Star Group 2026財年第三季：營收增17.2%，淨虧損擴大

Star Group（NYSE：SGU）2026財年第三季營收為3.581億美元，年增17.2%；每有限合夥單位虧損0.84美元，去年同期虧損0.48美元。淨虧損擴大至2,799萬美元，調整後EBITDA虧損亦增至1,772萬美元，主要受到銷量下降、保險相關費用增加及衍生工具公允價值不利變動影響。

核心業績數據

本季營收成長主要來自平均售價上升，而非銷量擴張：批發產品成本上漲促使公司提高售價，但取暖油和丙烷銷量年減9.4%。同時，成本和費用增幅超過毛利成長，導致營業虧損、淨虧損及調整後EBITDA虧損均擴大。

毛利及毛利率按產品與安裝服務營收減去相應成本計算。調整後EBITDA屬於非GAAP指標，不包括利息、稅項、折舊攤銷及衍生工具公允價值變動等項目。

業務與銷量表現

產品銷售營收年增23.5%至2.670億美元，安裝及服務營收成長1.8%至9,106萬美元。產品營收增速明顯高於服務營收，但主要原因是公司為因應較高的批發產品成本而提高平均售價。

取暖油和丙烷銷量由3,620萬加侖降至3,280萬加侖，年減340萬加侖或9.4%。其他石油產品銷量由3,200萬加侖降至2,910萬加侖，總產品銷量由6,820萬加侖降至6,190萬加侖。

本季公司營運地區氣溫較去年同期低15.9%，但仍比正常水準高5.9%。管理層表示，4月和5月處於供暖季末段，降溫帶來的額外需求較弱；收購貢獻和較冷天氣帶來的銷量，未能抵銷淨客戶流失及其他因素。

服務與安裝業務的獲利能力有所改善。該業務毛利約為1,558萬美元，高於去年同期的1,422萬美元；毛利率約為17.1%，去年同期約為15.9%。這部分改善仍不足以抵銷燃料銷量下降及整體營運費用增加。

漲價推升營收，銷量與費用壓低獲利

Star Group本季最明顯的變化是營收與獲利走勢背離。儘管營收成長17.2%，但按產品和服務成本計算的毛利僅成長約1.8%，毛利率則下降約3.7個百分點，反映批發成本上漲及相應調漲售價擴大營收規模，卻未帶來同等幅度的獲利成長。

配送和分支機構費用由9,065萬美元增至9,895萬美元，其中保險相關費用增加620萬美元。一般及行政費用亦由756萬美元增至804萬美元。較高的每加侖利潤、服務與安裝業務獲利改善，以及其他石油產品的額外毛利，未能抵銷這些費用增加及燃料銷量下降，因此調整後EBITDA虧損擴大約714萬美元。

衍生工具進一步擴大GAAP虧損。公司本季認列802萬美元的衍生工具公允價值不利變動，去年同期則為60萬美元的有利變動，兩者相差約862萬美元。這是淨虧損由1,663萬美元擴大至2,799萬美元的重要原因，但不計入該項目的調整後EBITDA同樣惡化，說明壓力並非僅來自會計估值波動。

現金流與資產負債表

儘管獲利下滑，本季營業活動現金流由7,250萬美元增至1.183億美元。現金流改善主要與季節性營運資金回收有關，其中應收帳款減少9,846萬美元，去年同期減少8,385萬美元；其他營運資產和負債的現金流影響，也由去年同期流出4,061萬美元改善至流出63萬美元。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為2,700萬美元，高於2025年9月30日的2,468萬美元。長期債務及其流動部分合計約1.726億美元，低於2025年9月30日的約1.881億美元。同期應收帳款和存貨分別升至1.601億美元及5,833萬美元，但這些期末數據包含供暖季後的季節性變化，不能直接視為單季營運惡化。

管理層觀點

總裁兼執行長Jeff Woosnam將第三季表現歸因於非供暖期的季節性因素和淨客戶流失，並指出客戶流失程度與過往同期大致一致。公司本季未完成收購，但仍在評估潛在機會。

管理層計劃在夏季持續改善營運，並在適當情況下精簡業務，為冬季供暖期做準備。同時，公司將持續投資服務與安裝業務，認為該領域仍有進一步成長空間。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，最近6個月沒有內部人士買入或賣出，內部人士合計持有約499萬股。過去兩年頁面共列示5筆交易，其中4筆為買入、1筆為賣出；以下金額按所提供資料列示，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 客戶流失持續壓抑銷量： 本季收購貢獻和較冷天氣仍未能抵銷淨客戶流失及其他因素，取暖油和丙烷銷量下降9.4%。若客戶流失延續，漲價對營收的支撐難以完全轉化為獲利成長。
• 保險及營運費用上升： 保險相關費用單季增加620萬美元，是調整後EBITDA虧損擴大的重要因素。若費用維持高檔，服務業務改善和燃料單位利潤提升可能仍不足以恢復單季獲利能力。
• 天氣與季節性波動： 公司第三季屬於非供暖期，且天氣雖然比去年冷，卻仍比正常水準暖5.9%。冬季溫度及降溫出現的時間會直接影響燃料需求、銷量和營運資金變化。
• 批發成本與衍生工具波動： 較高的批發成本推升售價和營收，但壓低整體毛利率；衍生工具公允價值變動亦使本季GAAP虧損額外承壓。

總結

Star Group 2026財年第三季的營收成長主要來自批發成本上漲後的調漲售價，實際燃料銷量仍因客戶流失等因素下降。保險費用增加、銷量減少和衍生工具估值變動共同擴大虧損，而服務與安裝業務獲利改善及季節性營業活動現金流回升提供部分緩衝。後續重點在於客戶流失能否放緩、保險與營運費用能否受控，以及公司在下一個供暖季能否將天氣和單位利潤轉化為更佳的整體獲利。