元／磅，帶動營收及調整後EBITDA成長。與此同時，淨營收季減12%，調整後EBITDA季減19%，主要受銷售量減少、平均實現金價回落及管理費用影響。

淨利年增幅遠高於營業利益，主要來自黃金避險按市值計價產生的1.260億美元非現金收益。剔除避險公允價值、匯兌及相關遞延稅項後，調整後淨利為9,741萬美元，年增164%。

調整後EBITDA、調整後淨利及相關利潤率屬於非GAAP指標；公司財務報表採用IFRS基準。

業務與分部表現

第二季總產量為75,437 GEO，年增18%，但季減8%。年增主要來自Borborema商業生產及MSG納入合併報表，Almas擴產亦帶來增量；季減則反映Apoena、Borborema及MSG品位降低，以及Minosa堆浸墊層級上升和入廠礦石量減少。

不同礦山之間分化明顯。Almas受惠於處理量提升，產量年增25%，調整後EBITDA增至5,616萬美元；Borborema雖受礦山排序導致品位季減，但現金成本及AISC分別季減17%及12%。MSG則處於地下基礎設施及主要巷道開發階段，產量季減16%，調整後EBITDA轉為負值。

Aranzazu產量年減，但較高金屬價格抵銷銷售量壓力，使該業務淨營收年增20%、調整後EBITDA成長33%。Apoena則因Nosde礦坑開發階段的低品位及較低回收率，產量下滑、單位成本上升，調整後EBITDA年減16%。

獲利能力、現金流與資產負債表

第二季毛利率為57%，年增2個百分點，但季減3個百分點；調整後EBITDA利潤率為59%，年增3個百分點、季減5個百分點。季減主要與營收下降、較高管理費用及MSG改造影響有關，其中Apoena還提列約470萬美元一次性司法或有事項準備。

綜合現金成本為1,513美元／GEO，年增32%；AISC為1,985美元／GEO，年增37%。MSG的AISC達5,277美元／GEO，是成本上升的主要來源；若剔除MSG，公司第二季AISC為1,653美元／GEO。Apoena的AISC亦因低品位、Nosde礦坑開發及費用增加升至2,668美元／GEO。

營運現金流為1.119億美元，年增40%。經常性自由現金流為8,023萬美元，年增33%，但季減15%，原因包括調整後EBITDA減少、持續性及探勘資本支出增加，以及黃金避險已實現損失升至3,725萬美元。

季度資本支出為8,432萬美元，年增68%、季增91%，其中擴張資本支出為5,350萬美元，主要投向Apoena、Era Dorada及Almas。季末現金及約當現金為2.483億美元，總債務為4.412億美元，淨債務為1.680億美元；淨債務較第一季末增加5,285萬美元，但淨債務與過去12個月調整後EBITDA之比仍為0.21倍。

避險收益推高淨利，但現金結算形成流出

本季淨利達2.177億美元，而調整後淨利為9,741萬美元，兩者之間的主要差異為黃金避險的非現金公允價值變動。由於季末金價低於季初，公司未到期黃金避險部位錄得1.260億美元未實現收益，使財務結果從去年同期的5,963萬美元虧損轉為6,105萬美元收益。

這項會計收益並不等同於當期現金流入。公司同期為到期黃金領口合約支付3,725萬美元已實現損失，該項目直接壓低經常性自由現金流。截至期末，尚未到期的166,578盎司黃金領口合約均與Borborema未來產量相關，將於2026年7月至2028年6月之間到期；公司披露，這些合約的上限價格為2,400美元／盎司。

業績指引

Aura重申其2026年產量、現金成本、AISC及資本支出指引。上半年產量已完成全年目標區間約40%至46%；但按報告基準計算，上半年現金成本及AISC均高於全年指引區間，公司能否達標取決於MSG改造、Apoena高品位礦石取得，以及其他礦山下半年排序改善。

公司提出的下半年產量目標為182,000至232,000 GEO。管理層預計，MSG營運表現將隨改造推進而改善，Apoena亦將在Nosde開發完成後取得更高品位礦石。

管理層觀點

執行長Rodrigo Barbosa表示，公司上半年產量創下歷年同期新高，並持續推進多項擴張計畫。Era Dorada土方工程已完成60%，Almas正擴張至每年300萬噸處理能力，Borborema正完成提高產能的工程研究，而MSG目前的地下基礎設施投入目標是支持2027年產量提升。

這些計畫說明公司正以較高資本支出換取未來產能成長。短期財務表現仍將受到礦山排序、MSG改造成本及黃金避險現金結算的共同影響。

近期內部人交易

過去六個月披露的內部人交易合計包括565,910股買進及420,392股賣出，淨買進145,518股。近期逐筆紀錄以賣出為主，但單筆交易本身不足以說明內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• MSG改造成效與成本風險： MSG第二季AISC達5,277美元／GEO，調整後EBITDA轉負。若地下開發及採礦方式調整未按計畫改善品位及產量，集團成本指引將持續承壓。
• 下半年產量爬坡壓力： 上半年產量為157,574 GEO，若要達到全年指引，仍須在下半年實現182,000至232,000 GEO，仰賴Apoena品位改善、MSG改造及其他礦山排序按計畫執行。
• 黃金避險現金損失： 未到期黃金領口合約與Borborema未來產量相關，其上限價格低於本季平均實現金價。未來合約結算仍可能減少黃金價格上漲帶來的現金收益。
• 資本支出與淨債務上升： 公司正同步投資多項擴張計畫，第二季資本支出季增91%，淨債務亦有所增加。若自由現金流下降或專案投資持續加快，資產負債表的資金需求可能上升。
• 礦山品位與回收率波動： Apoena、Borborema、MSG及Minosa本季均受到品位、回收率或堆浸條件影響，這些營運變數會直接傳導至產量、單位成本及利潤率。

總結

Aura Minerals第二季年增主要由較高金屬價格、Borborema商業生產、MSG納入合併報表及Almas擴產帶動，但季比表現受到銷售量、金價及礦山品位回落影響。報告淨利包含較大的黃金避險非現金收益，調整後獲利及自由現金流更能反映當期營運表現；接下來需要重點觀察MSG與Apoena的成本改善、下半年產量爬坡、避險現金結算及擴張資本支出對淨債務的影響。