Kinetik 2026年第二季財報：營收增36.3%，上調全年指引

Kinetik（NYSE：KNTK）2026年第二季營收為5.814億美元，年增36.3%；稀釋後EPS為0.64美元，去年同期為0.33美元。中游物流業務在天然氣處理量持平的情況下實現調整後EBITDA成長，同時自由現金流增至1.052億美元，公司因此上調2026年全年調整後EBITDA指引。

核心業績數據

本季營收成長主要來自產品營收由3.116億美元增至4.908億美元，服務營收則由1.127億美元降至8,689萬美元。營業利益增速高於營收，營業利益率年增約4.9個基點，反映商品利潤率、營運表現和系統優化共同改善獲利能力。

淨利與現金創造也明顯增加。需要注意的是，調整後EBITDA、可分配現金流和自由現金流均為非GAAP指標，不能直接替代GAAP淨利。

業務與分部表現

中游物流是本季主要成長來源，調整後EBITDA年增35%。管道運輸業務則因公司在2025年末出售EPIC Crude權益而下滑，但Permian Highway Pipeline受惠於燃料成本降低和毛利增加，Shin Oak的吞吐量也優於公司預期。

專案建設方面，Kinetik已對Kings Landing II作出最終投資決定，預計投資約2.60億美元，並計畫在2028年年中完工。專案投產後，Delaware North含硫天然氣處理能力將超過700 MMcf/d，公司整體系統處理能力預計於2028年達到2.7 Bcf/d。

ECCC管道已投入營運，公司同時開始為預計於2027年實施的擴建採購通行權。酸性氣體注入及含硫改造專案預計在2026年末投運，40 MW的Diamond Volt自備發電專案預計於2027年第二季投運。

處理量持平但中游物流EBITDA成長35%

本季天然氣處理量為1.74 Bcf/d，與去年同期持平，其中約250 MMcf/d處理量受到Waha價格相關停產影響。不過，中游物流調整後EBITDA仍成長35%，表明本季獲利改善並非依靠處理量擴張。

公司揭露的主要推動因素包括系統營運表現改善、天然氣液體回收率及凝析油產率提高、營運優化機會，以及有利的商品價格和價差。換言之，單位處理量對應的利潤貢獻提升，抵銷了Waha價格導致的停產影響。這項改善能否延續，將取決於下半年停產水準、商品價格及系統優化效果。

獲利能力、現金流與資產負債表

自由現金流由去年同期的3,492萬美元增至1.052億美元，增幅超過兩倍，主要建立在調整後EBITDA和可分配現金流成長、成長資本支出年減的基礎上。本季可分配現金流為1.949億美元，股利覆蓋倍數為1.47倍。

上半年營運活動現金流為3.415億美元，去年同期為3.059億美元。該數字屬於六個月累計口徑，不應與單季自由現金流直接比較。

截至2026年6月30日，淨債務為39.402億美元，較3月底增加約8,580萬美元，較2025年末增加約1.259億美元。公司流動性為10.722億美元，其中現金僅783萬美元，其餘主要來自循環信貸額度；槓桿率為3.85倍，淨債務與調整後EBITDA之比為3.84倍。隨著多個擴建專案推進，資本投入與債務變化需要一併觀察。

業績指引

Kinetik將2026年全年調整後EBITDA指引上調至10.4億至11億美元，新指引中點較2月發布的原始指引中點提高7%。公司表示，上調不僅反映上半年表現，也包含對下半年營運預期的提高。

資本支出指引同步提高至約5.60億美元，原因包括Kings Landing II、客戶開發計畫提前、營運優化、後續處理能力擴張的長交期設備採購，以及ECCC管道擴建通行權採購。

全年指引還基於WTI每桶78.65美元、Houston Ship Channel天然氣每MMBtu 2.83美元、Waha天然氣每MMBtu負0.26美元，以及綜合NGL每加侖0.62美元的平均價格假設。

管理層觀點

總裁兼執行長Jamie Welch表示，上調全年指引既反映上半年表現，也反映對第三、第四季的更高預期。管理層認為停產情況已經緩和，客戶開發活動有所提前，LNG出口和資料中心建設帶來的美國天然氣需求將支持2027年及之後的系統成長。

公司已開始採購Kings Landing II之後下一座處理設施所需的長交期設備，顯示客戶開發計畫和新增承諾正在推動其提前準備後續產能。不過，這也意味著資本支出將在營收貢獻形成前先行發生。

近期內部人交易

已揭露的近期交易中，持股超過10%的ISQ Global Fund II GP LLC在2026年4月進行三筆間接出售，合計交易金額約5,317萬美元。同期多名董事獲得零價格股票獎勵；此類授予屬於股權薪酬安排，不能視為公開市場買進。

上述交易僅反映已揭露的客觀交易情況，不能據此推斷相關人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• Waha價格與停產風險： 本季約250 MMcf/d處理量受到Waha價格相關停產影響。全年指引假設下半年平均停產量降至約25 MMcf/d，若實際水準更高，處理量和中游物流獲利可能承壓。
• 商品價格和價差變化： 本季獲利受惠於有利的商品價格、價差及NGL回收表現，而全年指引也建立在明確的油氣和NGL價格假設上，價格環境變化可能影響利潤率。
• 擴建執行與資本支出風險： Kings Landing II、ECCC擴建、酸性氣體注入專案及後續處理設施需要持續投入。專案延期、成本增加或客戶開發放緩，可能影響投資報酬和現金流。
• 槓桿與資金需求： 淨債務升至39.402億美元，資本支出指引提高至約5.60億美元。若專案投入快於EBITDA成長，槓桿下降速度可能受到限制。
• 管道運輸業務可比壓力： 出售EPIC Crude權益導致該分部調整後EBITDA年減14%，後續需要觀察其他管道資產的成長能否抵銷處置影響。

總結

Kinetik第二季的核心變化是：在天然氣處理量持平且存在Waha相關停產的情況下，中游物流依靠營運效率、NGL回收和商品利潤率提升實現成長，並帶動利潤與自由現金流改善。公司上調全年調整後EBITDA指引，同時增加資本支出並加快產能建設；後續重點是處理量能否達到接近2.2 Bcf/d的年末退出速率，以及擴建投入、現金流和槓桿之間能否保持平衡。